Arthur Hayes：别灰心，第四季度牛市即将到来（转载）

耐心在金融市场中是必不可少的。

自今年美国银行危机爆发以来，我和许多人一直表态：美国和全球的法定货币银行体系将得幸于一轮新的央行印钞（这将推高风险资产价格）得到救助。然而，在比特币和黄金完成初期上涨后，这些硬通货资产已经回落了一些。

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就比特币而言，现货和衍生品的波动性和交易量都有所下降。有些人开始纳闷，如果我们真的处于银行危机之中，为什么比特币没有继续上涨。同样地，为什么美联储没有开始降息，为什么美国没有开始进行收益率曲线控制。

我对那些怀疑论者的回答是：要有耐心。没有什么东西是一直直线上涨或下跌的，我们会曲曲折折地前进。记住：目的地是已知的，但路径是未知的。

印钞、收益率曲线控制、银行破产等等，这些都将发生，首先从美国开始，最终蔓延到所有主要法定货币体系。本文的目标是探讨为什么我相信今年第三季度末和第四季度初将开始真正的比特币牛市。在那之前，冷静下来。度假一下，享受大自然和与朋友家人的相处。因为到了今年秋天，你最好系好安全带，准备好迎接 TO THE MOON。

综上所述，每天注入系统的美元流动性量将继续增长。美元流动性注入的变化速度也将加快，因为余额越大，支付的利息就越多。复利是一种几何级数。

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比特币从 4 月高点经历了大约 10%的回调。所有这些支付的利息实际上是为富裕的资产持有者提供的一项刺激计划。当他们拥有比需要的更多的资金时，富裕的资产持有者会购买风险资产。黄金、比特币、人工智能科技股等都将成为ZF印发并分发的“财富”的受益者。

我预计比特币将在此处保持稳定。我不相信我们将重新测试 2 万美元或接近这个价格。随着资金逐渐流入全球风险资产市场，将形成一个强大的支撑基础。在北半球夏季期间，波动性和交易量通常会令人失望，所以我并不奇怪那些被无聊所困扰的冒险者们暂时离开了加密货币交易。我将利用这段平静的时间，在 TGA 重新补充后逐渐增加我的比特币配置。

随着越来越多的专家开始谈论由美联储和美国财政部印发并作为利息分发的数十亿美元，人们将再次普遍认识到货币印刷机在不停地运转。而当印钞机嗡嗡作响时，比特币将会繁荣起来！

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正如我多次所说，比特币价格是法定货币流动性和技术的结果。我今年的大部分文章都集中在影响法定货币流动性方面的全球宏观事件上。希望在北半球夏季的间歇期，我可以转向撰写有关比特币和加密货币技术前沿的激动人心的事情。

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本文的目标是让读者对法定货币流动性的演变有一个清晰的路线图，了解接下来几个月会发生什么。一旦我们对美元和法定货币的流动性扩张到年底的情况感到满意，我们就可以完全专注于哪些技术方面的某些币种最令人兴奋。当你将“印钞机嗡嗡作响”与真正创新的技术结合起来时，你的回报将远远超过投入的精力成本。这是我们始终追求的目标。

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前提

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负责中央银行和全球货币政策的官僚们相信他们可以统治着超过 80亿人口的市场。他们的傲慢表现在他们基于过去几百年学术界发展的经济理论上，谈论一切确定性的方式上。但无论他们愿意相信与否，他们并没有解决货币版的三体问题。

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当"债务与生产产出"的方程失去平衡时，经济上的"法则"会崩溃。这类似于水在看似随机的温度下变换状态的方式。我们只能通过事后观察和实验来了解水的行为，而不能在象牙塔中进行理论推测。我们的货币统治者拒绝实际运用经验数据来指导他们调整政策的方式，而是坚持认为他们受尊敬的教授所教授的理论是正确的，无论客观结果如何。

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在本文中，我将深入探讨为什么与常见的货币理论相反，由于当前的债务与生产产出条件，提高利率将导致货币数量和通胀上升，而不是下降。这将导致无论美联储选择哪种路径，无论是加息还是降息，都将加剧通胀，并引发对寄生虫式的法定货币金融系统的普遍撤离。

