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标题: 为什么大多数加密代币，注定无法复利（转） [打印本页]
作者: caoch    时间: 2026-2-22 00:12
标题: 为什么大多数加密代币，注定无法复利（转）
在市场剧烈波动的背景下，本文聚焦于一个基础的问题：加密资产是否具备真正创造长期财富的复利机制。作者通过将代币与传统股权对比指出，多数代币更像高波动的「息票资产」，缺乏再投资与资本配置能力，而真正能够持续积累价值的，往往是利用区块链与稳定币基础设施降低成本、提升效率的企业。( F9 S9 b& f- L. ~4 }
; m% W) m# [; k" t& r; O. U* i7 O
这并非对区块链技术的否定，而是对当下代币经济结构的冷静审视。在协议尚无法像公司一样留存并复利价值之前，资本更可能流向具备现金流和复利能力的企业股权。文章的核心判断很直接：技术会先普及，财富则属于最早把技术变成复利机器的人。' O) ?* I& y  ^" k0 f) E4 j5 f
5 ]$ o' _9 o, H% s" H8 \
以下为原文：
# Z8 z* l1 p+ H
* r5 u/ P" `' q  U; o: n; V- f我是在加密市场正经历一轮崩盘时写下这些文字的。比特币一度跌至 6 万美元，Solana 回到了当年 FTX 破产清算时的价格区间，以太坊则在 1800 美元左右。我就不展开那些「永久看空派」的论调了。" J& e8 x) `2 W" E! t

' x0 d: K# X7 D- N5 N这篇文章关注的是一个更底层的问题：为什么代币无法实现复利式增长。/ i& P6 w4 _* `4 s5 t

3 Y  N' i1 A$ Q7 `; d% O, P2 W+ N价格当然会从这里反弹。也会有人说我是在「给坟头跳舞」。核心论点很可能会被短期的价格波动所掩盖。但还是说吧。
( \0 c3 e% z& d1 X
0 ^9 m  C  B2 K1 a, x过去几个月里，我一直在强调（哪怕因此被贴上「中庸派」的标签）：从基本面来看，加密资产整体被高估了；梅特卡夫定律并不足以支撑当前的估值水平；采用率和价格完全可能在多年时间里持续背离。3 B5 d' V# h( z; b. P3 z2 C( y
  B6 x1 J( N6 x/ W2 k
「亲爱的 LP 们，稳定币交易量增长了 100 倍，但我们的回报只有 1.3 倍。感谢你们的信任与耐心。」
. v1 u* `  ]7 c2 G7 p7 b- o$ t
1 v- n1 p: `4 o# t2 l" o, z) `* @9 i& J) C# ]1 {+ F
最强烈、也最常见的反驳是什么？5 r) g4 x$ t1 U3 m2 f: j

" k, l2 ]  D1 H$ \, _7 z$ E5 Z「你太悲观了。你根本不理解代币代表什么。这是一个全新的范式。」+ ]! w/ W. C$ X* H
, X8 x, s- H/ y
我非常清楚代币代表什么。问题恰恰在这里。
$ z! ], Z- h. g5 o( X5 B# V* \) Z) X8 Z7 N: t/ {$ N, x
复利机器7 a0 m$ k/ W& z& k/ ~4 {
伯克希尔·哈撒韦的市值约为 1.1 万亿美元。
; r, o- N: g7 n/ n
, \/ A6 S8 P2 D) [这并不是因为巴菲特次次择时完美，而是因为——它会复利增长。
$ G' M4 ~. U1 j, ?" r
( e+ \1 G: t# y/ J每一年，伯克希尔都会把赚到的钱再投入新的业务、扩大利润率、收购竞争对手、提升每股的内在价值。价格只是结果，最终、不可避免地跟上来，因为底层的经济引擎在持续变大。2 q: r2 ^; G  t5 h+ M6 C
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这就是股权的本质。它是一台「再投资机器」的索取权。+ W; Z, Q8 m+ G9 T1 ]1 k3 G( g5 M
- r! [  `5 v' L) E8 d" g  M
管理层拿到利润，进行资本配置：投增长、降成本、回购股份。( Z# i& c" Q! G

