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比特币在本季度早些时候飙升至历史新高后，目前已出现急剧回落，但投资研究巨头伯恩斯坦表示，交易员们对形势的解读是错误的。# N* \1 ^7 c7 l1 {& e+ d; k. L
" y7 Z( {9 u5 K: o U
要点总结：( P! r% W% s7 E; |. T
比特币的下跌被视为周期中期的回调，而不是市场顶部。( S/ u6 l: W+ H. q
机构需求正在消化长期持有者的抛售。. p# l/ |- u- W5 {7 w& d2 d
伯恩斯坦认为，此次调整创造了潜在的重新入场机会，而不是预示着经济衰退。* {" h) T7 C# \8 t$ V) ?% J! f
许多人眼中看似重大趋势逆转的开始，在他们看来，更像是多年扩张期内的一次喘息。8 w# b. U4 y4 ?7 M. V- s+ a e
& w' Y+ C w g1 b伯恩斯坦并没有将注意力集中在近期自10月份高点以来的回落上，而是指出所有权结构发生了更广泛的变化。比特币今天，机构持仓不仅持续攀升，而且现货ETF的增长也催生了一种新型买家——他们不会在市场出现任何波动迹象时就惊慌失措。挥发性* M5 J2 E" f: J1 E
7 r3 j: {8 H2 W该术语指的是加密货币价格在特定时间段内偏离其平均值的程度。
) V& _$ A; d9 j+ K. W+ c9 {# A
5 O+ D, H( @2 u0 m: u“>波动性.
5 O# l8 e, n% S2 |% |为什么抛售压力并未摧毁市场: U9 i8 `9 H/ d* Y& i
尽管零售情绪变得紧张，但长期持有者手中的股票供应并未引发……流动性' w7 J* C: U- Y
! a& h- ~( p! H7 ?0 @$ x# z& [. n能够在不影响价格的情况下，快速将数字货币或代币转换为另一种资产或现金的能力。
8 R5 p; m4 q6 b2 N/ e7 Q7 k U* F: _
流动性真空。过去半年里，持有超过12个月的卖家抛售了数十万枚比特币。在以往的周期中，这会使市场失去安全保障。但这一次，几乎全部的抛售潮都被吸收了。ETF# M1 l8 S4 [8 T6 a& D1 b
交易所交易基金
0 \, r( @- d6 o) l, \3 H8 U9 O5 |4 ^& L) v8 e2 I9 l2 i
ETF资金流入和企业国库购买。
^& {: \; l; l) U( y伯恩斯坦认为，这种动态可以防止像早期周期峰值那样出现连锁崩溃。" E6 D; G) j! N1 W5 ~6 K4 u {9 X* p
. E4 y$ O" F, U' o1 b* R
投资者正在与旧模式的幽灵作斗争
+ g$ [8 m: f4 T' b伯恩斯坦表示，引发恐慌的并非新信息，而是似曾相识的感觉。比特币在2013年、2017年和2021年都曾达到峰值，而每一次峰值之后都伴随着残酷的抛售。许多交易员现在确信2025年也必将重蹈覆辙，因此他们提前数月抛售——讽刺的是，这反而让他们所担忧的下跌看起来更加真实。1 F( G* f+ y# `" x7 \
1 J2 T* k! X6 {4 |: Y! x* L在伯恩斯坦看来，市场并没有崩盘；它只是对迷信做出了反应。# I, B6 w- y9 I) V
2 g" f; i, Q/ c! p战略资产负债表传闻站不住脚
& x! ^0 s1 s/ i有传言称，Strategy（前身为MicroStrategy）可能被迫抛售其持有的大量比特币，这加剧了人们的焦虑情绪。伯恩斯坦断然否认了这种说法。杠杆作用, {. l' v" @2 H9 I1 [3 p3 s
( |' f. Q: g* p( }
利用借入资金为投资或项目融资，旨在增加潜在回报的做法。) q2 i4 Q8 U3 w0 L, |0 T3 O0 a, ]
# p! b, \* f( O& N3 z- U! y8 [/ q“>杠杆Strategy 的资产负债表与其持有的资产相比规模适中，股息仍然很容易得到保障，管理层继续发出积极积累而不是撤退的信号。. i( B! L5 w5 Q/ w, P$ G/ p
在伯恩斯坦看来，有关强制出售的传言是伪装成分析的恐惧。/ k' }- _& g7 v+ Y
4 O( f1 |# B5 M. H% M8 R更宏观的视角：机构仍在陆续到来0 A, z0 }' S+ L
分析师表示，最重要的指标并非近期的下跌，而是机构持股的持续扩张。比特币ETF目前控制着超过1250亿美元的资产，尽管短期内出现资金流出，但自2024年底以来，机构参与度显著提升。换句话说，如今购买比特币的人群与以往周期中推动市场发展的人群截然不同。
, u& B. ?2 t# H9 w+ M
9 x3 V( H8 i! q8 s) \* N; N与加密货币相关的股票也呈现出类似的趋势。Coinbase、Robinhood、Figure 和 Circle 等公司均超出季度预期，这表明代币化和稳定币并非投机幻想，而是重要的商业产品。( j8 p, X; S1 j8 {
8 {* F( u- k7 s1 A
并非高潮——周期中期的停顿 v( A6 R3 r) U: [; t( v
与其将10月份的价格峰值称为……的顶峰牛市
; K8 @1 [/ z a8 ]: c
+ u. d) Q/ d# M9 p: C以价格上涨为特征的市场阶段。# W- S1 s! E7 B) ^2 D! W
, L+ S/ H5 d. H/ ]5 ?
牛市伯恩斯坦认为，近期的下跌只是一次短暂的调整。分析师们正在密切关注市场能否在8万美元附近站稳脚跟——这并非牛市与熊市的分界线，而是下一波资金流入的跳板。" X. |0 H& b( H* O# g; W0 {0 ?
结论：伯恩斯坦认为，目前的形势丝毫没有周期性峰值的迹象，反而像是机构投资者推动的长期趋势中的一次调整。
) o# A6 w6 s- e: E8 F; T$ E
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