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人均盈利9000万美元，地球上黄金最大的私人买家（转）
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一家民间公司，成了央行之外全球最大的黄金持有者。* [1 I/ ^, J, l+ }' T
3 S9 i2 o" ^; j# E0 |7 S: A- gPaolo Ardoino 最近很忙。他每月花掉 10 亿美元，每周要买 1 到 2 吨黄金，而且说「未来几个月不会停」。
3 i1 f7 A# m) ?% w, p8 k! M3 P& @; n3 j& E( P% k& u8 \
Paolo 不是哪国央行行长，他是全球最大稳定币公司 Tether 的 CEO。
, ]% \( R/ `* ]3 B' D4 S0 C* _% S' _/ L8 M7 l) S* ?
Tether 发行的 USDT 是全球最大的稳定币，流通量约 1870 亿美元。商业模式极其简单，你给它 1 美元，它给你 1 个 USDT 代币，你拿代币去交易，它拿美元去买国债赚利息。
5 B- f, g+ f! Z; E) B+ |) F1 p4 C. y4 U/ `
2024 年净利润超过 130 亿美元，这个约 150 人的团队，人均创利约 8600 万美元。而根据 2025 年前三季度净利润已超 100 亿美元，全年预计达 150 亿美元，超过高盛。今年 Tether 可能要实现人均创利 1 亿美元。
& F$ `6 I- j5 `, D3 z6 |& W# n W5 }/ k- w) y
但这家靠美元吃饭的公司，过去几年在做一件非主业的事，疯狂囤黄金。2 X( L3 Y# \9 [+ w, A4 x& f
! ^9 v. `: g" \+ Y" k) p
Tether 囤了约 140 吨，价值约 240 亿美元。这个数字超过了韩国、匈牙利、希腊、卡塔尔、澳大利亚等国央行的储备。
) b* P6 B6 R0 g. m' R1 d7 |2 h. H
( S8 i3 | ]: q2 B! @# H! W* E @Tether 已成为央行之外全球最大的黄金持有者。2 J/ H6 f0 k; S' l# j/ h- c- X9 X
1 y1 ]6 {; _% u3 N7 b
按 Tether 这个节奏，每月购金规模超过 10 亿美元。金价从 2024 年 9 月底的约 2650 美元涨到现在的 5100 美元以上，Tether 账面浮盈远超过 50 亿美金。* ?" H& V3 V" A# n, o, D
- O- B4 w, X/ [7 k+ l1 K2 l+ U% f: XArdoino 说过一句话，「黄金在逻辑上比任何国家货币都更安全。」
* R( n- Z0 Y ]
7 D: X8 N& Q! i" P) @8 Z0 t! x sTether 的用户大量来自土耳其、阿根廷、尼日利亚这些货币长期贬值的国家。他们用 USDT，本质是逃离本国央行。Ardoino 把这个逻辑再推一步，如果有一天美元也不行了呢？
2 ^; c% p: ?' }7 c& w: d
% v" E' u3 Y6 r& g左手卖美元，右手囤黄金。他比谁都清楚风险在哪。5 M8 L7 ?& K# w$ s8 f; A# z# o
- d; ?: i$ C! W核掩体里的金库，和从汇丰挖来的交易员
" s4 @ S A( sTether 买来的黄金存在瑞士一个前核掩体里。
5 \) I! r- b; ~+ |, n" F
. O) U; R# x- t5 [冷战时期瑞士修了约 37 万个核掩体防原子弹，现在大部分废弃了。Tether 把其中一个改成了金库。Ardoino 形容那地方「多层厚重钢门守护，每周都有超过 1 吨黄金运进去」，是一个「詹姆斯·邦德式的地方」。* I2 ^8 c0 ?) @
& g& {- f6 Z, @7 \0 T* H实物黄金不是任何人的负债，不依赖任何ZF信用，不会被冻结、被制裁、被凭空印出来。这是一种最古老的安全感。3 o& [' x( D c- D/ L, U6 q* D; R
# h: d. E) k/ d% \$ {$ u2 C" h但 Ardoino 的野心不止于囤积，他还想做交易。6 M$ }+ B, e; P9 `* ~$ V
$ G/ l7 w$ B( H' C' j/ \
全球黄金交易市场被摩根大通、汇丰、花旗等大型银行垄断，控制着定价权和流动性。
, e! P! i+ _7 ^ t' \1 F4 ~3 f