# ~2 z5 R7 c$ R; V# g每一个正确决策，都会成为下一个决策的基础，层层叠加，形成复利。
: G7 \7 z' D. {8 n( S+ b, O; _, Y  k
1 美元以 15% 的年化复利 20 年 = 16.37 美元
- C6 ]( {+ y8 \/ }2 f: b3 c+ x: o1 c7 _" X6 @9 w  n
1 美元以 0% 的年化复利 20 年 = 1 美元
7 I- v' Y9 E2 @) `
. R/ V9 O( {4 j* B( c股权，能把 1 美元的盈利变成 16 美元。代币，只能把 1 美元的手续费变成 1 美元的手续费。( }2 U) S- ^0 P; Q4 A
. f8 h0 d0 g& W. V7 V
把机器拿出来看看
* }) c4 W0 Z$ O4 b$ l当一家私募基金（PE）收购一家每年产生 500 万美元自由现金流的企业时，内部发生了什么？8 ^& M' J9 X6 h( X3 v7 |  A
8 M  e  S( n5 j4 R( h
第 1 年：500 万美元 FCF。管理层进行再投资：研发、稳定币金库通道、偿还债务。三项决策。' o4 m4 `( W7 d- a& k6 L# _7 _" w( O

) z$ O5 d: S; d' O4 w+ e第 2 年：这些决策开始见效，FCF 变成 575 万美元。
7 H, {( C+ Y2 r0 J! a5 z9 |  B+ ~5 F0 z
第 3 年：收益继续滚入下一轮决策，FCF 变成 660 万美元。" H+ C, l# Y, d0 ]$ R) Y. p

6 l7 y. ]2 x1 L" A  N8 K5 A0 h4 o这就是 15% 复利增长的企业。
, \; l- j3 H, b9 F2 y
3 E: w$ u: I+ u# ~* L500 万变成 660 万，不是因为市场情绪高涨，而是因为有人在做资本配置决策，而且每一轮决策都会喂养下一轮。, i; w" g% h) @* v# c

% t6 f' R; \6 O' P9 w坚持 20 年，500 万会变成 8200 万。
, W0 E0 G4 W. U7 J2 Y+ j
6 P* B9 y9 N- r% l* \- a现在，看看一个年手续费 500 万美元的协议内部发生了什么：
) T+ b  U+ s4 Y) C; f& {; y  |* I% `- B
第 1 年：500 万手续费，分给质押者。没了。4 b2 }) D0 `1 x0 f/ Y) g
3 b$ ^  ?' i3 B" d/ i! Q8 q; o5 h
第 2 年：也许还有 500 万。如果用户还来。没了。% y# n$ ?% \& O) E6 i

  F$ s/ `5 V0 I/ F第 3 年：取决于赌场里还有没有人。
+ d$ J& T6 n1 }3 z/ P" N/ A3 q- t. U' b, J
没有任何东西在复利增长。. |. b' Z2 N9 _$ d6 _4 [) l
1 H$ d  H4 e! |" y" l( v2 b
因为第 1 年根本没有再投资，也就不存在第 3 年的飞轮。补贴和 grant 远远不够。. r6 t! s2 R6 k
7 H$ g5 i) k4 r* b0 a; r, q8 l8 O
代币本来就是被设计成这样的
" {5 B  U' G5 Y1 n6 x/ C这不是意外，而是一种法律策略。
9 A6 j5 [% d5 T9 {8 Y6 V( J3 A5 n# ?/ \
回到 2017–2019 年，SEC 正在追杀一切「看起来像证券」的东西。几乎所有给协议团队提供建议的律师，都会说同一句话：千万别让代币看起来像股权。( V% Z0 L0 i( j  C0 d( H& W
% f% }: W- Y/ B) [# l! M1 d$ z
于是有了这一整套设计原则：
- C, y( V3 \3 N# y+ t- n' l* Z
* J% _/ A. `/ B& U没有现金流索取权 ——避免像分红
; a1 \/ \2 n% z! a8 \* E% @5 h  L3 ~3 Q
没有对 Labs 实体的治理权 ——避免像股东权利
8 y/ C, e5 a$ V7 a
9 C: T- }% {0 o3 {' r没有留存收益 ——避免像公司金库6 l; u( O& f7 z% V5 z. [' A6 X! d