作为中本聪真正的信仰者，我们希望尽可能谨慎地根据这一大规模撤离的时机进行交易。我希望在法定货币中赚取丰厚的收益，直到必须抛售美元并全力投资比特币为止。当然，我自己也在表现出一种傲慢，因为我相信我能够在不自毁的情况下，预知最适宜的离场时机。但是我能说什么呢？在一天结束时，我们都是有缺陷的人类，但至少我们必须努力理解未来可能会是什么样子。

解决了这一点，让我们继续探讨一些（有争议的）事实陈述。

无论处于经济体系的哪个位置，每个主要的法定货币体制都面临相同的问题。也就是说，它们都负债累累，劳动年龄人口减少，其银行体系的资产主要是低收益的ZF和企业债券/贷款。全球通胀的上升使得全球法定货币银行体系在功能上陷入了无力偿还的境地。

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由于美国作为全球最大经济体和储备货币发行国的角色，美国比其他任何国家都更加严重地面临这些问题，并且处于最严峻的境地。

中央银行家的群体思维确实存在，因为所有高级官员和员工都在相同的“精英”大学学习，这些大学教授相同经济理论的不同版本。

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因此，无论美联储采取何种行动，其他所有中央银行最终都会跟随。

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牢记这一点，我想重点关注美国的情况。让我们快速了解一下这场悲剧中的各个角色。

美联储通过其印钞和在资产负债表上持有资产的能力施加影响力。

美国财政部通过发行债务筹集资金来影响局势，用以资助联邦ZF。

美国银行体系通过吸收存款并将其贷出来创造信贷并为企业和ZF提供资金来施加影响力。银行体系的偿债能力最终由美联储和美国财政部用印制的货币或纳税人的钱来支持。

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美国联邦ZF通过征税和在各种ZF计划上的支出能力施加影响力。

私营企业和个人通过他们在何处以及如何储蓄资金的决策以及是否从银行体系借款来施加影响力。

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外国参与者，特别是其他国家，通过决定是否购买、持有或出售美国国债来施加影响力。

在本文的最后，我希望将每个利益相关者的主要决策归纳为一个框架，展示我们是如何达到一个让每个参与者几乎没有操作空间的境地。这种缺乏灵活性使我们能够高度自信地预测他们将如何应对当前的美国货币问题。最后，因为金融危机仍然与农业收成的周期密切相关，我们可以相当确定地预测，市场将在今年的九月或十月恰好在预定时间醒悟并意识到糟糕的情况。

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收获

请耐心等待，因为在我们进入详细内容之前，我还有一些铺垫。我将列举一些基本假设，我相信它们将在秋天到来时发生或加剧。

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通胀将在今年夏天达到局部低点，并在年底重新加速

我具体指的是美国消费者物价指数（CPI）。由于被称为基数效应的统计现象，2022 年的高月环比（MoM）通胀数据将被夏季 2023 年较低的月环比通胀数据所取代。如果 2022 年 6 月 CPI 环比通胀率为 1%，而 2023 年 6 月 CPI 环比通胀率为0.4%，那么年同比 CPI 将下降。

结论是，美联储在 2023 年无法达到 2%的核心通胀目标。这意味着，如果你相信鲍威尔和其他联邦储备系统理事的说辞，美联储将继续加息。这一点很重要，因为它意味着存放在逆回购（RRP）和准备金利率（IORB）设施中的资金的利率将继续上升。它还将导致美国国债短期票据（<1年到期）的利率上升。

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不要陷入纠结为什么这些通胀指标与你和你的家庭实际感受到的价格变动不符。这不是一种智力上的诚实练习——相反，我们只是想了解影响美联储如何调整政策利率的指标。

由于社会保障开支，美国联邦ZF无法减少赤字

婴儿潮一代是美国选民中最富有和最有权势的成员，他们也越来越年长和病重。这意味着，一个ZZ家如果竞选时以减少婴儿潮一代所承诺的社会保障和医疗保险福利为平台，将自掘坟墓。

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牛市也是大家都是很期待的啦。

那当然是很期待的事了

有没有人敢相信，有没有人真的相信呢

牛市是不是有这么容易的到来啊？

那是要关注一下这个的了

也不知道是不是真的牛市来了

那就等等吧，等新的一季了啊

我觉得可能不太会到来的啊。

牛市很快也是要来了的吧