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Matrixport投研：IV与RV，如何利用BTC波动性获利？（转）
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BTC 的波动性吸引了众多期权交易者，他们希望从市场的剧烈波动中获利。然而，历史数据显示， BTC 期权买家亏损较多，这一现象与传统期权市场的趋势一致。1 R( N4 e* r1 w! k' Y8 i
- Y5 B; y2 \" u( i
6 g+ s( s8 P; [3 v8 e- O5 o这一结果主要源于市场的结构性动态，尤其是隐含波动率（IV）与实际波动率（RV）之间的关系。2 g1 S1 d7 `' I' x- v# q" V
/ j$ |# g* [# M; P) @- s$ l0 Q 高隐含波动率（IV）及时间衰退等因素，利于波动率卖方$ b' f: q$ T5 m8 M1 ]
+ f3 r% v( q7 Y# f8 J 在主要的期权交易所，BTC 期权通常以较高的隐含波动率定价。对 2021 年至 2025 年的分析表明，BTC 90 天的隐含波动率平均比实际波动率高出 5.8 个百分点。
' r! @; P8 e2 U; Z+ W9 ^' Z) t- ~" `- L; L1 ]8 M9 ^
例如，当市场定价隐含波动率为 70% 时，BTC 的实际波动率约为 64.2% 。换句话说，交易者购买的期权定价隐含波动率为 70% ，但最终实际波动率往往只有 64.2% 。- G+ v) g& P6 ^5 f/ I* a
0 X6 L; F, Y+ s# _! D
要想在 BTC 市场中买入期权获利，交易者必须抓住市场未能预期的大规模波动。然而，准确预测这些事件的时机极为困难。如果市场没有出现显著的波动率飙升或方
( c6 b1 q7 \5 H1 ~ G6 d- @9 ~5 |+ t( F6 V1 @3 \
向性突破，大多数看涨期权和看跌期权都会随着时间的推移而接近价值归零，最终导致买家遭受亏损。( f8 f- \# a3 \" J
7 U5 p( r- @2 O$ U" H7 j1 y
BTC 期权买家之所以亏损率较高，是因为他们往往为难以实现的波动率支付过高的价格。高隐含波动率、时间衰减以及极端波动发生的稀缺性，使得期权买家的胜算$ U4 [' |/ W9 s5 l- j
/ x' O3 K3 ^2 ~* `) i# l; y, R
大幅降低。尽管 BTC 仍然是波动性最高的主要资产之一，其期权市场结构仍然更有利于纪律严明的波动率卖方，而非投机性的买方。
* ]# l2 l0 k* h' ~3 Y1 p" c- f1 o1 @4 m
矿工偏向卖出波动率变现，此举更具经济意义
/ N/ O3 A2 u( C
5 j7 k1 R' D8 G& { 矿工倾向于卖出波动率而非购买期权，因为卖出期权能够带来现金流入，而购买期权则需要支付溢价，导致现金流出。由于矿工的运营高度依赖资本投入，并且 BTC ( ^7 ~# N* L( n* ~4 G* A
5 z; n9 C' N% J& J9 N价格的波动性直接影响其收益，他们在结构上更倾向于将 BTC 的波动率变现，而非花费资金购买昂贵的对冲工具。除非矿工预期 BTC 价格会出现重大不利变动，否则卖出
6 O( K5 y/ b* u! J/ j" V" A: V! u4 r* i& l8 A( @
波动率、持续收取期权费要比购买可能会变成无效保护的期权更具经济意义。
' j! t) Y7 K3 j4 t, p2 N
* T% Y1 q) f: b1 f 大批量持有 BTC 的 MicroStrategy 如何获取收益7 P& ^6 H* T: v) C6 U, t5 P, r3 C4 c
7 R- [& I0 f- }+ _' z# D: v
MicroStrategy 是全球最大的 BTC 企业持有者之一，以其激进的 BTC 积累策略而闻名。尽管仍然完全暴露在 BTC 价格波动的风险之下，该公司在企业融资层面积极出
9 v! z- z/ \4 w9 R/ g. @
6 B; Y7 m0 x7 D% h, Y, t售波动率，利用可转换债券和股票发行来利用其股票市场的波动性变现。
( g% O) f) L% x- |2 z6 {7 A7 m$ W- f% ?4 u/ d8 x% m6 z$ h
MicroStrategy 的主要融资方式之一是发行可转换债券。可转换债券是一种债务工具，允许债券持有人按预定价格将债券转换为 MicroStrategy 公司的股票。从公司的角
. e5 a8 `- C/ I3 ?, T: u9 \ O" b* \: L! o1 B
度来看，发行可转换债券在经济上类似于在其股票上卖出看涨期权——该股票的交易价格通常是其持有 BTC 价值的两倍。通过向债券持有人提供这种上涨潜力，MicroStrategy
7 c3 @5 x0 N- ^( ^, W" v! X- a
5 \+ {/ o* y; p6 w$ _! J. `能够以远低于传统债务市场利率的融资成本获得资金。嵌入期权使债券持有人可以在 MicroStrategy 股票价格大幅上涨时获利，也就意味着 MicroStrategy 正在出售股权波动率，. O8 o4 y: P. M: U: K x9 }3 o& n
5 J2 q: P* H8 f+ [2 x4 Z/ L4 K以换取预付款资本。
( D) f3 @3 a. F3 t# v; ^7 s3 R+ M/ F6 f9 w, H
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