5 N" o* ?( s4 I6 R" M2 Z质押奖励被描述为「网络参与」 ——而不是收益率0 k1 k4 i. T* s! e/ G

4 r- ~$ C( z% o. d! g6 S: w这套设计奏效了。大多数代币成功避开了证券认定。但它们也因此，避开了所有能产生复利的机制。$ g3 ~4 F8 Y! {* L3 ^7 O

+ R, v9 B5 H) t% x) e整个资产类别，被刻意设计成：无法做那一件真正能长期创造财富的事。
+ f3 l! s& x( H$ I, B( w
) n. [. h; `. g! f% B: cLabs 拿着股权，你拿着「息票」
4 N! j& y8 {9 x% F2 _) k几乎每一个大型协议，旁边都有一个营利性的 Labs 公司。
6 f" ]$ U* p+ e# J
( r7 ^: M2 e/ U5 C/ _Labs 负责：写代码、控制前端、拥有品牌、掌握企业级合作关系+ T, d6 I! i. N7 m0 U% R+ a

: X" P4 A" k1 O. o而代币持有者呢？得到的是：治理投票 + 对手续费的浮动索取权。
2 Q. J0 _" {8 j8 i. m4 D9 M
8 P: r! S' n7 u. x/ f8 U( ~6 ^模式在各处一模一样：Labs 拿走 人才、IP、品牌、企业合同、战略选择权；代币持有者拿到 随网络使用波动的「浮动利息」，以及对 Labs 越来越不在意的提案投票权% `" n2 Q; f3 e/ V
' e, ~- v8 K/ W2 P+ ^
这并不奇怪。
! [3 T- L- j7 _, W( k9 s0 q* v. Y" h" s1 }# e( B! ]% U
当有人收购一个协议生态（比如 Circle 收购 Axelar 团队），他们买的是 Labs 的股权，而不是代币。
+ r( z; S9 g6 I" {
' Y$ B/ C/ L+ H/ W( o( x2 a/ E: I因为，股权会复利，代币不会。
9 d% t6 n3 B7 r6 u7 G
! q6 d# y8 g# G& H" g/ ]; O没有方向性的监管，必然带来扭曲的结果。' M% h6 Q1 M8 K* b7 W

: ]1 i# D  Q$ H" R你真正拥有的是什么？
: B0 Q. K2 N% l, `# K" t把叙事剥掉，把价格波动剥掉，看看一个代币持有者实际拿到的东西。
; V8 `# |4 `$ n% i- s) E. [
5 W! q8 t7 |0 Y" z' t以 ETH 为例：质押 ETH，年化 3–4%，收益来自网络通胀曲线，并随质押率动态调整。质押的人越多，收益越低；质押的人越少，收益越高2 v1 t0 B) x# {/ _0 j

: \0 h( b8 |. P5 T/ L; N* `4 M0 I4 t这是什么？一个与协议规则绑定的浮动利率息票。( c) ]4 S6 {6 z5 o5 j
5 B( T9 f: k" a) J
这不是股权。这是债券。
6 k# C- }6 p2 B# N
  ?9 O" u" u+ l* e是的，ETH 价格可以从 3000 美元涨到 1 万美元。但垃圾债在利差收窄时也能翻倍。这并不会让它变成股权。' U  H8 ^" E! j* }4 H  ^* U

