停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。

美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。
3 L+ L) F/ O  @; ]9 n; E( E! T# I+ u
. p" Y+ p) n$ q+ o至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。

这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。
; h5 l1 Z" J1 I" [
- R3 m- \( \, W6 Q: u而随着停摆的结束，市场会如何反应？
6 e) S# [3 D5 r; Y( [, F
; g, s2 q7 |( }+ _对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。

历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。

+ l  b% o  q5 L; q0 I) U/ W这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？

停摆，到底怎么影响投资？
要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？
& K( L3 K& f) [$ e! W
ZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。

根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。
9 [( T1 o: M( {  w, F
本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。
3 z! O& J* [3 _" }
/ K4 O" p7 M% ?" C; f实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。
; R0 s) l" z" w5 I  z7 J* W3 \% T
$ f: V8 k5 G' J& D4 I但比经济损失更重要的，是不确定性本身。
4 `" i! K4 |+ J. k; I# b  T& ]+ B5 a
金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。

6 u0 c# b4 {# Z6 S* o# j当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。
* s2 w' A& i  q) q0 t' |
7 E0 ], s+ f$ z5 ]( r那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
/ Y; E* O: L: ?这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。

# g, H2 o3 O+ L7 {但需要注意的是，这种反弹未必持久。

3 N. O4 c0 q3 C1 p. m; q9 n6 w停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：

· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产

( N$ B0 M4 H9 W/ y· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素
  F* p1 ^! \$ I2 |1 Y7 d" Z
而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。
3 J; Z/ U. d5 y: i+ ~: R
8 m0 ?) _3 Z1 X, bSEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。
1 I! I( {2 J; f
. o' I/ H4 y1 x- c+ G接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。
7 c/ f7 y, ~. M7 a: o# {: [+ |
. b& [1 X1 j: T3 D# s美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
" }% Q/ q4 D) W3 X' V, [' X让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。
& D! z! A# K4 X# y& f
0 P" ?$ h7 [0 e1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
! Z8 f- S* Q9 i5 `" g( R1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。
7 R, A( @) C2 u) d% U
. E/ y. @# ?, `- M6 u; ?/ n市场表现：
2 K3 c" ]5 ?5 P& A
5 y& A" ^2 ~* W8 x" e· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；

· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；

! ^7 k5 u6 K; `这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。

! n# O; U2 W5 q* Q; @虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。

. |, N: o9 ^. ^3 ]1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。

2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
( [* M# V+ Y2 q- ?! W; i2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。
2 G" E& w) `, Q4 V3 ^/ ]
市场表现：
" x8 F" S* M& W: }% x# G$ u
3 p5 [$ B" N6 I5 e% K· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）

· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）

这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。
4 n. v2 W- Q: U* a$ M
停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。

0 M6 d; o" c" _+ L/ ^: T- _3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。

市场表现：

· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）
$ R% F  G: @+ X6 A9 @' N0 E
· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）
2 m* T% E* ]6 f% C% z  S
& v& {: b2 d2 H5 w8 Y2 h& A这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。

2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。

停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。

. j0 r/ y9 n# O; B. d9 W纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。
/ i6 n8 X$ r( P2 i1 I( }
第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。

第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。

) O8 x7 }7 ~3 X) _第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。
. k6 d8 P$ x8 D; t8 c4 I: b$ G9 @
黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。
. z" p  D" \0 J* |' u  ^; Z
$ ^( b/ v" M; [& V( D1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
金价表现：
1 q/ z' Q# V* k+ q1 k
0 Y1 t& _$ V7 {/ A' K· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司
. h) [+ V* ^( ~! ?" w+ E! @" W- ~
· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）
. \' @1 ?/ K. V  M/ j' E6 `8 k
· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）

停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。
6 K! w' ?" l1 B7 R! C9 g- S
2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
金价表现：
. P2 v) d* K& z+ W, H
6 t- T5 d; I9 j5 B· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司

· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）
8 ]' k% n: U: V8 j: y6 Y$ R% Z
: H6 S- z) @7 I! R· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）

