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标题: Paradigm 的新算术：当 crypto 装不下 127 亿，AI 成为答案（转） [打印本页]
作者: 我也来辣    时间: 2026-2-28 17:51
标题: Paradigm 的新算术：当 crypto 装不下 127 亿，AI 成为答案（转）
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先做一道算术题。
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0 \# P2 H. H0 u- Q% ^! c一家 VC 管理着 127 亿美元的资产。它的上一期基金募集了 8.5 亿美元。再往前一期，是 25 亿美元。
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+ Q' I' Z8 X' F' S/ z) c6 n+ z方向是反的。8 m4 r& v/ d& ]' f; V0 E& o
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规模在缩水，不是因为募不到钱，而是因为没有足够多值得押的标的。现在，这家公司想要反转这条曲线，它需要去哪里找下一个足够大的水池？0 k* R7 L$ F2 t% t
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2026 年 2 月 28 日，《华尔街日报》给出了答案：加密货币投资机构 Paradigm，正在筹集一支规模最高达 15 亿美元的新基金，投资方向扩展至人工智能、机器人和其他前沿技术。; ?; n4 l" C% H8 t- s7 y

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* j& o* [( F7 o/ \这不是一个突然的决定。它是一道早就开始计算的算术题，只是今天才公布答案。* \- s" e4 ~- m- _5 C
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先把数字摆出来5 H8 z9 p- l6 _6 \% I, i
2025 年，全球加密货币 VC 投资总规模达到 498 亿美元。听起来是个好消息。但如果只看这一个数字，会误判一件事。
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5 [0 g6 h( [$ a# X2 B2 X$ t同年，crypto VC 的交易笔数同比暴跌约 60%，从大约 2900 笔跌至 1200 笔。钱在变多，项目在变少。流入 crypto 领域的资金，越来越集中在少数几笔大额交易上，而不是分散在数百个早期项目里。* [$ m& q% ^$ W
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对于绝大多数中小型基金来说，这或许不是问题。但对于 Paradigm，这是一个结构性的麻烦。Paradigm 管理着 127 亿美元的资产，是全球规模最大的加密货币专属 VC 之一。它的问题不是找不到项目，而是找不到足够多、足够大、足够早期的项目，能够把这个量级的资金部署出去，同时保持它习惯的回报预期。
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  s* G( h. _- z2 m% p7 q2021 年，Paradigm 募集了历史上最大的一只加密货币基金，规模 25 亿美元。2024 年，它公布了第三期基金，规模 8.5 亿美元，只有前一期的三分之一。
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这个收缩不是示弱，是主动适配了一个更窄的市场。但它也说明了一件事：单靠 crypto，Paradigm 已经很难为自己的规模找到出路。
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FTX 之后，Paradigm 开始问一个问题
! \3 `3 m9 j3 q6 o( `  b要理解今天这 15 亿美元，必须先回到 2022 年 11 月。! Y6 f) `, {& B: K& Y% D" b  N7 A

2 U: n) `3 ^8 e5 y: z4 B, s那个月，FTX 崩溃了。萨姆·班克曼-弗里德的帝国在几天内化为灰烬，连带着把无数机构的钱一起烧掉。Paradigm 在 FTX 上的账面投资，是 2.78 亿美元。最终全部归零。$ v; B5 ?8 ?/ M# `% E! J  n
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对于一家以「研究驱动」著称、以技术眼光自居的顶级机构来说，这不只是一笔坏账。它是一次公开的判断失误，需要向 LP 解释，需要向市场解释，也需要向自己解释。
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6 U, a; H/ u+ Z  S7 a# ~: ?之后发生的事，在当时看来颇为奇怪。2023 年，有人注意到 Paradigm 的官方网站悄悄发生了变化：所有「crypto」和「Web3」的字样，都被删掉了，替换成了更中性的「技术投资」表述。
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, T9 P% ?/ R9 `$ b+ k+ W% D! z这个变化没有任何官方公告，但很快被社区发现，并引发了激烈讨论。最大的疑虑是：Paradigm 要跑了吗？, q* e8 d+ N0 @- j& n, }+ x; w
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联合创始人 Matt Huang 不得不出来灭火。他发推说，Paradigm「从未像现在这样对 crypto 感到兴奋」，同时补充道：「AI 领域的发展太引人注目，不容忽视。把 AI 和 crypto 框架成零和竞争是一种流行但错误的叙事。我们不认同。两者都很有趣，将有大量重叠。」
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. p" z+ s8 U6 G" i5 M( r这是一次公关性质的澄清，但它也说出了一件真实的事：Paradigm 内部，已经在认真考虑 AI 了。
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" O# K7 X2 V' i1 vFTX 之后，那个被迫要回答的问题是：下一个十年，押什么？: K" M& C6 K* C% _; U
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Matt Huang 已经在做答案了0 `1 p1 ~! [, ]" T# W" Z# q! j
如果只看 Paradigm 的官方公告，这家公司的转型看起来是今天才开始的。但如果看 Matt Huang 本人过去两年的实际动作，你会发现他早就不只是一个 crypto 投资人了。* l# U) ^7 E$ ^8 f) J* i9 u

/ O+ ?' S" R+ a  [3 B2024 年，Paradigm 向 Nous Research 投资了 5000 万美元。Nous Research 是一家 AI 基础设施公司，专注于开源大语言模型的研究和开发。这不是一笔「探索性」的小额试水，5000 万美元是 Paradigm 量级的认真下注。
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% }" Q# Y6 U5 l: X+ k今年 2 月，Paradigm 还与 OpenAI 联合发布了 EVMbench，一个评估不同 AI 模型检测和修补智能合约安全漏洞能力的基准测试工具。加密货币的核心基础设施，遇上了 AI 能力评估，两件事被放在了同一张桌子上。
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与此同时，Matt Huang 还在建另一家公司：Tempo。这是一家稳定币支付基础设施公司，Matt Huang 是联合创始人，Stripe 的董事会成员身份也与这个方向高度吻合。Stripe 在 2025 年与 Paradigm 建立了战略合作关系，而 Stripe 当年也推出了稳定币支付产品。! b/ T' F1 N/ c7 \; |; i& s

