本文梳理自 BlockWorks Group 联合创始人 Jason Yanowitz 在个人社交媒体平台上发表的观点，BlockBeats 对其整理翻译如下：
牛市带来的兴奋和贪婪仍然存在。会出现那种维持数周的迷你叙事。资产仍然有地板价的支持。估值被下调，但公司不会做出艰难的决定（例如淘汰产品、裁员）。事情似乎还好。
第一阶段给人的「感觉」不像熊市。人们会感觉价格已经回落到「现实」估值。投资者继续为投资组合分配资金，项目方继续建设......& d9 i# p; _2 ~' k. ^& { # Z& z. ?' l; N# J 总的来说，生活是美好的。只有部分人在卖出。
这里是市场变得糟糕的阶段。
叙事消亡。价格下跌了 90%……然后又下跌了 90%。迎来全面裁员。主流媒体和愤世嫉俗者在第二阶段火力全开。他们会和你说「我早就告诉过你！」
Luna 将我们送入第 2 阶段。
在第 2 阶段，钻石手不得不开始抛售。他们出售不是因为自主意愿，而是因为他们必须这样做。2 t* O( ~9 O! Y1 q 2 O" }8 Z' N+ S' N3 k2 v Celsius 不想卖，他们可能不得不卖。将会出现更多像 Celsius 这样的基金、公司和个人。
在第 2 阶段，市场的反弹将立即引发抛售行为。也就是「死猫跳」。需要 Token 价格维持在高位的公司将被压垮。购买自己的 Token 来维持项目的创始人同样会被压垮。
价格越低，空头的势力就越大。空头势力越大，价格越低。这就形成了一个恶性循环。在第二阶段，价格往往会出现剧烈暴跌。 兴奋被愤怒取代。
经历极限的痛苦之后会是极限的疲惫。没有反弹。没有叙事。价格横盘整理或缓慢下跌，这很无聊。 在底部，愤怒被沉默所取代。
在第 3 阶段，你会想离场。监管机构会在市场情绪低落的时候发难，投资者喜欢的 KOL、大 V 都会安静下来。
Web2 投资者将悄悄停止投资。有才华的建设者会离开。公司将关停。5 m8 M- z0 z! ^. a% S 你会质疑自己的每一个假设。
第三阶段是最难生存的。如果你们是一家公司，请尽一切努力度过难关。如果你是建设者，请保持兴趣，寻找其他建设者，与他们一起建设。
如果您是投资者，请制定自己的投资逻辑，听取你最信任的人的看法。
不要忽视大局。 我们正在建立一个开放的、自由的世界。这将需要几十年，而不是几年。 M. P7 I( t* j% d 关上电脑，减少关注，出去散散步。1 _/ _9 \$ a/ w7 W2 C' k 不要放弃。
许多有才华的人离开了。但留下来的人得到了回报。 我们将不得不埋头苦干，建立价值并生存相当长的一段时间才能熬过熊市。事情在好转之前会变得更糟。
熊市中，格局要打开，别忘了自己为什么加入。
原文作者：Jason Yanowitz（BlockWorks Group 联合创始人）
原文编译：czgsws & wzp，BlockBeats
来源：金色财经
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