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8 `8 |6 x% u4 x
8 s5 D. n4 w9 `' f 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
& N- `: S4 q' S
$ v# J( G3 m; |; w$ A0 [7 _1 f. j3 ~+ @
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？ T$ K4 K1 p7 s
) \+ H: Z9 G9 E, _$ O 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
# x' i" t- n6 e4 g7 a. L8 G$ G4 d! J: r! F/ K1 q I6 a5 M
出现获利了结迹象% g* E0 s, T* n) r3 @ n7 i
; j$ i0 e+ H3 b( M 已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
: P; U8 ^( x9 {
8 ?& S5 L, B k. k/ ]; y相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
3 A6 j4 P2 D: D/ p( y# s( e, h/ u( a5 w+ U9 f
: ?. t# H0 k5 t4 _
& H; o( p- y* P% W; R# P
- y2 `3 X) r/ @: `& p" b9 d9 P& i% t; \0 q
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现
9 F" ~6 ]- p% _, d1 c
# s" G5 l9 j( I- Z# B 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。4 `% x5 E+ d7 ]2 }3 h
$ {# o+ k( f$ ?7 a( S- e- ?
长期持有者供应仍在增长6 ]( V" z/ `# F$ y" _3 U
0 C4 ^+ D- F1 z 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
1 C4 u: d) J- _( X, z/ t K' Z- u
发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
% N7 {4 ~. P- D; d. V& M) W b7 u+ Y1 n( }! q
3 S& Y" A( n- a
; U% a6 ]* f- U图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加# c8 s+ g% q4 n
+ p# _1 x; R3 l$ l, R
1 P5 i {7 U7 k8 b/ ?3 l. m3 S 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示
5 \2 h- w2 m' H3 X W$ P3 S2 _* v' Y$ k
出大规模分发的迹象。
# c$ h% L% Q9 A6 _+ R& R& r1 n+ }
" G6 r1 z" C5 ]0 ?$ K( T$ k! G, r& O HODL Waves 分析
7 V7 Z" j6 j) M9 K+ ?4 ] E. c2 x% Q' X7 I5 t8 F
为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
8 Q8 \8 ~: B/ @& X6 f# g
( I/ P$ j. f$ I8 H6 U/ T长期持有者掌控。5 x3 Y8 m( b; Q# A K% R: G
_) I! d6 O" `( G$ y0 i4 V
- k6 Y9 U- M( [5 a图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额- G) V# d' c: `, W$ Y
1 x) } {% s% [1 l( |1 r. M
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
! l" u) {5 M" x) Z7 {# l0 a/ ?/ U* i2 g$ L2 r o
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。4 u; N9 y7 L. b- R8 _. e
/ @# Z: w: M- r" _3 M8 y 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
- n! w" q4 e% U6 s3 {' y3 d" L6 i/ D6 V! M9 Y) }4 @
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。3 ]0 b. n. {. q6 t$ M7 E
" T6 E1 Q$ [; Y& J; y; p
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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