7 a/ n. e* B+ p$ Q* ~! x真正的问题是：你的现金流，通过什么机制增长？
9 ^; |0 h8 {/ I- ~; x9 C; _1 ?+ o9 J3 P7 o
股权：管理层再投资并复利
+ T6 Z+ t3 \: r/ R% ^* l/ Y$ c! Q/ M. k( @9 l; R% I7 C+ \
增长 = ROIC × 再投资率
8 U8 X  g8 H+ _& o% p& t$ g
9 @9 |$ A2 z" `7 {你参与的是一个不断扩张的经济引擎
: C9 a4 Y$ o' l2 Y3 U! L  J8 N4 z, g! ?+ d6 x' s3 T
代币：现金流 = 网络使用 × 手续费率 × 质押参与率
2 D& w! y2 n) r$ t7 g  l* o* e! a1 p+ R- K5 Q& S
你拿到的是随区块空间需求波动的息票，没有再投资机制，没有复利引擎，价格波动让人误以为自己持有的是股权。
# J7 }: a+ T  [6 H! y! t& P9 J$ K: g- ]6 [9 u  ~) A
经济结构却清楚地表明：你持有的是固定收益，只是波动率高达 60–80%。8 p1 L" [+ L/ F
8 e: P9 d2 v2 G2 b
这是最糟糕的组合。6 u! M$ q! A  ~& L

! @! y; |' M4 [: g9 c" a2 H. ?0 \择时的幂律 vs 复利的幂律
/ r6 c. T6 T" B; W  F这就是为什么，在当前形态下，代币无法持续积累价值、无法复利。市场正在意识到这一点。
" B$ p) w8 Q0 p/ h: p( i+ @9 ^
0 ]9 _% b% _! ]3 D4 L. \* J它并不愚蠢，于是开始转向加密相关的股权资产：先是 DATs（后面会谈），然后是那些真正用这项技术降成本、增收入、做复利的公司。
5 j! l$ b. u+ Q! x4 h& a+ W% g) J! w" p, d) F- J/ Z
加密世界的财富创造，遵循的是「择时的幂律」。
' L$ |9 @& T; J. r
0 @# s. x( p1 z$ S# z9 o( R6 k! D7 ?赚到钱的人，都是买得早、卖得准。我的个人投资组合也是这样，我们称之为 liquid venture，是有原因的。
0 f$ Q& v( J4 f) i. K% y% A" W6 l" J$ Q
8 Z* _, c! i# D& z$ }股权世界的财富创造，遵循的是「复利的幂律」。
. B, q4 m+ W* y$ P
. M1 t: }& T$ G% k8 Z巴菲特不是精准择时买入可口可乐，而是买了，然后让它复利 35 年。9 K8 y/ ]+ D: b3 W! B4 w2 a# E

6 o, _! T0 Z  X1 o在加密市场里，时间是你的敌人：拿太久，收益会蒸发。高通胀曲线、低流通高 FDV、需求不足、区块空间过剩，都在侵蚀回报' \! U6 u* ^4 v# c, C6 y0 _

$ y" M( s0 Z' `Hyperliquid 是少数例外。  A. L* k  T+ _4 k4 }* O

* L7 ~( A# J6 B) d在股权市场里，时间是你的朋友：复利资产持有得越久，数学越站在你这边
& U1 w. D# X' e, ]" o" ]/ f0 ?+ E# h3 G) q0 L
加密奖励的是交易者，股权奖励的是所有者。5 e+ d! n' p$ N' u- [

: N$ d# u2 E: V# u, n5 B# o3 M" ^9 ~而现实是：富有的所有者，远远多于富有的交易者。# U" I  z' J8 L  W- V) x) O

( E, s8 k5 H& f5 o- w为什么「直接买 ETH」不是答案) }8 }  ^% i+ ]' @" r( x# X6 `
我之所以反复算这些账，是因为每一个 LP 都会问：「那为什么不直接买 ETH？」
1 F" O6 Y; p& r+ Z" \5 X' y
/ S! c+ P: w& A4 B拉出一个真正的复利机器：Danaher、Constellation Software、伯克希尔。
; d1 a6 X' {+ o$ ?, V' D( S
* z; M* [. ?8 c+ c( K5 X再拉出 ETH 的走势图。
% |' ?2 C) ~1 Z  C9 @
; M6 e* I& Q0 s% j) O4 H% d9 I& d复利型公司，曲线稳定向右上，因为引擎每年都在变大。/ y6 m' ?# r0 S( w0 ~5 y; l- J) s
  [! p' j1 P9 C  K/ Z
ETH：暴涨、暴跌、再暴涨、再暴跌。8 P9 y9 X# f+ w2 r$ f5 w
# A7 H0 R! _: a+ C: m# M" X/ z  d- a
最终的累计回报，完全取决于你什么时候进、什么时候出。( V8 P6 Y5 u9 t, c% ~0 I9 e

