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比特币在本季度早些时候飙升至历史新高后，目前已出现急剧回落，但投资研究巨头伯恩斯坦表示，交易员们对形势的解读是错误的。& N) ^/ \1 T. n. H" `
" {( c- Y v% L7 e. x0 O! c9 ]要点总结：; d6 Y6 `" U" n+ B2 O( e
比特币的下跌被视为周期中期的回调，而不是市场顶部。! B0 P; d# D, H5 |
机构需求正在消化长期持有者的抛售。2 k" ?7 X' F$ T2 O# w
伯恩斯坦认为，此次调整创造了潜在的重新入场机会，而不是预示着经济衰退。
6 M) {; Q( A9 _/ B' e6 V/ b许多人眼中看似重大趋势逆转的开始，在他们看来，更像是多年扩张期内的一次喘息。1 E, ]5 g7 A9 v
" o$ K" o/ R \5 I伯恩斯坦并没有将注意力集中在近期自10月份高点以来的回落上，而是指出所有权结构发生了更广泛的变化。比特币今天，机构持仓不仅持续攀升，而且现货ETF的增长也催生了一种新型买家——他们不会在市场出现任何波动迹象时就惊慌失措。挥发性
Y7 [, t* [% g, R6 {9 _" ` r5 s
. C# q1 N: d' G% d, V2 b, p; y+ v该术语指的是加密货币价格在特定时间段内偏离其平均值的程度。' d/ a m/ s2 f
, ^4 q0 C9 v9 C8 R+ v6 l
“>波动性.& z: j" q& i8 _( b9 s2 L8 C: {* X3 z
为什么抛售压力并未摧毁市场- z+ v. o" Y7 e( V: p3 V$ {
尽管零售情绪变得紧张，但长期持有者手中的股票供应并未引发……流动性* v, _7 D* o }2 {. w
# Y6 \: m2 Y/ N+ z# t能够在不影响价格的情况下，快速将数字货币或代币转换为另一种资产或现金的能力。
' ?5 V* a2 R0 b9 }1 o( @$ d/ z8 ?& K. X9 x1 ~4 z
流动性真空。过去半年里，持有超过12个月的卖家抛售了数十万枚比特币。在以往的周期中，这会使市场失去安全保障。但这一次，几乎全部的抛售潮都被吸收了。ETF
& u! J* e3 k2 ]" U2 q4 m交易所交易基金# i. a$ d+ {: ^( T4 t4 |
0 [" L6 M) u# w- N7 hETF资金流入和企业国库购买。5 _+ X# Q4 z/ [% C! u5 K9 i
伯恩斯坦认为，这种动态可以防止像早期周期峰值那样出现连锁崩溃。
( s# d) ?- s- ?6 _5 R# O& w+ {/ h! L& S
投资者正在与旧模式的幽灵作斗争
% n& v" J3 U; m( e, q伯恩斯坦表示，引发恐慌的并非新信息，而是似曾相识的感觉。比特币在2013年、2017年和2021年都曾达到峰值，而每一次峰值之后都伴随着残酷的抛售。许多交易员现在确信2025年也必将重蹈覆辙，因此他们提前数月抛售——讽刺的是，这反而让他们所担忧的下跌看起来更加真实。
9 r- F: N4 q* l" O) v+ ~: Q5 P D: p+ j
在伯恩斯坦看来，市场并没有崩盘；它只是对迷信做出了反应。7 v: V& Z# D& ^+ l+ `% x
/ \' E$ M$ \' z战略资产负债表传闻站不住脚 o- h5 r; _2 f& j! }0 i
有传言称，Strategy（前身为MicroStrategy）可能被迫抛售其持有的大量比特币，这加剧了人们的焦虑情绪。伯恩斯坦断然否认了这种说法。杠杆作用8 ]8 _/ u" W& w ^( ^1 C" ]+ w: [+ P
8 i3 ]; a# C5 y3 u
利用借入资金为投资或项目融资，旨在增加潜在回报的做法。. d' K# x1 B" G; \- R8 k c' H
% o q& O- n) r, Q% M/ u
“>杠杆Strategy 的资产负债表与其持有的资产相比规模适中，股息仍然很容易得到保障，管理层继续发出积极积累而不是撤退的信号。. c/ c k$ b" c
在伯恩斯坦看来，有关强制出售的传言是伪装成分析的恐惧。* f. q8 h: h3 f
, Q. |3 @0 W1 E5 g更宏观的视角：机构仍在陆续到来
6 Z8 E1 P: ^2 q7 Z6 l$ `% X分析师表示，最重要的指标并非近期的下跌，而是机构持股的持续扩张。比特币ETF目前控制着超过1250亿美元的资产，尽管短期内出现资金流出，但自2024年底以来，机构参与度显著提升。换句话说，如今购买比特币的人群与以往周期中推动市场发展的人群截然不同。
/ h$ y( s6 f0 Z+ R. |1 f, ^4 P2 m# K0 ]' d3 u6 a
与加密货币相关的股票也呈现出类似的趋势。Coinbase、Robinhood、Figure 和 Circle 等公司均超出季度预期，这表明代币化和稳定币并非投机幻想，而是重要的商业产品。2 H& r2 b2 o8 I4 p" d
& l8 c* ?1 i) Q% r8 r. E
并非高潮——周期中期的停顿% t2 r* z" \, ~$ y& H) {8 f
与其将10月份的价格峰值称为……的顶峰牛市- Y2 g% m( O. ?7 ~
1 T R# K8 v+ |- d- n以价格上涨为特征的市场阶段。5 w D2 F6 g& J4 U7 P3 D6 P+ H0 h
8 P5 }6 [0 w0 u M0 `
牛市伯恩斯坦认为，近期的下跌只是一次短暂的调整。分析师们正在密切关注市场能否在8万美元附近站稳脚跟——这并非牛市与熊市的分界线，而是下一波资金流入的跳板。; n8 q) z; I/ ]* a/ l& {- V! T
结论：伯恩斯坦认为，目前的形势丝毫没有周期性峰值的迹象，反而像是机构投资者推动的长期趋势中的一次调整。/ ?! R8 L6 |% P# @
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别慌，这波回调说不定是机构在捡便宜货，也别跟风跑，稳着点 |
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别慌，比特币的回调可能会带来重新入场的机会。机构需求正在改变市场格局， |
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