在牛市中，像黑客攻击、rug pull 以及脱锚之类的事情从来不会被重视，大家一般都只是把这些事情当做茶余饭后的谈资，毕竟「印钱」才是牛市的绝对主题。
但在熊市中，任何一丁点「不体面」的行为都会被赋予更多世界末日的色彩。各种各样的恐慌言论通过 Twitter 等渠道快速扩散，并会在对本就岌岌可危的币价造成进一步的冲击。
不过市场糟糕的阶段也并非一无是处，这种阶段实际上为行业提供了宝贵的经验，能够把麦子从谷壳中分离出来。熊市对于真正的建设者来说非常珍贵，因为只有在这种阶段市场整体的节奏才会放缓。
1 q, V$ Z" n: i1 _' j3 c' i不久前 Terra 的崩盘让我们认识到了设计机制时可持续性的重要性。而本周伴随市场大跌而快速发酵的 Celsius 和 stETH 的案例让我们认识到了设计机制时透明度的重要性。
而事实上这也再一次证明了为什么 DeFi 比 CeFi 更「好」。
Lido 是一个流动性质押协议，用户在此基础上向以太坊 2.0 质押存入 ETH，并收到 stETH 作为回报。stETH 是流动性质押衍生品（LSD），通过 rebases 累积质押奖励，并代表对协议所持有的基础 ETH 的兑换权，这些 ETH 被路由到各种验证器，在 Beacon 链上进行质押。
Lido 提供了一项有价值的服务，它消除了押注的机会成本，使 ETH 持有者能够累积质押奖励，同时保留资产本身的流动性，让其可以在 DeFi 内继续利用这部分资产来生息。
该协议已经积累了超过 412 万枚 ETH，占信标链上 ETH 质押总量的 31.9%。
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Beacon Chain 的提现功能将在合并后才会启用，届时每枚 stETH 将可以按比例兑换已存入 Lido 的 ETH 总量。在此之前，stETH 持有者可以退出他们的头寸的唯一方法是通过 DEX 的二级市场卖出。
2 F: i4 `2 B4 y; f% d/ ~7 A目前 stETH 缺乏赎回机制或流动性，不过这对相信合并会成功的持有者来说没有什么问题。但这显然给那些希望提前大规模退出头寸的实体带来了很大的困扰。
stETH 最大的流动性来源是 Curve 上的 stETH-ETH 池。这个池子的既定目标是两种资产之间保持 50/50 的平衡。不过截止发文时它的比例是 21.7% 的 ETH 对 78.2% 的 stETH。
# [1 t$ P. r a/ f1 U在目前的规模下，该资金池仅持有 127,155 个 ETH 和 510,388 个 stETH。这意味着，不是每个 stETH 持有者都能「完整」退出他们的头寸。
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这种不平衡是像 Alameda Research 这种「大户」退出头寸导致的。这导致 stETH/ETH 的价格在过去五周内从 1 跌至约 0.935。
在这个市场充满不确定的阶段，某些市场参与者正在优先考虑保证自身持有资产的流动性。
值得注意的是，stETH 不一定要与 ETH 平价交易。LSD 的价格对 Lido 的运作和 Ethereum 2.0 的合并都没有影响。事实上，这种折扣在熊市期间是可以预期的，因为在熊市中，流动性是溢价的。
但是，这种下降确实给使用 stETH 作为抵押品的协议以及持有人带来了巨大的风险。
DeFi 中 stETH 作为抵押品的风险主要集中在两个协议之中：Aave 和 Maker。
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