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标题: 解析Strategy新融资方案：购买比特币的“无限子弹库”？（转） [打印本页]
作者: 九嶷风    时间: 2025-3-19 09:17
标题: 解析Strategy新融资方案：购买比特币的“无限子弹库”？（转）
   
9 Y& E. @4 }$ M2 Y7 T5 b& K
2 H6 s$ b. X3 V. @4 m　　近日，Strategy（前称 MicroStrategy）正式向美国证券交易委员会提交文件，计划发行最高 210 亿美元的 8% 系列 A 永续优先股。这一举措引发市场关注，& M  ~" q# J, M
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因为它不仅涉及大规模资金筹集，还可能对 Strategy 的比特币购买策略带来深远影响。
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2 e. [! N3 L2 s  Y; C　　据官方文件披露，这些优先股每股面值 100 美元，年化利率为 8%，每季度支付股息，支付形式可为现金、普通股或两者结合。此外，优先股可按 10：1 的比
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2 S+ e4 l6 d$ ?* L) Q: J例转换为普通股，即每 10 股优先股可转换为 1 股普通股。( h! x: i  s' g0 S: q) c
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　　此次优先股发行将采用‘市场发行计划’模式，即公司可直接在市场上出售优先股，类似于普通股的 ATM 发行。这意味着，Strategy 现已同时拥有普通股和优先
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( t9 G; f0 F/ W! A2 c8 U! i3 p, O& c1 z股的 ATM 融资渠道。! |4 O& T4 @6 J1 k/ U' T6 _# G

; I3 A2 N/ ?5 T. ?4 ?& v　　那么这次优先股的发行与以往有什么不同？这一创新的融资方式是否会为比特币市场带来新的变数？本文将对此做出深入解读。# S" Y7 i% v+ \

4 E/ _; d$ B; F) v5 P  ~0 ]$ m2 o/ K　　Strategy 融资方式的演变  j+ B0 f, y  ~8 x

0 L1 V& |7 H; J3 B# p　　在分析 Strategy 最新的融资方式之前，先简单回顾一下其过往购买比特币的方式。! z% O' d2 X! ^' l6 ^! z( }4 w

1 t* V1 h' ]3 W# p$ f　　早期阶段，Strategy 作为一家软件公司，使用账面上的闲置现金购入比特币。这个阶段的最初三笔投资买入了 40，700 枚比特币。
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+ O- [% i& W, }　　随着公司对比特币的投入加大，他们开始利用可转换优先债券（可转债）进行融资。可转债允许投资者在特定条件下将债券转换为公司股票，既提供了下行保& d$ H8 f9 M7 j7 K; B: k, k

- M* W1 a2 y! q' }$ E护（债券到期可收回本金和利息），也提供了股价上涨的潜在收益。这个方式买入了 119，481 枚比特币。, b; I5 f) r* b9 D

" C  ?# [' H5 g! B8 U$ V　　除了可转债，Strategy 还曾发行优先担保债券，这是一种有抵押的债务工具，比可转债风险更低，但收益模式更固定。利用该模式融资，公司买入了 13，005 枚
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( c) M1 V) x# m, T5 M比特币. {4 R' E0 T& g2 M% _3 K

( D% [! a0 t' _( o/ g　　随着 MSTR 股价的上涨，从 2021 年开始，公司更多地采用市价股票发行（ATM）方式进行融资。ATM 是一种在美国广泛使用的融资方式，这允许上市公司在公
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开市场上以当前市场价格直接发行新股，以筹集资金。
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　　而在今年的 2 月 20 日，Strategy 发行了 20 亿美元的可转化优先票据，这种融资方式所需的审查过程比以往更复杂也更耗时，因此当时市场推测 Strategy 购5 t2 S" T1 C+ a+ t. G3 G5 ]

+ i- f, p2 e3 I  l% X2 _2 g买 BTC 的速度将减慢。. R/ d5 P* E2 A
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　　但此次提交审核的 210 亿美元永续优先股又重新让市场对 Strategy 回到‘买买买’模式的期待值拉满。
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9 \8 R5 w! J4 C* j, Q　　优先股有何不同？
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9 l, Y/ g+ o! c　　与以往的融资方式相比，Strategy 此次申请的永续优先股在结构上有明显不同。过去，公司主要依靠债务融资和股票增发来获取资金，而这次的优先股发行，则  _2 o# t" j/ z# t% e) o

