/ |* Z2 l# e" N. f7 |2026年1月28日，美国证券交易委员会（SEC）三大部门——公司金融部（Division of Corporation Finance）、投资管理部（Division of Investment Management）和交易与市场部（Division of Trading and Markets） + ?6 a% K4 |5 b2 y, ? ' U" d9 C: D) j0 g2 B7 D9 ]* |——联合发布了一份关于通证化证券（Tokenized Securities）的声明。0 |" H. C6 }$ @) g; X" a- f5 r
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这份声明的官方标题朴素得令人昏昏欲睡，但其内容却极为重要：它首次系统性地界定了通证化证券的分类框架，并明确指出——不管你把证券放到什么链上、用什么花哨的技术包装，证券就是证券，联邦证券法该怎么管还怎么管。$ o. e1 f3 w* R. ?' Z3 B- O- v
用SEC的原话说："证券发行的格式或持有人记录的方式（例如链上还是链下）不会影响联邦证券法的适用。"（The format in which a security is issued or the methods by which holders are recorded (e.g., onchain vs. offchain) does not affect application of the federal securities laws.）+ f. v# j0 ^* ?4 u
听起来像是一句正确的废话？别急，这份声明的真正杀伤力藏在细节里。 % c1 F5 E- P4 y" J1 b) G $ s( S) Z2 Y7 ~ f& K一、时机：为什么是现在？ : N( k+ N9 h* A* g, l这份声明的发布时机绝非巧合。就在同一天（1月28日），华尔街的重量级玩家们——美国证券业与金融市场协会（SIFMA）、Citadel、摩根大通——刚刚与SEC的加密任务组（Crypto Task Force）进行了一场闭门会议。根据SEC公开的会议备忘录，这些传统金融巨头的核心诉求只有一个：! W2 t" G) f7 b/ {4 C( ?
“不要给通证化证券开特殊后门” 4 d; @% ?5 z9 v7 \$ \" X, A1 H# x7 C4 X @
他们担心，如果SEC给链上交易的证券提供宽松的豁免待遇，将会"破坏投资者保护，导致市场分裂"。1 X8 _* {% k- D1 A
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SIFMA在会议材料中写道："监管待遇应基于经济特征，而非所使用的技术或分类标签（如'DeFi'）。"（Regulatory treatment should be based on economic characteristics, not on the technology used or categorical labels.）换句话说，华尔街不反对通证化，但坚决反对通证化成为监管套利的工具。/ H$ M4 i# T7 o# g( @ l/ i
更早之前的2025年7月，一场闹剧已经为这份声明埋下了伏笔：Robinhood在欧洲市场推出了所谓的"OpenAI代币"和"SpaceX代币"，声称可以让散户投资者获得对这些顶级私募公司的"间接敞口"。7 u' l3 H4 I+ [) q. O2 O