Kraken的觉醒：IPO前夜，它正在做什么？（转）

2025 年 7 月，加密市场再次燃起牛市火焰。
: v0 b! v( g) q; G$ h
+ `3 h0 P# z2 B与过往的牛市不同，比特币等加密资产与美股在这个周期开始深度融合。就在所有人把注意力投向 Robinhood 的美股代币化时，一家沉寂多年的老牌交易所，正悄然推开资本市场的大门。

8 Y$ S6 |/ l2 C4 q" G+ Q$ v这家交易所名叫 Kraken。

它曾被称作「加密界的老大哥」，安全、稳健，却长期隐匿在巨头 Coinbase 和 Binance 的光芒之下。在中文社区，它长期被打上「安全出金渠道」的标签，此前一度低调到几乎被遗忘。

; w# J: @* z  }, Q) `: [( T如今，情况变了。

2 ~5 V  E8 \% v8 G; @0 {% z& I4 Q: M  R在 2025 年第二季度的 Kaiko 全球现货交易所综合评分中，Kraken 以 89 分位居第二，仅次于 Coinbase；季度收入同比增长 18%，交易量达到 1868 亿美元；推出 Layer2 网络 Ink、股票代币化平台 xStocks，并购 NinjaTrader …… 沉睡多年的海妖突然翻身，在华尔街引发震动。
- I; Q( [1 X, ^3 Q
6 `% T! B9 Y8 X7 T7 月底，Kraken 以 150 亿美元估值筹备最后一轮融资，为 2026 年 IPO 做准备。
8 F8 @5 U9 }$ z
从「极客圈的老实人」到「下一个加密独角兽」，中间隔着一场持久的内部斗争，Kraken 的故事是一段长达 14 年的蜕变史。

* G/ t. m. P3 }8 y7 h" I从卡牌倒爷到交易所创始人
90 年代，Jesse Powell 只是个沉迷《万智牌》的少年。

与其他热衷对战的玩家不同，他更擅长在卡牌市场寻找套利机会——那是他第一次意识到：「任何有价值的东西都能被定价、交易。」
+ G, T. X! L/ F4 r% m, {9 W
千禧年后，Powell 在一家互联网服务提供商做技术支持。在线游戏《Ultima Online》在办公室里流行起来。

& d* a* a' i9 B这是第一款带有真实货币交易元素的大型在线游戏，一座虚拟城堡能卖到上千美元。用虚拟物品换取真金白银，这让 Powell 看到了「现实资产数字化」的雏形。
0 x. ~) [1 w% Q
不久后，他迷上了《暗黑破坏神 2》。最初，他只是打怪、卖装备，普通玩家每小时赚 25 美元已经算不错。但 Powell 很快发现了更高效的套利方式：用 5 美元的游戏金币换取稀有物品，再在 eBay 上以 30 美元出售，每笔交易实现 6 倍收益。这门副业后来扩展到 20 多款游戏，演变为一个小型虚拟货币交易帝国。

; U6 h# Y! X0 k; i" JPowell 后来称这段经历是「加密货币的前奏」。

2010 年，比特币闯入视野。

Powell 最初以为它只是另一种「魔兽金币」。但很快他发现，比特币解决了虚拟货币交易中的核心难题——退款纠纷、交付难、跨境支付贵……比特币的去中心化和低成本交易让 Powell 意识到：「这不仅能改变虚拟游戏经济，甚至能重塑现实中的金融体系。」
& b- L6 N# q  p& Y& {
% x; @1 N8 M$ a2 S/ {% v/ @一年的时间，他从虚拟游戏货币商人转变为比特币爱好者。
& {3 h. u$ D: _- T% ]
4 I- L. ~2 e. N0 L! s2011 年，当年玩《万智牌》认识的朋友邀请他参观当时全球最大的比特币交易所 Mt. Gox 办公室。与其说是参观，倒不如说是专程来解决问题。