7 p+ b9 O, ~; \: v* t) h0 `2025 年 11 月，汇丰全球金属交易主管 Vincent Domien 和欧洲中东非洲贵金属业务主管 Mathew O'Neill 双双离职。两人都是行业顶尖人物，Domien 自 2022 年起担任汇丰全球金属交易主管，还是伦敦金银市场协会（LBMA）的董事会成员；O'Neill 自 2008 年起在汇丰工作。
- S3 n4 z7 {& b# b( N$ N: |( u
2 z7 k l- d) X- f而他们的新东家是 Tether。
" ^: | J, p! i3 T) e" g6 @ ^5 n2 C+ T! Q- Y5 B" w
一家加密公司挖走了传统金融最顶尖的黄金交易员，这件事在伦敦金融城引发震动。, ~- [$ R7 p: O8 M5 {# C. ]
# v* X8 m6 i% g vArdoino 说他需要「世界上最好的黄金交易平台」，以便长期购买黄金并「利用潜在的市场低效机会」。
! b5 }( p1 D# E8 S
R9 M7 p. o2 s, F每月买约 10 亿美元实物黄金其实很烦恼，它得解决一系列的后勤挑战。
4 _8 Y" u. b* n' Y+ K2 ]7 o; K2 Z# r! j' Y2 ]. y
目前 Tether「既从瑞士炼金厂直接采购，也从大型金融机构采购，一笔大订单可能需要数月才能到货」。他们在供应链上没有议价权，想买多少、什么时候到，得看别人脸色。& I* `/ A6 e* g$ y6 H2 e' X
+ O- J, p# A7 p# E4 g" G自建交易能力就是为了摆脱这种被动。如果能在交易中省下 0.5% 的成本，一年就是 6000 万美元。更重要的是主动权。
; k. M s1 p4 ]% K* A) ?9 c, v
0 m' u; I0 ], z2 L' K从央行到黄金财团+ N8 z; e- S8 `3 ~
Tether 对待黄金的态度越来越像央行了。' Q- L8 a+ ^ f" I: @* {
% [* V' P) ]& ]/ u, Y# c
央行喜欢黄金有两个原因，流动性好全世界都认，以及不是任何人的负债不依赖他国信用。: N% @5 r! S" }; E5 ~6 a; i; o
1 r U$ a! I% c" {9 P3 o
特朗普上台后关税威胁不断，美元跌至三年来最低。与此同时全球央行都在增持黄金。波兰国家银行是 2024 年和 2025 年全球央行中最大的黄金买家，2024 年增持约 90 吨，2025 年继续保持领先。天朝、俄罗斯、土耳其、印度、巴西也在持续加仓。+ z6 z( q7 C8 H' w
4 L) g) ?) g3 h. }& ^- ~1 _3 {
Tether 把这个趋势推向了极致。它用民间的方式做着和央行一样的事。Jefferies 分析师指出，Tether 作为「重要的新买家，可能推动黄金需求持续增长」，其 2025 年第三季度的购买量约占全球黄金需求的 2%。一家稳定币公司成了金价上涨的推手之一。5 L' V. j) Y0 C* P: K, p
( }8 B& q4 H/ o# v但布局不止于此。Tether 还在悄悄收购黄金特许权公司的股份。- Y, ?4 r& g/ q c! T: k- Q( ^& b/ ^
* n0 o/ i- v4 q5 V7 f% k: T特许权公司是从矿商那里购买收入流的公司。矿商挖金子，特许权公司拿一部分收益，类似收租。好处是不用自己挖矿，不承担开采风险，坐着分钱。
8 ?8 D! t" ~& {- i. F& Y" E% A% i, j. f! }+ R' l! v& y# R, i
据彭博报道，Tether 已投资超过 2 亿美元收购 Elemental Altus Royalties 约 37.8% 的股份，后又追加 1 亿美元投资配合其与 EMX 的合并，还持有 Metalla Royalty、Versamet Royalties 和 Gold Royalty 等多家中型加拿大上市特许权公司的股份。
9 r9 ~% x0 C9 k$ a1 j
+ b! o3 O3 F9 h( T9 F- G5 ]3 G操盘此事的是 Juan Sartori，Tether 战略项目副总裁。% F1 l( N( P: @" c
! ]( W! C4 Q5 U+ l( `4 N1 t( Q: N" }他曾任乌拉圭参议员，是英超球队桑德兰的共同所有者，也是摩纳哥足球俱乐部副主席和 Union Group 创始人。政客、商人、足球老板、加密高管，身份组合很国际化。
/ X [. W5 S6 Q! P$ A
; m" s4 Z" \, {从下游的稳定币，到中游的实物黄金和交易能力，再到上游的矿业权益，Tether 正在构建一条完整的黄金产业链，越来越像一个黄金财团。
7 C5 H. {; Y4 v) [, D6 {9 L8 a
