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在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币7 T T5 j; l( [% w, u( N
# Y% @' z) F" ^& P; E
1 R; W2 D! w. d; [! m c9 S最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
4 W1 p! N5 O3 o: i' \ z, x
9 }9 w7 c1 P/ F& d: f* l 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
! h% F# N+ A/ Z. @0 O! q4 v& T# w1 `/ O7 A5 w5 M$ y3 h
出现获利了结迹象
! e: i7 b: H% P. f0 |( J; J' [, X* E: r
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
! V" J. i; R* d
1 W$ c+ @1 i" t. o相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
( Y! v0 W" s2 f
& N0 N) J: H- `( ?. F0 A3 a/ k9 z9 U; h' F/ x& J# L
9 z7 ]) T" m; W3 s$ ?8 m2 o : r. X# ?1 ^& b4 V. {
. Z& [4 |( H K9 d$ P图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现, v2 w& h! \: I& T5 b
2 S9 ]2 O3 J* j w, {0 Q' o g8 W
然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。3 h8 l3 S; B. h6 m t7 t/ Y
! N& f7 f k4 A. r( c2 \; Y
长期持有者供应仍在增长
3 f6 T3 \8 f9 d r2 l; e: T' \/ `9 J/ _' T+ P( ?
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为$ S- t/ Z8 S' E
+ ], O6 o. E4 X6 S1 g" [
发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
; Y, c8 d! T! Y; R& K
) O$ W9 z, U% f7 d2 M . `, d8 Z6 S& ]5 k% V
2 @' q0 w( N/ w
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
; d) Q: G& R" o0 D) f/ V: Y; o9 s8 o9 ~7 S9 N
8 N9 l4 J5 f/ q% P8 G" r3 @# A0 _ 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示0 \2 J3 x2 c' {& g5 @. b7 ^- ~
% p# G8 Q; U9 \; _
出大规模分发的迹象。
( Y) J7 O5 X1 W2 p1 c( \: _5 ?, h4 y* j0 G* r
HODL Waves 分析" e7 X0 O: y+ R0 S* Y
! |8 }! b. j: E4 |, d! `
为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
0 A% j5 j+ r: X- g- k1 `6 n9 Q+ Y2 V
长期持有者掌控。
5 M) s' }+ i& B' g. j
+ D5 V3 ?& t: }/ H4 N8 M( N + P0 `. G; L* U
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
8 j3 ~/ {, e7 g! U* _! m, J2 t" V: J* P- d7 M# a' S) z' l& E
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短8 d, p. Y; o* V3 W
8 o. k7 M- |7 z$ P
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。. x* h3 P1 I) A9 _- d- O1 X: N# j
y0 h6 a7 n* f+ E2 K6 f. G: m 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。5 H! j- x$ s& c* n/ ^! g
; J' g) m6 [' }4 u) l, ^ N
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
3 H$ d3 z- i# d/ l. C/ s9 l" Y. _/ A: ]2 c a( b* u
% ?) _3 w' L( _1 l' K
) Q6 j; o& E$ s, Y F8 ^3 p) [! l$ `0 V0 a
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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