& _" e  w. l) k' X/ E8 l  f' c* B1 f那次拜访中，臭名昭著的 88 万枚黑客盗币案爆发。Powell 花了大约一周半的时间帮助 Mt. Gox 恢复运营，也是在那时直观地看到了加密世界的巨大风险：
& j/ Y) \$ F) M+ @$ {
3 A# {% _+ N9 I( v; _「如果加密货币想进入主流，它需要一个更严肃的玩家——安全、合规、能赢得监管和用户信任的交易所。」
: P3 ?5 W% q+ @* v4 l6 {
同年，Jesse Powell 和技术合伙人 Thanh Luu 在 旧金山正式成立了 Kraken。
. z# X* W4 X; Q9 }
与其他追求速度的创业者不同，Powell 花了一整年时间组建安全团队、通过第三方审计，并首创双因素身份验证 (2FA），成为第一批能公开证明安全能力的加密交易所。
8 p1 d2 Q4 \+ F3 e( P* q+ E7 H, }4 v
9 t0 T5 ?4 ]2 ]$ u- j6 F8 l& M5 h随后的十年，Kraken 都走在慢节奏扩张的路上。

; `6 I. S6 z) p8 P2013 年，它成为首批获得日本金融厅许可的海外交易所；2014 年协助处理 Mt. Gox 倒闭的资产清算，进一步树立合规与安全声誉；到 2020 年，已在 200 多个国家和地区开展业务，获得美国、加拿大、英国、日本、澳大利亚等多国牌照，成为全球最全面的合规交易所之一。

稳健扩张的铺垫已经做好，Kraken 只差一个契机转身。

) G  w2 e" N0 v+ t% q- Z0 h2 ?老牌交易所的蜕变
' w& e) O7 z: h5 m6 |: g! Z长久以来，Kraken 被贴上的标签是「老牌、安全、低调」，然而这个标签的背后则是，「古板、陈旧」。

: o4 M/ m, W+ f4 b9 a5 ^. o在中文加密圈，它因为可以快速将稳定币 USDT 交易为美元、欧元等法币，从而长期被贴上「安全出 U 通道」的标签，在大众眼中，它像是一家老派银行：稳定可靠，但缺乏品牌锋芒，也从未引领叙事。
) K3 y' \) a5 I+ t6 A: h
反观同在美国的 Coinbase，却如同加密世界的「Apple」——光鲜、易用、无处不在。
! q. o# p% x6 u. Q* a  \  T
, l% @, M% H& q$ g; W, S) g它擅长营销，从 Coinbase Learn 教育内容，到 2022 年超级碗广告、NBA 合作、电竞战队赞助和明星代言，逐渐成为美国人心中加密资产的代名词。
7 D- X) u+ @3 u
相比之下，Kraken 的前十三年更像是一个技术宅的自我修行，如同「Linux」——强大、专业，但长期活在极客圈子里。

社交媒体数据或许更能说明问题：在 Coinbase 的 X 粉丝已经达到 650 万的时候，Kraken 还在 160 万徘徊。


8 v! d2 B9 Y  S9 f然而，这一切在 2025 年被彻底颠覆。
' W% E" i" O+ M
Kraken 频繁登上新闻头条，老实、隐形的形象不复存在，取而代之的，是一个活力四射、动作频频的加密大作手：

6 g; h  k( X; @· 股票代币化（xStocks）： 通过与 Backed Finance 合作，在区块链上推出代币化股票与 ETF 交易，涵盖苹果、特斯拉、英伟达等 60+ 美股资产。

· 传统金融并购： 以 15 亿美元收购零售期货平台 NinjaTrader，拓展衍生品与期货交易。
- M4 _$ l4 `/ V4 _1 s! e, ?
· 稳定币生态： 战略投资稳定币发行商 StablR，推动 EURR 和 USDR 的全球化应用。
4 J7 Z6 A) t7 c
· Layer 2 生态 Ink： 打造自己的区块链网络，布局链上金融基础设施。
9 V5 c3 o  M; V) Y) E
· 机构服务：Kraken Institutional 为对冲基金、ETF 发行商提供全栈数字资产服务。

