停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。

美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。

至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。
1 }+ D: R. D- |% a& C
; M# ^3 h/ \/ ]/ z7 p% Y4 ?这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。

& v+ P+ X; H& @+ X) A而随着停摆的结束，市场会如何反应？

对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。

( b) U; n# w$ h9 V历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。

这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？

停摆，到底怎么影响投资？
0 u9 ^9 a$ E( v. {要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？
  O0 w( T3 z5 W* s2 Q
ZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。

根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。

+ Y; K7 M6 U, R% A: ?& m7 w本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。
, Z$ ?( Y8 K0 g
实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。

6 ^! g! X3 r, v* O但比经济损失更重要的，是不确定性本身。
4 `2 \# L% Z: q- q6 K. q- W
2 F6 j# o% |/ J: m6 J1 i金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。
. T1 C$ ~; A5 W  r, |2 p
8 m+ @) R& K8 |0 X/ _* V1 e当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。
5 a, q2 `  [( }
那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
7 `' I1 z5 F6 o8 `. W7 @( O政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
7 d/ ^4 Y. f, {% q0 k9 m( a这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。

' r- V( {# s3 P7 c- ~但需要注意的是，这种反弹未必持久。

停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：
9 R! A, F. @$ Q9 {4 o. J
* i2 d) }0 @1 U! L' s) w· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产
" b. n" i0 H& b3 }0 h9 C
6 x0 i" \7 Q" D% Z5 i· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素

而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。
9 ]: k, O; g8 W7 ^4 a$ f( t( f  i
3 W9 P' [$ j! l4 I2 y3 uSEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。
: S& D4 a+ Y' z( _( a- W
. n6 I+ ^/ v0 |1 [. G+ O接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。
  x/ f; t: t( U) s: t* y5 V
7 w% y8 _/ w. W2 k& p2 D" N7 q4 N) w美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。

1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
0 i" U! ^' {& i, c# @2 i1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。
+ k% _* R9 M1 D* W8 q( R* n+ `+ V) m
市场表现：

· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；
$ H" h- j, u0 B% y
· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；
* t4 Y4 n2 A3 b3 ]+ s& Z9 h
这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。
. D0 Y) i% o( O- U' ?
虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。
4 i% N& o9 x- m+ f8 k* Q+ Q" C
1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。

' X1 D' ?" q2 Y/ f' F/ |2 ]4 r2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
. r) d. V. d. F- r2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。

市场表现：
2 f5 J0 U7 {# n: j9 C4 _
· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）
& x5 w& j) F. K
$ A2 C+ M) Q+ P+ L: D3 M· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）
: M9 R% `& R- c& q) m
这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。

' u4 ]; S% x5 ?7 N停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。
* c, V; u& x9 p/ X  m: i( \9 P" X
3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。

市场表现：
3 b4 ^7 N, O' G$ F# O0 P, @: I
· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）
9 O& o( m, Q4 U) [% G$ `
· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）

这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。

2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。

停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。
' v. h4 y  I8 M8 D5 l% E2 g
% ^. A0 F: j8 c0 `" O. J纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。
9 J/ V' J7 v/ q5 ?2 X
第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。
+ ~& N( d( O! c, M
4 y0 h) W$ T5 q, J( m; A第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。

0 D% V5 t, D2 W第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。
' W( ]9 S4 y* U7 t: }" ?* Z8 g, y$ ~
黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。
( H8 Y# B. L+ T' c  g
1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
5 z7 W# N2 q! O* f金价表现：

8 j8 J7 T/ c3 {0 i8 A7 {3 F, i· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司
9 t  Q, c2 B3 A5 v, T  H
$ d- s* |2 I# J! h· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）
5 {' s# H  v9 H% k1 ^: r! s3 v% T3 L
$ F& g8 \' V0 W3 D2 t) O/ E/ M7 p2 B· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）
2 E0 W! X, Z/ B) y
* r3 H& j" I- G2 t停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。
6 F# y  h/ L4 c3 ?9 E* y8 K( N
, S3 l7 P  H- M6 [5 p4 V1 {, i# P2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
金价表现：
9 I3 l2 z$ M6 a0 W1 y
2 T/ _1 l9 p- m; j! A' z3 M· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司
, a" G9 ~% R3 C% U, u
· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）
: q& R7 ~% h! K) C7 k6 J: a
· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）
. L' E; a% s0 ?: a1 j& g, b
这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。

背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。

3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
& Z1 Z/ G1 x) o金价表现：

· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司

· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）
  {( R0 L/ s3 e9 X0 l6 y
· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）

