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 ) j& O9 z* m. r* Y0 B4 W- P' I
* E" c) f8 Y/ z) t6 a
在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币$ B1 l$ d2 \5 O* P) `& H
! _0 B- D8 s( U p0 B0 j9 }0 l7 f, P" j' c8 z
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
' {- x, U4 M0 ]. v' }7 B/ l# ?* \! o) o9 p" o8 w9 y! V
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。/ A0 G; M3 e1 W
2 S9 i: Q" C. S/ _
出现获利了结迹象
" H; ]% m" k( M( b* q# z- t b+ L7 d4 J: z2 k$ H
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有3 \7 o4 t# o. `. \) I/ C1 _' K% ]$ U
c8 k, P9 i: ^相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
- \5 c0 \+ M! P# @1 V4 b1 Q9 d& Y& u
0 s# O! P6 i) b/ B$ n# f6 y, b: `
- y! F- M/ M4 a7 c5 q( e3 Q, B
9 [/ H2 `8 P. q4 t& h0 T6 M. p: S% t9 s
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现. {% w9 x! K3 H: D& N% O( M
* S9 M& w8 H q+ [, j" u 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。' O2 {% _/ v& H/ [
4 L8 ], f/ w8 s# Q9 }
长期持有者供应仍在增长
" h# i; G. ~6 h+ p/ F' g& M1 m0 P8 n- [' I- W; X- c$ l
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
( ]' I! m; _0 n8 c
8 z8 P% ? E( }* {( O, b发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。, d) y' p% T" s- K1 \6 z
8 l7 F: j* d; {7 T, O4 ^1 q5 @
 ' e/ u" \' q2 Y, O N! ^) E& X
: _4 } D& r9 ^图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
. h6 f+ a# h; N; D+ V7 V& T% V! U3 B3 r: V3 u/ l5 c4 i
& {1 _8 ?) j7 j1 c6 X5 G
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示
5 Z$ q6 D0 s: U) z& m5 f* h: {3 u- f, R& Q4 U
出大规模分发的迹象。) u) e: }7 Y0 F$ K
/ ^( R& }& ?) O* ?! m+ M" N2 @
HODL Waves 分析; X) W3 i4 J/ Z \. f
1 Y% A9 L: W% j6 Y
为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
8 m! d& n2 R0 E( k1 j2 a# v' @" V6 X8 w8 U) z7 E& d5 n0 r9 @
长期持有者掌控。7 @- A* y4 j3 k
, r% d3 e2 a6 r( ^% e+ z2 O4 q: n; M. e ) z$ d! m% m9 f4 ?9 U$ a
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
0 c. F7 O; @. d4 r2 ^1 o6 D0 _2 N/ N* h7 u
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
; p# g9 a. M2 V# p0 P4 M
# M( o3 N, ]& [期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。. s/ j# A" i6 x: D$ m! R: e, u9 n& y
B2 Y/ a- P6 W6 D9 ]6 t! z: i
目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。' H$ d& t6 {) M2 U$ ]0 ^
8 F, u# k) [/ O( t; H 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
. m" q! {3 n% E- w: ~4 M
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& L* m- K. p& i! F0 [$ L
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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