. u# }. @5 f: C) z- x7 p/ D) b两张图也许最后停在同一个位置。
4 O/ v( B  y4 U& D, g6 z! W! r$ R  Q$ K- W
但：一张图让你睡得着，另一张图要求你成为先知。「长期持有胜过择时」，人人都懂。问题在于：你能不能真的长期待在市场里。
: Z- P; E% @/ @/ N. ?0 K& k! D# x4 k& k! n0 _
股权让这件事容易得多：现金流给价格托底、分红付你等待的时间、回购在你持有时持续复利
/ ^/ y! Y& J* {. X
2 r& v# k# V; Q: }加密市场却异常残酷：手续费枯竭；叙事切换；没有底，没有息票；只有信仰 (HODL)8 S  a* |( u' x' J4 Y6 C: N: G1 M

. p, e7 E! }2 d8 ?我宁愿做一个所有者，而不是一个先知。: R( ?- @9 p$ b
) ]1 N" O/ k5 l/ R

8 q# b" {% B# T5 f& h6 O( C这笔交易
1 n; K+ f) h* K2 B如果代币无法复利，而复利才是财富创造的核心机制，那么结论其实已经写好了。7 ?3 U! e; }4 ?, `: ~
7 u8 ]) C- J" O+ c/ o; I# W
互联网创造了数万亿美元的价值。最终这些价值流向了哪里？
* A6 Y) J% W! h
9 U! T3 z9 ^. F) p! Y. C$ Y' u; L1 z不在 TCP/IP，不在 HTTP，也不在 SMTP。
& [* w6 K! E+ \* N8 a" l6 c1 W% M% n# T( N* i/ m
这些协议都是公共品：极其重要、极其有用，但在协议层本身几乎没有可投资回报。
6 a; Z6 C3 K. d% a( L0 \
( N: g0 r( Z4 S' q# x% B) @价值最终流向了 Amazon、Google、Meta、Apple——那些构建在协议之上、并能够持续复利的公司。9 A" U4 S5 R+ u' C" r
; O4 W! n" q7 O
加密世界正在重复这一韵脚。
# _) E8 l3 X8 C: ^( j& i" u: Q5 Q7 z8 Q* C
稳定币，正在成为「货币的 TCP/IP」
" Y6 `. w" X0 D" J. [稳定币正在成为货币世界的 TCP/IP：极其有用、被广泛采用，但协议本身未必能按比例捕获价值。2 Q/ P7 e. {! P& u

+ O# @$ h, z) l$ i5 d) n6 L0 `& ?Tether 是一家有股权的公司，而不是一个协议。这里面本身就藏着答案。* b& |4 G4 S- X) H4 y1 q4 _

+ v- S2 B2 X7 d+ F- Y真正会成为「复利机器」的，是那些把稳定币轨道嵌入自身业务的公司——它们用稳定币来降低支付摩擦、改善营运资金、削减外汇成本。. E+ k$ s( k/ }) ]
2 t- W, [+ W9 X- _# B* c/ V" e
一个 CFO，如果通过改用稳定币跨境支付每年省下 300 万美元，这 300 万可以再投入到销售、产品、或还债中。这 300 万会复利。
2 t+ h1 L8 P  S* u
+ _4 E5 [  Y; D4 n5 }而那个促成转账的协议呢？它收了一笔手续费。它没有复利。
4 \9 U4 E" ?/ y( t( _7 G7 M% p5 V
- i1 g: q- A$ t. ]「胖协议」理论，正在被市场否定
( e" t9 O8 ~4 C3 Y! u8 k「胖协议」理论曾认为：加密协议层会比应用层捕获更多价值。
# Q, g  n$ i: }- w+ R  L" H
4 C3 e$ Z* x! v* q# J7 P七年后再看现实：L1 占据了 约 90% 的总市值，但其 手续费占比从 ~60% 跌到 ~12%；应用产生了 约 73% 的手续费，却只占 不到 10% 的估值
2 j8 J$ ]0 V% `' ^
, Y/ l& k  d+ R3 Q! k6 K# f市场并不愚蠢。但它仍然在惯性地抓着「胖协议」叙事不放。
1 p% _6 L1 R) [$ l; t0 k- u; ~) o$ V. K) `( |
下一章：加密赋能的股权
" f& V" _: s8 I8 n; o& T8 q加密的下一阶段，将由加密赋能的股权来定义：拥有用户、产生现金流、有管理团队
: ~5 Y+ H1 k! H1 u, b4 s
$ }* M$ ?2 T) V0 c能把加密技术用来降低成本、提高收入、提升复利速度
( M/ M7 k2 i5 P6 t, `4 s0 }- M) a1 W7 n0 G/ i+ I
这些企业，将在长期里远远跑赢代币。* b( g; e3 W: r