2 ]; A/ k6 ?* h除了实物黄金，Tether 还有一个黄金代币叫 XAUT。买 1 个 XAUT，背后对应瑞士金库里的实物黄金，想提货可以真给你寄金条。目前 XAUT 占全球黄金代币市场约 60% 份额，流通市值约 27 亿美元。2025 年底 XAUT 背后约有 16.2 吨实物黄金支撑。+ m: U% c7 S" m1 s9 e# U E
5 ?) L& b% y; k% w+ b3 k- a
Ardoino 预测它有可能在 2026 年底达到 50 亿到 100 亿美元流通量。如果真到 100 亿，相当于需要增加约 60 吨黄金储备。光是为了支撑 XAUT，每周就得买超过 1 吨。$ I9 H1 J& E) t( w9 A# E7 a
o/ Z1 V; y' \6 y" v他还放出一个预言，「有一些国家正在购买大量黄金，我们相信它们很快将推出黄金的代币化版本，作为美元的竞争货币。」3 K8 o) s( l ^3 F
# a3 `+ K7 K5 W8 N
哪些国家他没说。但谁在过去几年疯狂买黄金，大家心里有数。" e! o/ |* R7 W3 G4 e+ D9 Y* D
$ o& F8 c' g5 }4 a, u
总有人准备好自己的金库
* V/ m* W6 |6 T! ?: H前五角大楼金融战争顾问 James Rickards 在《货币战争》里写过：货币竞争的底层是储备竞争。
1 B9 x, I5 O6 l& f# \0 m3 n: [! b& V1 L& b+ @( ^
1960 年代，法国财长 Valéry Giscard d'Estaing 抱怨美国享有「嚣张的特权」，印几美分的纸，全世界要拿真金白银来换。2 O* R6 y& B) u' w4 H0 v
5 d: f8 E" `2 K9 X4 P6 h
这套游戏玩了六十年，靠的是全世界相信美元。
4 P3 _; K c( h
9 j% B& H! G7 V' J* |1 ^% R: {信任这东西，崩塌起来很快。这也是储备战争的核心逻辑。/ t+ q! T/ @ F# ]4 W5 K
7 d8 m9 ~& P7 q7 ]( M, |4 W表面上的贸易战、关税战、汇率战，不过是货币信用竞争的外在表现。而货币信用的根基，在于储备的质量。
2 e, G# C5 E B! o _ w: z2 K; E7 a: n9 b0 _! M7 `
当美元被反复武器化，冻结外汇储备、切断 SWIFT 通道、实施金融制裁，世界不得不重新思考：什么样的储备才是真正安全的？7 y8 ]* C7 F( ]
' P7 p4 ]5 T; j2 d+ o央行们明白这一点，所以在悄悄增持。Tether 也明白这一点，所以在疯狂囤积。
( ^7 z9 H: h6 j2 R1 D
' X* M4 i: x+ ^+ R世界黄金协会首席策略师 John Reade 说，Tether 的购买对金价有影响，但只是上涨原因的一小部分。他又补了一句，「真正有趣的是，加密货币领域的主要参与者之一，将黄金视为原始的美元贬值交易。」6 n- E9 G0 q* A" e4 w- A9 X
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2025 年 8 月，Tether 聘请了特朗普ZF白宫加密货币委员会前执行主任 Bo Hines 担任美国战略顾问。Hines 在任期内帮助推动了美国首部稳定币监管法案 Genius Act 通过国会。2026 年 1 月，Tether 推出了符合该法案的美国专用代币 USAT。' B0 E' \0 r; \; T' ^* h% H* n" p3 M
6 [( c$ m6 f6 s+ l$ L3 ~. k* F# K一边在瑞士核掩体囤黄金，一边在华盛顿搞游说，两手都很硬。& v3 _" H0 ?7 L# M0 I3 n& B$ |
! H" T* j* d" K黄金连涨创新高，美元跌至三年最低。瑞士阿尔卑斯山脚下某个不起眼的山洞里，又有 1 吨多黄金被运了进去，厚重的钢门缓缓关上。
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4 ?) r5 E+ V3 C3 @1 [这个世界确实越来越动荡了，但总有人提前建好了自己的金库。
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这赚钱速度比赌场抽水还狠啊，人均8600万刀，下注一辈子都赚不到 |
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Tether这操作，比央行还猛，黄金都让他买成硬通货了 |
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