营销侧的转型来得更早一些。从 2023 年起，Kraken 也开始补足自己的品牌短板。
+ m# L4 d4 t! l8 d
; T3 p6 H7 C: n% {' B2023 至 2025 年，Kraken 踩着末班车赞助 Williams Racing F1 车队，刷足了品牌影响力，随之推出 Grid Pass 数字收藏品（NFT），通过赛车赛事的全球直播吸引高净值人群关注。
4 \; n  {0 N5 G5 Q. x* t$ @
0 N( V" V9 {! `, b2024 年，Kraken 先后与英超托特纳姆热刺、西甲马竞、德甲莱比锡 RB 达成球衣赞助合作，让 Kraken 标识出现在全球体育直播画面。

$ v+ P) _# \2 XKraken 品牌和业务的双双觉醒只是表象，改变的根本，在于危机。
  G# N0 p, G1 z( E, [, c! x
: y4 s& V9 C# @2022 年，Kraken 爆发管理层危机。

, g; `) l$ U. y+ G( N时任 CEO、联合创始人 Jesse Powell 因其强烈的自由主义文化理念与团队价值观分歧，引发内部不满，团队动荡。前 CMO Matt Mason 入职仅一年，于 2020 年 2 月突然离职后，职位一直空缺达 2 年之久；产品主管四年换了三任；自 2021 年以来，首席商务官一直缺位，后来索性直接取消该职位……
1 f8 {0 n. _: q, X
管理高层持续空缺、团队分裂，创始人 Powell 选择于 2022 年卸任 CEO，转任董事会主席。

这一变动既是权力的交接，也是公司文化的深度反思。

' J; G& W1 P/ f7 e自此，Kraken 走上蜕变之路。

同年，Mayur Gupta 入职成为 CMO，首次用全球化品牌营销重塑 Kraken 形象，体育赞助、NFT 收藏、内容化传播让这个「技术宅交易所」第一次与 Z 世代对话。
6 K' K: S! u% p" B9 r: P
他主导采取的一系列营销策略后来获得了市场认可，被 Business Insider 列为「2024 年最具创新性的 CMO」之一。

2 V4 p  c4 h1 O  f% Y更重要的业务改变，发生于 2024 年底，Tribe Capital 联合创始人 Arjun Sethi 加入 Kraken，出任联席 CEO。

. ?% d& h* `4 M' C6 ~- I值得注意的是，Tribe Capital 是 Kraken 的第二大机构投资者，创始人 Arjun Sethi 在 2020 年进 Kraken 董事会，在外界看来，这也是一次股东自救。
* W+ L! ~5 t$ ?6 e! i' M
: V6 c3 D+ S9 ?* ^硅谷 VC 出身的 Sethi，认为 Kraken 必须完成一次身份升级，关键词只有一个——「破圈」。
% D) y; o, g$ {$ Z2 q
' u; X5 y* _* V* n从单一的加密交易所，转型成为全球数字金融平台。
3 d) X  s3 U4 I& P
在 Sethi 的主导下，Kraken 推出了股票代币化交易平台 xStocks；收购了 NinjaTrader，拓展衍生品与期货交易……
9 b  s  a; ^- h! d5 s* M0 P
Sethi 表示，「我们对未来进行更多收购持开放态度」。
5 c. J: G1 a9 P- {
这位联席 CEO 认为数字资产「潜力巨大」的一个新领域是企业财务管理，「许多上市公司和私营企业都在探索持有加密货币」。
1 A8 c  i2 _  t& l4 t2 k3 G
$ j9 K5 p9 b: m9 E# l& P如今的 Kraken，走出了曾经的内斗阴霾，不再是那个沉默的海妖。它有了新的声音、新的品牌、新的故事。
# Y1 u' I$ l' Q  T
! R  K2 w( R& q它不再满足于做加密安全港，而是要构建一个跨越加密资产与传统金融的桥梁，甚至成为全球资产代币化浪潮的核心参与者。

6 |2 s4 L( {6 V! g" a这个拥有 14 年历史的老牌交易所，开始以全新的姿态，冲向 IPO 舞台。
1 L7 g2 B3 Q4 k+ L
走向 IPO
2025 年 7 月底，据 The Information 报道，Kraken 正以 150 亿美元估值筹集 5 亿美元新资金，较 2022 年的约 110 亿美元估值上涨 36%。

