优惠论坛

标题: 关于 stETH 你需要了解的 8 大常识 [打印本页]
作者: 金色财经小编    时间: 2022-6-15 07:17

熊市会放大任何一个可能的利空，这次轮到stETH。

; W& c" l! m7 ~0 ]6 m! f# Q

从上周五开始，市场上关于stETH脱钩清算的恐慌情绪持续蔓延，这其中很大一部分源于对stETH的不了解。对此，本文整理出关于stETH的8个常识，以降低大量误解带来的不必要影响。

- K0 ?* J9 w5 J. h( M$ e9 _

01

" }$ A; ~6 x& T: {- @

stETH不会是下一个UST

# I$ R& P9 u: {5 l1 v% k

stETH是质押在以太坊信标链上的ETH，且完全由信标链上的ETH1:1支持，即1枚stETH=1枚质押中的ETH。

6 w% U1 a3 o: I4 f1 M0 Z

当以太坊合并完成，且信标链开放提现功能时，用户持有1枚stETH可以兑换1枚ETH，因此任何将它与UST等抵押不足的稳定币的比较都是错误的。

9 S2 I* S* u$ w1 R) g7 N* G q" c

02

. z( P$ M" D* R% ^2 X

stETH不是GBTC

' T$ ~" A& }& l/ u3 x1 w

stETH是一种ERC20代币，在不断发展的DeFi生态系统中有很高的实用性。

7 ] O8 z3 N7 _

它自带一个原生的收益率，这是你单独持有ETH所不能获取的。市场里有很多人都愿意为此承担套利风险。

6 V, j4 y+ [: w) }- d' P

03

k4 |) {# _. o8 {8 k

stETH价格不一定与ETH挂钩

a( \* _& ` T1 d- [

stETH与ETH并没有一个固定的挂钩率，无论二级市场的估值如何，它都会继续被质押。

+ \/ T5 u- J# [+ I- J a7 f

现在能在二级市场上将stETH换成ETH只是为了方便，但同时你也会得到市场对它的估价。

" \2 H6 N5 `2 c7 m: [: C: @; [

04

0 A0 b6 W0 I) F) T3 ^# ~

stETH存在套利机会

' T4 g4 r, X; \

一般来说，只要存款没有上限，stETH就不会以高于1ETH的价格交易。

* H4 @7 r7 |) V1 `' P# }- S U$ Q

因为其中存在套利：

0 }1 A) h+ {! a; Y8 N) T$ ]

如果1stETH=1.05ETH，那么我可以将1ETH存入Lido，得到1stETH，在二级市场以1.05ETH的价格出售，获利0.05ETH，这种方式也会推低stETH的价格。

2 Z- e9 |+ S: a) C. m

当stETH的赎回开放后，市场有一个奏效的套利方式：

9 D% m4 m# \/ w& n1 j

如果stETH以0.95ETH交易，那么我可以用0.95ETH买入1stETH，然后将其赎回1ETH，获得0.05ETH的利润，这种方式会推高stETH的价格。

$ W! `6 T* H4 Y5 l7 p( ? o

05

% d3 [5 f# W7 g

即使合并，赎回仍要等6-12个月

' ~) {0 X0 Y/ ^ `4 F; @

需要注意的是，以太坊合并之后，需要等待状态转换的分叉，这可能需要6-12个月，此时的stETH仍然无法从信标链中赎回ETH。赎回开放后，信标链上还有一个赎回队列，一次可以取消质押的ETH数量是有限制的。

0 n2 N$ }: G# _

06

3 b% X0 A- ~1 c+ w# d; {4 K3 R

影响stETH价格的四大因素

& _2 H6 A3 i( W t1 W

有多种原因使stETH暂时高于/低于其抵押品价值，其中包括但不限于：

8 n7 ?8 h6 D6 N6 {/ f 2 I( a* a& E# h: h- I; [8 W

07

8 A0 [" T1 z4 w6 B* h

引发stETH清算的原因

1 B" _9 e; M$ q, ?

杠杆清算风险是当前引发恐慌的最大原因。

# L a7 n) ^0 _* [3 G9 Z

前面提过，stETH是一个ERC20代币，可以在DeFi生态系统中用作抵押品，人们将stETH作为抵押品存入Aave，借入ETH，存入Lido以获取stETH，然后再重复这一过程。

* ^- s- H" \8 m4 W2 \6 o% f$ V3 ~

因此，如果人们继续在二级市场上卖出stETH，这些杠杆头寸可能会被清算，从而导致更大的清算级联。目前较大的做市商/操纵者已经退出，但仍有一些留在这里。

5 P7 @ [# {- Y( l- i0 B. f0 Z8 A9 S

9103856b6c44d03ff18bf60b31fd0961

" ~) y* a) z. w. ^3 ^+ w6 D! R+ k9 K

Celsius可能会也可能不会遇到流动性问题，但他们持有大量的stETH被用作借入稳定币的抵押品。如果出售，这肯定会导致stETH的二级市场价格下降。

g$ Q0 x8 r& r- j9 H, ]* o1 i$ c

所有这一切的另一面是，无论二级市场如何评价stETH，stETH仍然被信标链上的ETH以1:1的比例支持。

& }7 l" Z( d9 Z& `& [& Y4 O! L9 @

根据您的时间偏好和风险承受能力，在低价时入手stETH会提高一定的收益水平。

: ?5 `( v- r: b5 v5 Y m1 X

例如，如果1stETH的交易价格为0.70ETH（也就是30%的折扣），并且以太坊抵押收益率保持4%的APR。在以太坊成功合并且开放赎回功能的这两年里，你将获得38%的APR，而不是普通质押者8%的收益率（以太坊质押不会自动产生复利）。

: P* }% r/ d7 Z* V" X

08

2 B, D1 ~9 U7 P. Q" J) m% h- X

3-5%的负溢价是正常的

3 _" v3 L+ q$ s

那么，是否值得为了收益率而去冒Lido漏洞和流动性不足的风险？

$ F, X/ M* D& a- Y+ L. O7 V7 j# G. U

不是每个人都能接受，但某些套利者一定会做。虽然清算级联很惨，stETH的二级市场价格暂时不会是1:1ETH，但这并不会导致死亡螺旋。

! E6 ^3 }3 x# }3 A; e3 D

我认为，等这波恐慌过去后，stETH可能仍会以低于抵押品价值的价格交易，可能是3-5%的负溢价，这在很大程度上取决于市场情绪。但无论如何，信标链将继续，DeFi会继续，Lido也会继续。

# Y, y1 z8 c% ^0 [- U( v

来源：金色财经





欢迎光临 优惠论坛 (https://tcelue.ooo/) Powered by Discuz! X3.1