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 1 T. h- r" T' F! e A
( x' p9 o( [% a& B# S! q 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
N. ^: c D% C. b" w* W
& M! k$ \# J w
* @1 ?8 ]2 _# }6 T8 y( ^最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？3 E, w/ o# [: T
. T8 p. |- S) w 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
. V6 ]( M2 R K+ w' r1 j y
& L' d. R0 o H0 D7 ]. f 出现获利了结迹象) T2 c! e0 a. c" h
, Y& M& v- I# ?
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有. E0 r% ~# E' ?0 e2 r9 a: r* `
- |7 p6 E# n5 p7 r# g) D8 u( i
相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。6 A) b! V3 Y$ S4 P7 u9 N' ]
$ [. M M/ L- g
8 p) V& `( S) G" @0 M, S
4 _" q+ j. R& U. ]" J8 @
5 Q! E2 M2 Y# G1 _9 a
, r5 [' D7 T* n) b6 G6 e* g图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现
" o" M; P% i7 c* p- @) B0 J# E2 U+ V6 p( q }$ M" a
然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
; Z/ Q9 c1 q3 l0 }
7 ^- |3 j0 c t9 F5 I 长期持有者供应仍在增长
) E2 ~- ~! G% w; q( p) y# u
" I& e; @* W1 d6 O 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为7 }" A9 p- A# H: Y" S
# K3 E% J1 U. G6 [: `0 ], e @发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。: s2 g6 g. W( |5 D
7 e+ X( c( m) ]8 p( B$ r1 V
# B( r- f2 g. f. K6 F/ `' c) K# f; B
: P) i& l. @: _, \9 K% e. j图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
! X J& a6 s. S' d( H8 J; w/ j+ I% b- `( ^ T- S( w+ w
3 m Q% k8 ?8 F 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示
1 v: R0 u+ U& l0 f$ F [8 _+ w
4 u, q1 p% i: b7 ^出大规模分发的迹象。
% r, H' |3 m4 F# ~
C' h q* k/ t* o" O1 s HODL Waves 分析2 b& x: y2 Y" \9 k! B
, J, D* p4 r' n0 k, _8 o' i
为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
- l- t5 v0 U$ ^* U/ I+ `
: u( t, P! J6 O" j. F0 \4 v; z. p长期持有者掌控。9 d. H4 y* V! L) W% L
|1 ~. j' f- m' G
6 t7 G0 @( O+ p/ e7 A图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额: p& ^& L4 g% Z( Z# J G$ z9 n
k6 o' |; i0 {. Z; F2 m T 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
: ^0 ^ c9 Y3 p7 F: U9 o2 L5 J, \" B* w! S# z& y
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
+ S+ b' c+ g+ O0 w( V) Y% ~4 d) }8 z6 ^2 m+ t! i9 f; O) R/ v
目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
3 c" E# Y R) d) X- x6 F+ G
1 E. y: `, Y2 ]( K9 z/ o) I 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
( G2 ^* m2 c* e) K5 d7 b: f- J2 u
X4 f0 D" S! b0 J$ W& L8 T
4 e. _' b; m3 s7 x5 S* W t# P, Y1 `1 v, M8 S
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8 N" M; K3 N) `% x! I
% p3 n! d* H2 _+ O' C9 K- I% d- k$ R1 r; o
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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