5 a( s! |) Z" Q: I5 W6 Z+ j* e2 P在传统股权融资与债务融资之间找到了一种新的平衡。/ b, j3 C# S: E: l: Y, ?
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　　优先股与普通股最大的区别在于，它既不完全依赖公司业绩，也无固定到期日和还本要求。它更像是一种‘介于两者之间’的金融工具，持有人可以定期获得固定的3 l5 I( @7 Q4 N, U# T1 K; I$ F
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股息收益，同时在特定条件下转换为普通股。* Y6 l0 i. j6 n$ t! \% s
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　　对于 Strategy 而言，这意味着它可以通过增发优先股持续筹集资金，而无需承担传统债务融资的到期偿还压力。相比于此前发行的可转债和优先担保债券，这种, }  w5 g# v) N* P# X9 Q0 p& K
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融资方式提供了更大的灵活性，也降低了短期财务负担。3 L$ G2 o. q  n' N
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　　当然，这一模式并非没有代价。优先股的年化利率设定为 8%，相比 Strategy 过去发行的 0%-0.75% 的可转债以及 6.125% 的优先担保债券，融资成本显然更高。" i/ T5 E7 K! E5 b4 X
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市场对此的核心疑问在于，公司如何支付这笔不小的股息成本。
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　　分析师推测，Strategy 可能通过 ATM 增发普通股弥补资金缺口，甚至直接用新增股票支付股息。这种模式虽然让公司能够短时间内筹资，但也可能带来普通股股东
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5 t7 Y$ `" `: d权益被稀释的问题。1 q# c0 D6 w  S; m/ r

- y* c* N# O8 c$ r1 q" @0 l3 Q+ R　　是下注的好时机吗？$ J! ?4 }  b3 ^. I: z4 O

$ l2 g$ f1 a9 ~　　若 Strategy 的永续优先股获批，无疑将会为比特币市场带来新的动力。
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1 w, ]3 i  K, O. m# Y" _6 B$ X! p　　简单来说，这种优先股相当于公司找了一种更灵活、更持久的方式来融资，而这些钱最终会用于买入比特币。+ F* a# h! l2 e5 Z
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　　相比过去发行债券或直接卖股票筹钱，永续优先股没有固定的到期日，公司可以一直用它来融资，不需要像还债一样定期归还本金。同时，由于这次的优先股采用了
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7 A9 F* ?3 e# L; a, L类似普通股增发的模式，Strategy 可以随时根据市场情况出售优先股筹集资金，而不需要像债券融资那样等待审批或寻找特定投资人。
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) a; R$ J7 _: R/ R& i　　这意味着，Strategy 未来买比特币的速度可能会变快，甚至可以更加稳定地持续买入。0 G$ e/ r2 G* \5 q

& N- O+ ]  j5 z  N　　但在目前这样低迷的行情下，启动这样一个较为激进的融资方式是否合适？
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" D. H2 Z- Q5 M* Z) G9 E& J; ?5 }　　高盛高级分析师 James Carter 表示，‘Strategy 的 210 亿美元优先股发行计划显示了塞勒对比特币的极度乐观，但在当前市场低迷环境下，如此高杠杆操作可能加
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剧波动风险。’
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　　花旗集团的金融科技研究员 Michael Evans 则认为，‘在加密货币市场整体承压的背景下，Strategy 的选择显示了其对未来趋势的判断。若市场回暖，其回报可能
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+ e7 b1 s! \2 }; u, d惊人，但当前需关注资金流动及市场情绪变化。’7 X! H0 R, o7 @$ L
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　　由于永续优先股融资结构复杂，SEC 审批可能耗时数月。ChainCatcher 编辑部将持续跟进进展。5 ^, I0 {% g( b, I

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作者: 22301    时间: 2025-3-19 12:48
这个无限的也是很牛逼的啦。
作者: rainwang    时间: 2025-3-19 16:08
哪里会有无限的子弹库啊，不可信吧
作者: 赚钱小样    时间: 2025-3-20 16:48
买这个也需要不少资金的呀。
作者: 爱美的女人    时间: 2025-3-20 21:10
购买比特币的还是要在知道的呢
作者: 舞出精彩    时间: 2025-3-21 10:59
新融资方案也得在看有没有用啊
作者: 如梦的生活    时间: 2025-3-22 23:47
这个也是可以来参考一下的。



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