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具体而言，Robinhood 的欧洲子公司持有立陶宛证券牌照，可合法采购并托管美股、ETF、私募股权等标的。随后在 Arbitrum 上铸造代币（如 TSLA-t、APL-t），并在自家 App 内封闭交易。代币每次交易均同步更新链上状态，后台库存动态映射真实持股情况，确保「链上总量 = 监管托管仓位」。后续 Robinhood 还计划将这一系统迁移至自研的 Robinhood Chain，实现完全链上自治和跨链转移能力。 $ E; ^! G3 }2 ^: x) M 7 b7 l3 w/ Z# E5 G' m8 ?& n& \$ |" L' u
7 j& F8 b1 D; Z此模式的路径则较难复制，因 Robinhood 自身作为受监管主体，具备证券发行、清算、分红执行等全链条能力，因此不管是链下股票采买、链上铸币，还是交易结算与资金流完全可以做到全闭环掌控，不需要依赖第三方托管或撮合。同时业务线也更广，当前虽然仅仅公布了「OpenAI 和 SpaceX」的股票代币化，但从股票到私募股权、债券、RWA 等真实资产对 Robinhood 来说都具备制度基础与技术体系。2 z7 r( o3 O/ s Y. w" K
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差价合约（CFD）模式 6 }! |' ~ w' K" | J9 v" L; E# `, v7 ~! \ h @
0 X+ v N1 C {, k差价合约路径并不触碰股票资产本身，而是将股票价格作为指数来源，通过平台自设合约实现价格博弈。例如 Bybit 提供的 TSLAUSDT 永续合约，其底层资产并不持有任何 Tesla 股票，仅基于预言机价格源与做市逻辑，为用户提供高杠杆、可双向交易的合约产品。+ u. L5 M; c8 u
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0 y5 \! I1 a2 i ! a1 m' @9 K0 T& t $ I# |& s9 `! J/ @# B# t - Z2 k9 U( A( g1 ~( _/ F 5 C$ N: V5 \; A0 B * n) h* O! t8 H. {而 CFD 优势也很明显，易于部署、快速上线，且无需实际购股、无需托管链路，即可上线任意美股相关标的，在 Bybit TradFi 推出后，用户在 Bybit App 上可以绝大部分交易传统金融资产，比如石油、黄金、股票 CFD 和外汇等，总共超 100 种资产，且支持高频交易、杠杆操作等模式，而因为并非实际证券发行，平台仅按衍生品监管标准运营。! S) R" @; ~' c2 [; B
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而该路径的问题也很明显，CFD 并非「代币化证券」意义上的真正路径，更像是加密平台对美股需求的投机化应对，用户并非真正持有这些资产，且中心化风险明显，资产结构上甚至比链上的 Memecoin 风险更大。 $ R! `0 f, {& |$ H' k# c, V! r . o# w- A+ Q: t: z: b+ n4 D' W1 P : V2 ~8 b# A% O4 z$ w$ D9 u 5 E* q6 A1 c! y3 m ; M9 z7 J& c; |7 [$ ^5 E2 M, A! z 0 Y* ^ j- Z/ v {- [+ x( B/ G7 L% I l- Y8 q1 s0 J+ ^0 |
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一条路径上的两面，Robinhood 和 Coinbase 谁会赢？ 6 {3 s/ K+ g$ H0 S. }! s/ x3 Z" I! i5 i: `3 c @