1 F8 W# L! |# ]( r  K2 _想想这个组合：Robinhood、Klarna、NuBank、Stripe、Revolut、Western Union、Visa、BlackRock2 {" C  w7 L% l; V) L/ U3 v- ?

  F6 |4 q5 x, D& r# x& D8 [这个「公司篮子」，跑赢一个「代币篮子」，几乎是确定性的。+ \  ~% t, C* d3 a: m! c

# U" Z6 p1 n4 f3 F4 ^) M原因很简单：这些企业有真实的底：现金流、资产、客户，代币没有。当代币以极高倍数押注未来收入时，下行空间是残酷的1 T( t, h8 l! [) v

( l; N7 a' j) @/ g5 |- l做多技术本身。对代币保持高度选择性。非常看多那些能把这套基础设施优势复利起来的公司股权。8 |  V* b! ^% n$ N
( s4 P- M( Q. a( i- L9 L$ v
最让人不舒服的部分, S& U+ l3 o! P5 n2 D( u* x% t
所有试图「修复」这个问题的努力，反而都在无意中印证这个论点。
$ l! i0 d! Z0 f
# T/ I8 ~" l( pDAO 一旦开始尝试真正的资本配置（MakerDAO 买国债、搞 SubDAO、任命领域团队）就在慢慢重造公司治理$ m& T* D3 G8 w. F+ Q- e9 P3 o

, @) Y2 Q8 @5 B: t. W( Q' d协议越想复利，就越不得不像一家公司。DAT、代币化股权包装器也解决不了问题。它们只是对同一现金流制造了第二层索取权，并与原有代币形成竞争。包装并不会让协议更会复利，它只是把经济利益从「不持有 DAT 的代币持有人」转移给「持有 DAT 的人」。
$ Y, C, o3 [# Y3 i) A
2 a; g5 Z7 ?. @7 o& d销毁 ≠ 回购。* h8 x* w0 k( s4 a

! a: v+ X2 l$ R* }1 i- V$ C. hETH 的销毁，更像一个设定好温度的恒温器
  E  ~- p1 {4 Q0 ?& N: H9 E, K: C" q% |) }: O4 C) i  s
Apple 的回购，是人在读天气、做判断$ |- Q4 ?1 ]# ?& N. q0 l
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真正能复利的，是智能的资本配置。规则不会复利。决策才会。
6 S2 e) B4 p8 f5 a' X% G$ \2 b% l& k
监管，反而是最有意思的变量/ V  C5 l6 T( T4 Q# ^7 G! G0 p6 Q
代币今天无法复利，本质原因是：协议无法像企业一样运作。不能正式公司化，不能留存收益，不能对代币持有人做可执行的承诺& o3 U: V, L0 b- w. Z" I
. Q4 ^) P  e* v, u; l! O% V! f) n. S
《GENIUS Act》已经证明：国会可以在不扼杀代币的前提下，把它们纳入金融体系。
6 E* E2 D# R! b$ n' M, r
: ^: f% X, ^( N# ]8 Q+ }6 G- w3 D当我们第一次拥有一个框架，允许协议使用「企业级资本配置工具」时，那将是加密史上最大的催化剂——比 ETF 还要大。/ y- X, _4 O4 ^$ y* h0 A6 j