9 {# r! @6 F, j7 ~7 t7 d+ a这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。

在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。
  E) y  y8 G$ g8 y; ]4 L0 L1 |% Y. n2 ?
9 ]; R' O( }, ~6 |% c这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。
" Z' s* j2 ?; |* g/ z
如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：
( \! A( n  O4 V% Z
! L; r- z7 m" q8 m  }- z, O情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。

+ l4 {$ D$ q4 }4 e1 P( O5 w# C/ D情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。

毕竟，停摆只是暂时结束。

- M" P9 G8 R. e从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。

BTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
9 [. c" S) f8 `! s7 z& q. v" L% Q1 M终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？

坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。
* K( K1 |$ A8 g4 v3 Q& }# ^0 Z
; D( i4 V/ d; O9 r3 e& z2 A$ }" K1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大
, G+ `# s- _6 n; S) U
; l5 W1 M- Z# }3 ~, W3 BBTC 价格表现：

4 @/ a9 r/ \# d  Z1 s  c/ [! a· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41
! j# ^  }! c2 z- w9 m. A$ z
/ b  t, X, v- ^9 h5 _* n· 1 个月后：$440.95（+209.6%）
4 _9 }2 H) p6 \! ^: H! R
; q6 z, Z$ _# i# N0 ]+ x· 3 个月后：$834.48（+485.9%）
" L7 X/ H$ H4 P8 N; L
# d4 A1 F( q; j  \这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。
$ c7 l' a& h1 `2 r' H1 ^
2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。

10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。
" R- d6 t  z/ f6 q! T( S
* B* M7 S6 \# l; ?' y7 T但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。

+ Q( N& e8 q3 K1 V7 ]7 m2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
BTC 价格表现：
+ x+ w' j3 S2 e! a; e, _' g. r
4 e! x& E, V2 N1 p  K" h· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39

· 1 个月后：$3807（+5.5%）
5 }( l1 v0 c: y9 p3 @. a
1 E% c6 R1 ^$ l" r. r9 d: U* K( D· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）

2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。

+ M+ Q9 D* O/ M( n7 t$ ?* C" q+ P停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；
4 E) u8 x* i5 M
但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。
4 M5 @- }# g: y$ M/ G$ }
/ f8 S  x/ b( K这背后有几个关键因素：
+ T1 q$ I; ^; C* t8 M( B/ M
首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。
1 R3 @1 v% B' M4 ^3 i
' D! b" b6 H# Q2 B其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。
8 `0 U2 |. I! y% y+ y
第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。

8 I# f/ o: f% Q& l对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。
( T; H4 {# V0 A8 M3 }
$ c3 ~  E, {( Z# `9 ]短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。
; F9 m, U  U- w5 f; o$ }) o8 b4 [
停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。
( R: X) B5 I: V' U% l$ b) E0 _6 @
但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。
$ K9 r( b2 n' o& Y- N* X* ~
. N9 D+ S, J$ o6 |- A6 c' lZF是否停摆，影响已经不大了。

, E. ?. \- q0 C那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？
9 V4 _' k  Z4 e! j* b: Q
短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；
8 G( h% \! W. A7 w
. ?& c9 X( n! S9 Q1 x' e中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。
  \0 p* d; [3 y6 v
1 e7 `2 K% A: J5 Y1 q但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。

% m' `8 n. v1 p) A) U停摆结束，博弈继续
; k2 P# f& W2 |' F( _42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。

' v5 @5 ]  C: \% X: J回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。
5 S9 S! j1 z7 h; Y1 A; Q) R( w
当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。
$ u( A% q2 ~8 G! b4 |/ R
保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。

事件可以翻篇，博弈仍将继续。


" s& ^, }& T1 v3 s
. o! Y  i: c, N/ t7 B  Q+ Z+ R, ~



1 [5 F: T' E& C

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

这个走势也是可以关注一下了。

走势也是一样的啊，还是会有看点了

历史数据看看就好，市场这玩意儿从来不按套路出牌

会在看到的时候也是有反弹了

看看这个市场的情况的啊。

这停摆一结束，市场估计要嗨起来了，比特币也跟着涨不

停摆一解，市场总算能喘口气了，比特币这波跟黄金一起反弹挺带感的

停摆结束，市场反弹了吗？让拭目以待，看看接下来的走势如何

复盘归复盘，真金白银还得看停摆后市场买不买账

停摆结束确实像给市场松了绑，看看这次黄金和BTC会不会按老剧本反弹

复盘历史数据，停摆结束后的市场反应确实值得琢磨