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3 O8 A( L1 i' z: v+ E; T% T1 u" R2 Q+ z% z# ]
在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币% i+ P% q. m$ a- O$ q" p- y, {; a* U: i
; a9 J6 @! g4 g" B5 l6 W2 o, W$ o
0 Z! l. ], o% x$ }
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？! E( F* a# D* [( W
1 O! {; I0 B) d" S9 n' \# N( j7 M 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
5 {& d' s' \0 _7 m; K! H+ \8 V% {+ g- J( R! y* G' f) F
出现获利了结迹象7 B% u$ R+ J t3 e1 J7 D; e G n
9 a! K `: j5 k3 S4 ^6 g
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
z6 ~8 r( a! K; b* A, _7 \
3 M& n+ X" L% Q8 `. ~" H1 C相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。. I- j8 M, Z P N
- s& L2 R! \# f& e5 N" i
T g/ V2 G& z
1 h! ]. b& u( T9 h% l+ V4 @; Y
1 c/ Q2 }/ ]% k# s) S0 P7 V# W# e \$ P E! w, f
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现
! z& [" f$ `5 g# J0 p; u4 k0 `# ]5 k% _' r
然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
: Q0 \: O$ Q% k @7 B; ~
2 R; h2 B* `0 {0 w+ q 长期持有者供应仍在增长
# t- _, Q3 d# {: c" O% G
, v; N- [. c- V7 @ 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
" Y7 z, X& {6 m* M5 I, D$ [ y& A) X6 @0 Z) C! A) a
发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。+ B0 U3 c% Q, F4 k, W7 p3 P
- H7 `2 x! j0 _' X2 z
5 Q) _6 G$ I- v( t* F {! X6 L4 }+ @+ `; e
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
1 P( B4 ^) O5 {& z6 r+ ]- @- G' B$ g2 k4 M% S
( s0 u+ @7 B3 h0 K. o
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示% z: R6 c- N3 [$ L) ^) d
$ ^8 V' [& t: g) M5 I( R' U
出大规模分发的迹象。, y% _+ t0 f1 b$ j
/ c J( h( h1 d: y HODL Waves 分析
' Y4 e- ]! a% i# j' V9 V( ?6 u4 E d$ \) v
为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中0 q2 c3 J# v/ W) ?, P% o
2 M5 W- ?' Y8 K- K& \' O* o长期持有者掌控。: R( I+ F! J2 ^; J/ Y
& M- A( k5 B5 ~0 B) O4 H4 @0 `3 C" j
 , t; f4 U3 j- x' Z
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
9 G k( `8 ^. a3 K2 l7 z7 [1 i% H( g9 O; d# P, Y' z6 `' f
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短; |8 q' \" Y$ f: J: W6 c( b
& A+ s. J) f+ h3 M5 B' m
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。% u4 y) n e: O9 f" F7 Y7 v/ |& {
0 O/ U' n; a' n* E9 H2 m 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。* s% I. W' W5 L+ ^1 e- X
' Q. s8 \- F( Y. m9 k. c L" ~ 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。; ^+ c4 K+ y) [
8 X* u w1 Y$ Z0 }* ]9 l
) h: W1 `% m s# k
% _ R" H, T3 V% i5 I) v9 f+ C2 T
6 d5 O3 s) l0 R# Q( J- S
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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