根据场外股权交易平台 Forge 的数据，Kraken 股票场外报价在过去一年已上涨逾 2 倍，目前估值突破 100 亿美元。

7 l, i2 H/ l) c此次融资被业内普遍视为 IPO 前的最后一轮冲刺，预计 Kraken 最早将在 2026 年第一季度登陆资本市场。
$ T! f# u1 d7 [, r) a) t! p" m  U
对于 kraken 而言，这是绝佳的政策窗口期。
3 ]& D5 `, F  q7 m5 B- T
2025 年 3 月，美国 SEC 撤销了对 Kraken 证券违规行为的诉讼；同年 6 月，Kraken 获得欧盟加密资产市场（MiCA）许可证，实现了在欧盟的全面合规运营。

这一切离不开特朗普对加密行业的友好政策，也离不开 Kraken 创始人对特朗普的提前押注。

" s; C0 P/ q1 P' j5 |1 F2024 年 6 月，Kraken 联合创始人 Jesse Powell 以个人身份向特朗普捐款了价值 100 万美元的加密资产，大部分为 ETH。在特朗普推出 Meme 币 TRUMP 后，Kraken 成为首家上市 TRUMP 代币的美国加密货币交易所。

+ h9 @$ E$ w& t( {, x除了政策助力，Kraken 在业务运营和财务数据上也展现出强劲势头。

& A- L3 Y# I9 D/ M' W2 M从业务面看，Kraken 的收入结构多元且仍在持续丰富，主要包括交易手续费、Staking 质押奖励、杠杆与衍生品服务、以及 资产托管、OTC 撮合和机构定制化工具，其中交易手续费是核心。

2024 年 Kraken 实现 15 亿美元收入，22025 年上半年则分别录得 4.72 亿美元和 4.12 亿美元的季度收入，同比增长 19% 和 18%。调整后 EBITDA 分别达到 1.87 亿美元和 0.80 亿美元。
; ~- b# \( W1 `7 Q; t0 V3 l4 g
2025 年第二季度，Kraken 总交易量达 1868 亿美元，同比增长 19%；管理平台资产 432 亿美元，同比增长 47%；总客户数超过 1500 万，支持 200+ 数字资产与 6 种国家货币。

与 Coinbase 相比，Kraken 当前日交易量约为 13.7 亿美元，约为 Coinbase 的一半。但 Kraken 正通过差异化的业务叙事走出独立路径。
3 a& L0 H# m) }: i
4 I. h) _/ q9 z; g7 Z6 |- h首当其冲的是，股票代币化。

  U( [% J- w9 ?, }) k/ w. MKraken 是股票代币化的最大推手之一。在与 Backed Finance 合作推出的 xStocks 平台上，包括苹果、特斯拉、英伟达在内的超 60 只股票代币已上线，为非美投资者开辟了购买美国上市公司股票的全新入口，且 24 小时全天候可交易。用户也可将 xStocks 用于 DeFi 抵押、流动性池、智能合约调用，这是传统证券交易无法企及的成果。

未来的 Kraken，身份已经不局限于交易所，更可能进化为 「Kraken 银行」。
# k: V8 b4 b8 w; T* L3 F
9 m3 K+ ^* w# J早在 2020 年 9 月，Kraken 就成为美国首家获得怀俄明州特殊目的存款机构（SPDI）银行牌照的数字资产公司。这意味着 Kraken 可像传统银行一样提供数字资产托管、美元存款账户、24/7 结算服务，但需要采用全额准备金制度，避免部分准备金带来的风险。
0 Q; X- a, z- R8 U# q
# S# ], h% D' v+ E" D- x9 ?未来，Kraken 官方计划推出更广泛的金融产品，包括面向机构与个人的借记卡、对接加密钱包的移动银行产品、财富管理与支付解决方案。

6 h# c+ m1 g  [. r4 Y其官方公告中，搭建未来加密经济与现存金融系统的桥梁之思念念不忘。一切正如 Jesse 忆及 Kraken 创立之初那句话的回响：加密货币要进入主流市场，需要一个真正严肃的玩家——一个能够稳健运营、与监管机构和执法机构合作、向银行解释加密货币的人，构建从传统系统到加密世界的桥梁。
1 l) t4 V0 n! @


6 t" B' F1 _: ^
% O% M5 T) J; m2 c7 q