# P: W; m! Y. y% x; S把这些放在一起看，Matt Huang 不是「要去投 AI」，他已经活在 AI 和 crypto 的交叉地带至少两年了。( }/ n/ k3 C  `4 r$ L

2 l0 k. R. @4 C/ c6 k5 N) q$ E他押注的不是 AI，也不是 crypto，而是这两件事会在某个时刻撞在一起。而当 AI agents 开始需要在链上执行交易，当机器人需要一套可编程的货币系统，那个撞击点，就是 Paradigm 的下一个主战场。
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为什么是 AI×Crypto，而不是转型 AI
9 H6 f+ z* P  E/ U6 z; R9 \$ QParadigm 进军 AI，不代表它在和 a16z 或 Sequoia 争抢同一批项目。! r2 k2 Z- d7 F2 d% _
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这里有一个叙事上很容易犯的错误：把 Paradigm 的新基金理解成「又一家转向 AI 的 VC」。但如果只是这样，它没有任何优势，通用 AI 赛道已经挤满了背景更深、资源更强的传统 VC 巨头。- z3 {. Y6 T" b- C# C  \

) ]' w' D6 ]$ ^( B6 R5 H, R% kParadigm 的真实逻辑是：它不打算去抢通用 AI 的蛋糕，它要去押那个别人还没看清楚的交叉地带。% c) I4 O& ~' j3 Q3 m- M

9 |5 W# z. B4 I* lAI agents 是当前最热的概念之一。这些能够自主执行任务的智能体，已经开始在各种场景里替代人工：搜索、写代码、分析数据、管理流程。但有一件事，它们还没解决：钱。' ]9 f5 g* a$ K: `
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当一个 AI agent 需要付款、收款、在不同服务之间转移资金，它用什么？PayPal？银行账户？这些系统是为人类设计的，需要身份验证、人工授权，不兼容机器自主执行的逻辑。
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但稳定币可以。智能合约可以。可编程货币可以。$ w2 w7 w# m; \  q1 e* e" A4 U% F

' ]3 Q( R0 Q7 c. O; _# B* y这就是为什么 Matt Huang 同时在做 Tempo（稳定币支付）和投资 Nous Research（AI 基础设施）：他认为这两条线最终会合并，而 Paradigm 有能力在两侧同时下注，并在合并的那一刻获取最大的回报。
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这不是转型，是扩张。扩张到一个他认为其他人还没完全看懂的地方。5 I) Q( ?  ~* Q# U. {% p0 f

! p5 V8 l, J$ v; H, g9 r: J0 FLP 需要一个新故事
4 w" q) B' [9 {; D" v5 _" l还有一个现实的层面，必须说清楚。! m+ V  M$ G& D& n& `2 n

, J' x% z9 a! ?* N+ O4 LParadigm 的 LP，那些把钱交给它管理的机构和个人，在 2021 年看到了 25 亿美元的募资野心，在 2024 年看到了收缩至 8.5 亿美元的克制。4 K! a" }, c3 [# p9 x+ i

: c4 y& X5 v* b两期基金规模相差如此悬殊，需要一个解释。更需要一个关于下一期基金的说服性叙事。
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「继续投早期 crypto 项目」，这个故事在 2024 年已经很难撑起 15 亿美元的募资目标。但「用 crypto 的技术优势，在 AI 和机器人最热的时代切入前沿科技」，可以。  M+ K! ]- k+ x; z2 n0 t
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2025 年，全球 VC 总量中 61% 流向了 AI 赛道，总金额约 2587 亿美元。这是今天风险投资领域最大的水池。Paradigm 这次募集的 15 亿，是要从这个水池里取水，而不是继续守着一个正在收缩的湖。对 LP 来说，这是一个更大的故事，也是一个更可信的增长逻辑。
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现在可以回到 2023 年了。那一年，Matt Huang 被迫出来澄清官网改版事件时，说了这样一句话：「AI 和 crypto 不是零和竞争。」+ Y& Y% ?5 k5 l. i: B+ V" k* a. S
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在当时，这句话更像是一次防守。安抚社区，阻止 LP 的恐慌，同时为自己留下探索 AI 的空间。但如果把它放在今天的语境里重新读，它更像是一个提前预告。
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5 U' f' I$ J6 N8 lParadigm 用了三年时间，从 FTX 的废墟里走出来。它没有选择缩小规模这条最简单的路，专注于 crypto，等待下一轮牛市。它选择了一条更难走、但想象空间更大的路：押注 AI 和 crypto 的融合，在两个赛道里同时建立位置，然后等待它们相遇的那一刻。
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今天这支 15 亿美元的基金，是这条路走到现阶段的一个刻度。/ G0 p% Q) D7 l
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Matt Huang 还没有公开回应今天《华尔街日报》的报道。但他的 Tempo 还在建，Nous Research 还在跑，EVMbench 已经发布。' b0 `4 R9 ?$ n; {* u  C

2 O; ~* {$ [9 I$ i" r3 X; @. L* t1 k他不需要解释了。那些动作，已经说得比任何声明都清楚。
作者: g9527    时间: 2026-2-28 18:23
这年头VC也得跨界找新池子了，AI赛道确实够大



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