* d3 P) x- J7 r$ L9 X8、高利率显然对吸引资金很有效，但缺点是成本高昂、难以持续。5月11日上午Anchor的网站显示，目前其吸收的UST总额大约为75亿枚（由于UST已经跌破1美元，因此总市值大约只有50亿美元）。存款的年化利率为19%，折算成每日的利息支出是：50亿*19%/360=263万。即Anchor每日负债端需要支付大约为260万美元给UST的持有人。这个数字在上个月高达约700万美元。0 J5 e* J1 Q! N' E) w
5 K) v% r# ~- z+ d' Y/ C9、其负债端吸收了这么高利率的存款，资产端必须有更高收入才能保证不亏损。然而很遗憾，Anchor的资产端收入一直不太健康，Anchor 借款率只有 20%左右，用户通过Anchor贷款所带来的利息+质押收入远远无法覆盖利息成本，资金一直是净流出状态，只能通过先消耗Anchor金库里的储备资金来应付净流出。4月以来，Anchor的储备资产线性下降，每日大约净减少400万美元。如果把Anchor想象成一家银行，这家银行实际上是在牺牲股东权益来支付高昂的存款利息。 ( M% C+ I8 N1 K& r + X" \5 z/ G4 q; o10、显然，储备资产（股东权益）耗完的一天很可能就是LUNA/UST归0的一天。为了尽量给LUNA续命，今年1月成立的LUNA基金会（LFG）成了新的救命稻草。如果把Terra公链和LUNA理解为ZF，将Anchor理解成一家银行，那么由创始人把控的LFG就是Terra生态的央行，希望借此缓解银行（Anchor）破产和本币（UST）贬值压力。. D% z; ?9 l2 [7 |( J. A
7 b3 u6 a4 B, ~& d4 D6 w; r11、LFG做了两家事情。一方面自成立以来持续买入BTC，希望借助BTC持仓为UST增信。这类似于一国央行大举购入黄金为本币增信。但需要注意的是，LFG从未承诺过会极端情况下会允许将UST与BTC挂钩（尽管Jump发起了相关的社区治理提案），但即便不承诺刚兑，但因为有刚兑预期的存在，仍然多多少少可为本币增信。据报道，LFG目前大约持有约8万枚BTC，总市值大约为30亿美元。3 A' S' A+ `, \' i' C( {, ^
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12、LFG做的另一件事是向Anchor提供贷款和注资，以保证20%的年化利息支出不会断裂，这类似于央行向遭受挤兑的银行提供临时的流动性支持。昨天LFG刚刚宣布又要向Anchor提供约15亿美元的贷款，以应对挤兑。 5 M8 p7 Y& {* j8 d9 t( |; n, a$ N9 S
13、截至5月11日下午，原生代币LUNA已经暴跌至$6.6，较3天前跌去90%。Terra生态的锁仓量（类似于整个金融系统中吸收的存款数）也暴跌至不足90亿，较几天前的300亿缩水约70%。0 s! `( ^4 W3 J& b; r/ w
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14、很多人认为UST保卫战不可能成功。因为无论是Anchor还是LFG，无论是贷款还是BTC储备，都无法规避同一个问题：它们都是为了留存客户而烧掉的补贴，总有耗尽的时刻。一旦20%的APY消失而用户还未产生粘性，那么等待这套算法稳定生态的结局恐怕只能是归零。6 N8 `6 { T, v. f