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Matrixport投研：IV与RV，如何利用BTC波动性获利？（转）
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; O/ J& F; G5 H, K# Z
0 A k& X6 G8 G# _; V! P/ U- A BTC 的波动性吸引了众多期权交易者，他们希望从市场的剧烈波动中获利。然而，历史数据显示， BTC 期权买家亏损较多，这一现象与传统期权市场的趋势一致。
8 t7 O& Z. m' w7 T O0 m2 O5 d3 ]- A6 Y: i
4 T8 h7 r! | @. E5 e1 X% l
这一结果主要源于市场的结构性动态，尤其是隐含波动率（IV）与实际波动率（RV）之间的关系。! b$ I5 t r' [7 N$ G: b
( g5 U |7 B" A 高隐含波动率（IV）及时间衰退等因素，利于波动率卖方& D# r7 y! Z; h/ t: h
5 v p% @+ H' l4 P5 G4 G& |# F
在主要的期权交易所，BTC 期权通常以较高的隐含波动率定价。对 2021 年至 2025 年的分析表明，BTC 90 天的隐含波动率平均比实际波动率高出 5.8 个百分点。3 D5 W$ ]! E% w7 ]. }( c
& S3 @- C7 K% P5 o2 b. Y) H6 }0 @例如，当市场定价隐含波动率为 70% 时，BTC 的实际波动率约为 64.2% 。换句话说，交易者购买的期权定价隐含波动率为 70% ，但最终实际波动率往往只有 64.2% 。
* A0 j3 I! q, b& G. q: F4 r
& ~' a4 N4 `) p z9 d 要想在 BTC 市场中买入期权获利，交易者必须抓住市场未能预期的大规模波动。然而，准确预测这些事件的时机极为困难。如果市场没有出现显著的波动率飙升或方
+ h7 h5 B; O0 d$ h8 q$ }3 l( n* l) S0 ?* g! b9 p
向性突破，大多数看涨期权和看跌期权都会随着时间的推移而接近价值归零，最终导致买家遭受亏损。
. s3 y# B, Z; Y; a0 S/ ~' Z6 S) @( u0 Z7 t1 r# P
BTC 期权买家之所以亏损率较高，是因为他们往往为难以实现的波动率支付过高的价格。高隐含波动率、时间衰减以及极端波动发生的稀缺性，使得期权买家的胜算3 x z5 D& r2 {) p$ G7 |' V4 V
% K' G% @7 I: X' G
大幅降低。尽管 BTC 仍然是波动性最高的主要资产之一，其期权市场结构仍然更有利于纪律严明的波动率卖方，而非投机性的买方。
$ n" }- r! e5 I: g- o2 d% k0 t! j1 R; b
矿工偏向卖出波动率变现，此举更具经济意义) ?1 q& m& s9 o6 S0 \
# b: c* s: p3 Y' F 矿工倾向于卖出波动率而非购买期权，因为卖出期权能够带来现金流入，而购买期权则需要支付溢价，导致现金流出。由于矿工的运营高度依赖资本投入，并且 BTC
! L& b8 U5 m9 L2 A: c @" K! t/ a# r+ ~' ^) F0 }5 b/ `4 I; l6 L! h
价格的波动性直接影响其收益，他们在结构上更倾向于将 BTC 的波动率变现，而非花费资金购买昂贵的对冲工具。除非矿工预期 BTC 价格会出现重大不利变动，否则卖出; C6 h, ]1 W- f8 u
5 ? h1 z4 F" g. W( B9 G# H波动率、持续收取期权费要比购买可能会变成无效保护的期权更具经济意义。
P1 x& b, a, K2 \6 L) Q) L. g/ w( Y' ~5 T, ?# }
大批量持有 BTC 的 MicroStrategy 如何获取收益! n1 w! h0 x0 C8 i9 h! e
3 I6 ]! f9 ~9 `/ c; R/ q% n4 F3 E
MicroStrategy 是全球最大的 BTC 企业持有者之一，以其激进的 BTC 积累策略而闻名。尽管仍然完全暴露在 BTC 价格波动的风险之下，该公司在企业融资层面积极出/ u! k' p: D: Y, G9 g
2 d o) K* \/ `# y# c售波动率，利用可转换债券和股票发行来利用其股票市场的波动性变现。
) X+ L# b8 P, w Y( |! O
. G+ R; e; M. p% e MicroStrategy 的主要融资方式之一是发行可转换债券。可转换债券是一种债务工具，允许债券持有人按预定价格将债券转换为 MicroStrategy 公司的股票。从公司的角4 f( z* {: {" j8 X3 K' }
6 q; Z/ D4 a) I8 |9 L. E
度来看，发行可转换债券在经济上类似于在其股票上卖出看涨期权——该股票的交易价格通常是其持有 BTC 价值的两倍。通过向债券持有人提供这种上涨潜力，MicroStrategy 8 O7 E+ M# m5 i$ t8 c' Z7 s) x
, g5 Y, G* P; o" g/ B) m能够以远低于传统债务市场利率的融资成本获得资金。嵌入期权使债券持有人可以在 MicroStrategy 股票价格大幅上涨时获利，也就意味着 MicroStrategy 正在出售股权波动率，1 J6 a |/ Y& Y; R& h! ?
8 g1 M( @6 Q+ {! t. \" _8 R以换取预付款资本。
. P) a/ B, t0 X1 E) W! \
5 ~! U" `! d( A, p4 n9 y& [ |
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