) u0 J% x3 ?1 P% r! D9 f在那之前，聪明的钱会流向股权。而「复利差距」，只会一年比一年大。
- M7 m: I5 W4 `7 F9 x
& s7 r# F; n+ [' N6 A这不是在看空区块链
. u  t$ E* `0 G我要说清楚一件事：区块链是经济系统。它们极其强大，将成为数字支付与「代理型商业」的基础轨道。8 `- y, \* H1 l; |/ W# r
$ ~. h3 X4 r% h2 ?- f
我们在 Inversion 正在构建一条链，正是因为我们对此深信不疑。
9 @5 ]8 \+ o7 _8 o  W1 Y8 Y
! E; m; P5 ]3 g2 ]/ T问题不在技术。问题在代币经济学。今天的网络，是在「传递价值」，而不是「复利价值」。
7 _$ f( U" m! E0 {5 d7 i3 t* b3 V5 P  G, {+ g, i
这会改变。监管会演进，治理会成熟，终会有某个协议，学会像一家伟大的企业那样，留存并再投资价值
( Y. z: _# H  Z' E) h" ^2 j: L  d' \1 g' ~# ], [! y3 f8 y1 `+ O2 t& X
当那一天到来时，代币在经济实质上将等同于股权。复利机器也会真正启动。, F0 a# a$ E) H
3 X- t- a4 F1 M6 P8 x6 h
我不是在押注这个未来不会发生。我是在押注——它还没发生。/ k4 q& ]: f4 [; I9 u% k& R' x! ~
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在那一天到来之前，我会买那些用加密更快复利的公司。3 @6 M% Y5 i; o
  `) H& W' N6 t  ?5 N9 p- K
我可能会在时间点上判断失误。$ v! k0 c# U, |% p1 R
/ `9 ]( p! U0 _1 D  |1 a
加密是一个高度自适应的系统，而这正是它最有价值的地方之一。但我不需要完全正确。
9 V% t% \) J3 L: Z" t4 ~  r7 L& K2 y1 `6 l% B
我只需要在方向上是对的：长期来看，复利机器一定会胜出。
  T/ H+ o/ }4 \+ Q; r: k' {, w& \7 q" e" u' y' ?
这正是复利的美妙之处。2 @: N% m1 ]2 W8 y( p

' @' F; h+ D% ]; s- d正如芒格所说：「令人惊讶的是，像我们这样的人，仅仅通过努力持续地不犯蠢，而不是拼命显得聪明，就获得了如此巨大的长期优势。」' Z1 H- S; F$ f% C7 M; e
8 F" ?6 s! f# F
加密，让基础设施变得廉价。财富，会流向那些利用这套廉价基础设施实现复利的人。; B6 g3 ^9 N7 A; r' a3 c; f( O
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互联网在 25 年前已经教过我们这一课。- n7 }1 F9 C8 M

5 c3 `+ W8 }" y2 t5 d5 l现在，是时候行动了。$ \- ?' ]2 F' _" ~

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作者: 垂钓园    时间: 2026-2-22 00:50
这波跌得挺狠，感觉就像拿着高息债券却没地方再投钱，心累啊
作者: whywhy    时间: 2026-2-22 06:44
确实，很多币看着热闹，其实连复利的基础都没有
作者: jackcool1011    时间: 2026-2-22 08:59
天天还想着复利，人家都说圈一波就跑
作者: 22301    时间: 2026-2-22 09:58
这个倒也是可以去了解下看看啦。
作者: rainwang    时间: 2026-2-22 12:09
本身就不是有价值的东西，凭什么要复利呢
作者: 小作文    时间: 2026-2-22 13:15
崩到6万刀这会儿看这文真扎心，去年这时候还喊着all in呢
作者: g9527    时间: 2026-2-22 17:41
说白了，大多数币就是过山车票，复利？先活过熊市再说吧
作者: 叫我十三    时间: 2026-2-22 23:51
现在市场确实波动太大了，想靠复利太难，只能看准赛道长期持有吧



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