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$ L& V0 t9 w; P3 d4 [$ I! r4 w9 ]9 D6 i( X2 _' y( r i/ L- H( }
在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币3 ] Y/ |+ O- v7 b, |1 D
- g2 H+ ^4 J, ]! V/ G) B, d8 u" d5 w1 I* Z: T; Y
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？. u# k5 s# z- D5 }5 u
; F; n. Q" \0 _8 b5 |; }6 u9 s7 Q 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
2 ]: |8 I# u0 E- f! Q, o1 n% a; p
6 c" D9 F) h$ ?0 ? 出现获利了结迹象
+ {$ s$ |. z! f' m3 n$ o7 F/ m% e, o! v! W- L' T5 w: U6 R2 b
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
0 ]* U4 I% z, P2 _, G u P7 g5 g: f( e
相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
- _8 \* w# H& B2 B) \# b/ A9 J
. o3 z+ N% h* H& v4 j3 }
+ n! a% ?& F" T7 Y) F 3 X% D% q/ f p& ~3 M
* @# P# u+ D5 P$ p% {3 \' s2 L# b图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现5 A: \% k1 y/ X+ s) t% e$ I6 {
! }& {- p) z q1 N4 N: w" s; } 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
# _ _7 G" o2 c' ]. ~4 Z5 U; p! b9 T
长期持有者供应仍在增长
4 g$ B: |+ Q' q8 }# q* n
; ~. S+ e/ ^" z. F5 s 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
+ j- J- O" y! N' K2 \, ^9 h+ \
. C% H; X& f) j$ s7 G发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
8 C( W7 F* N* n3 M- U' H- [4 q
8 ^9 g; N; _ U8 \( H7 W2 H' r. N$ P
5 M! g: F5 @: m6 o* S. S# [
5 d% U1 R+ X# _2 x. U- y( k' b图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
0 R6 N# p; l2 x% N& r, P5 b, A, E' F" k) B/ E
3 F; }3 D: Z9 ~& j- ]% {' ]
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示2 o! [' M: X" ` v9 J
& O; l% t' x8 R. v9 p/ E/ X" F( x出大规模分发的迹象。
: U( Q+ I5 k3 s( i4 j6 k9 n
1 Y8 Y: e" j7 Y$ C, J. U: u, P HODL Waves 分析3 e6 X% }5 A$ l' p
& A- Q/ C5 t4 v; H1 a- N 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中2 Y" \7 B, F; F5 T* ?
7 v' X& _: `0 J7 F# w3 E* M长期持有者掌控。
) n/ g# d0 i( X1 P4 K
. P' j) M- W6 F- s4 u / o2 J& B9 Y" m* ?( u
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额0 ?/ R7 O8 R2 k. v |) G! I
7 T" N' R" J8 }. l3 e8 `
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短, a0 V5 ]0 @4 O1 Q. b: r
+ y3 C% Y- N% g, n+ U
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
) y: j& T9 l+ G- m' J+ c9 g0 l# H
目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。/ F5 Q& ~& ?2 H8 {7 x) U
' J+ x- P. l9 {; ?$ A. e0 \ 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。/ f& W( i+ A: j. b3 f C
& b. p' v- |$ {
* W- n! y' |, [ |: V% h9 v6 h! \1 ?. W1 k
@! k3 a% @2 J* V- T( \! ]8 X
: e% H! f& \6 O+ W$ ^6 w8 ^* a9 n
# i4 Z: m: G" a3 c) @5 e1 R
6 i2 z* b/ X( i
[4 c8 J+ o t: ]; `) V+ Q/ Q$ N$ Q1 `- o! |
9 C7 Q. u' [7 m. {/ \. a
3 V8 W( S5 V% n) W3 l: o
( d1 ?8 q0 b# ]5 O" A1 h' a( ?5 ~
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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