这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。

背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。

3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
: ~4 F/ H" E0 J金价表现：

$ N- h8 q/ U3 U$ A# K: z· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司

0 z: M- f# r3 J8 s6 h( B- ]· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）
0 t4 Y9 j3 d1 ?$ e) a3 E
- y5 I8 E/ |( k1 D- ^4 R$ H% }· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）

这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。
2 B( }( u, o$ n  s: \
. z- c: |# c3 j在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。
6 q* {2 H2 d" r& X* C2 X6 J6 u
. t7 r( R' r  ]7 e* b/ ~这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。
) p) A. l2 h, e9 `5 U; X* `
  g' {, k: \, R7 @+ O如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：
! ?2 {, Z4 H$ t& J6 {, K
8 c# }( Q4 R5 L8 d情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。

情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。
; F. [9 N' T- b8 R6 u
! u8 O4 J3 c6 k( K. v毕竟，停摆只是暂时结束。

从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。

0 F3 W- S" l+ U  H0 lBTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
1 H6 L5 l, s" {2 v终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？

坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。

1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大

BTC 价格表现：

· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41
6 {# l4 N, g" C; A" I+ |$ {
· 1 个月后：$440.95（+209.6%）

5 N5 n2 E- p( y$ M8 c5 b· 3 个月后：$834.48（+485.9%）
* W  c. w/ `1 k5 C
% N7 V! ?( G+ E3 }' t* N8 _这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。
" B" }1 S# J& M& J3 n# o( K- c
+ a3 n  {6 V4 e6 a0 x; n5 i2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。

( \% \. G, l! i+ o$ s5 ^10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。
3 B9 u( O( v  `3 K0 m# y# D6 @+ F/ O
" T: r+ y6 w' N但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。
+ ~% O; v* @, \+ ?$ _: ]/ P; {
7 p3 v5 z/ x$ W8 P( B  I* s# t6 O2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
BTC 价格表现：
/ s. K& k- \3 r' r" p
· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39

6 {/ j: ?+ L( z· 1 个月后：$3807（+5.5%）
3 u7 e$ N$ ~* X
· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）

( D2 b. d' z; t) o: s' g2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。

停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；
  z; P2 t# d* r( p
2 B( C6 N% p- `6 T; V7 ?' [但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。

这背后有几个关键因素：
, Z+ }- |4 V3 d
" x  g- y" J: B2 |9 Q' w首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。

% S7 |  {5 |. k/ L8 {5 U/ T其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。
! R3 e% Y) [& k5 C3 y
+ K3 T  s, j9 r3 u1 ?第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。

对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。
; ^1 @- x. ~) E! N9 t/ W  h7 t
短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。

停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。
4 j' x9 g. G" L4 l. I3 J
但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。
0 @' d: O1 k; K" G2 Y, U
" ?4 |( A; ?) i. QZF是否停摆，影响已经不大了。
& R) Z% Y+ r/ }
那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？
2 J& t, B: `$ h5 ~. [
3 d9 [$ b1 o: r3 @* V短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；
. D: A' o8 z! f" H8 ~( ?
中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。
( P; |; B- I/ L6 o0 l1 V* Q
( w  h2 i9 ?5 ]  ]3 l' V4 ]  S1 {7 t但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。

+ N# R& P0 p% ]* x0 b- C停摆结束，博弈继续
42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。
$ {6 O7 D; X8 G7 Y1 F
2 g" b& ^* G. |' c/ `/ T! Y5 V" L回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。
5 L/ R; Q3 k# a4 M8 B% ?( \
' d9 _3 v( U; F当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。
6 S) l- ], X  y8 a1 o
保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。

事件可以翻篇，博弈仍将继续。
3 n& R0 a: L2 t  f) p
* i& W5 G# ?9 n7 R: s% d. W, u% K5 |4 \



' n, V7 k' T/ Z1 r9 r6 t6 h
' y3 C: k3 D; l  Q1 N  c

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

这个走势也是可以关注一下了。

走势也是一样的啊，还是会有看点了