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官方定调：天朝的 RWA 游戏规则确定了，RWA 将不再是灰色地带(转）
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% \( f/ {2 C+ T4 W& j) y2 v2 P2026年2月6日，一个值得被记住的日子。6 N/ P0 y9 S$ x) D" p
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就在今天，中国人民银行联合国家发改委、工信部、公安部、市场监管总局、金融监管总局、证监会、外汇局八大部门，发布了《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》（银发〔2026〕42号）。与此同时，一份更具实操意义的附件——《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》也一并出炉。4 f( r: m3 I1 Q: A
5 G+ U6 z5 e2 U
这不是一份简单的"禁令"。如果你还停留在"中国又要ban crypto了"的认知里，那你可能完全误读了这份文件。+ ]3 E2 i7 f; [8 S. i9 Q
, s6 v" w2 K' x' h( p让我用人话把这两份文件拆开来讲。2 h& K' q% i, K$ H2 @; R% @- Z
4 @+ H; I0 m7 X八部委在2021年曾经发过一份类似的文件——银发〔2021〕237号，也就是业内俗称的"924通知"。那份文件奠定了中国对虚拟货币"全面围堵"的基调。五年过去了，42号文在最后一条明确写道："中国人民银行等十部门《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》（银发〔2021〕237号）同时废止。"" S" W- i5 ^8 N1 g6 K6 I
% Q- V' u1 z) w( w
废旧立新，说明这不是简单打补丁，而是一次系统性的规则重构。那么，新文件和旧文件最大的区别在哪里？/ Z. ?9 W- Y4 l0 H L7 C
) ~; @* x+ f+ e+ a# }
一个词：RWA。
/ [8 @* O# A* n8 R1 z
( A. s5 I( Q8 H6 U% B5 |& ?2021年的924通知通篇围绕虚拟货币，彼时"RWA"这个概念在国内监管语境中几乎不存在。但42号文用了大量篇幅专门界定和规范"现实世界资产代币化"（RWA），这本身就是一个巨大的信号——监管层正式承认了RWA作为一种业务形态的存在，并且决定为它划定游戏规则，而不是一刀切地否定。
0 n5 n& i3 D* S* n E
4 J# z- s$ e; D$ e: {4 b# B' _1 r
8 E X8 a$ t1 _核心要点一：虚拟货币的态度没变，但措辞更精准了* _* |6 G! `% l1 ~& l; G
42号文第一条第一款开宗明义："虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位。"比特币、以太坊、USDT等被点名，定性为"不具有法偿性，不应且不能作为货币在市场上流通使用"。& ?# v7 q4 G& L: h" {# @
" J! |" _' t! Z8 z; X$ H. I接下来的措辞和924通知几乎一脉相承：境内开展法币与虚拟货币兑换、虚拟货币之间的兑换、提供交易中介和定价服务、代币发行融资等，"一律严格禁止，坚决依法取缔"。境外实体向境内提供虚拟货币服务同样被禁止。9 X5 b8 Z! l0 M
/ h. O' D' V( ^! F+ U但这里有一处新增的重要表述："未经相关部门依法依规同意，境内外任何单位和个人不得在境外发行挂钩人民币的稳定币。"注意，文件用的是"未经同意"，而不是"一律禁止"。这意味着什么？理论上来说，如果"经相关部门依法依规同意"，人民币稳定币是有可能存在合规路径的。这个口子开得很小，但它确实存在。
: F9 ]) U# n) S* K! @( \# v% h' c5 {6 V0 f8 ^2 }9 n
对于虚拟货币投资者而言，坦白说，这一块没什么新鲜事。该禁的还是禁，该打的还是打。挖矿继续整治，广告继续封杀，连公司注册名称和经营范围都不允许出现"虚拟货币""加密货币""稳定币"等字样。2 Q! t' H. R; A- i7 c( a7 H7 H0 L
' n1 i/ _1 D, q- p% N核心要点二：RWA的定义第一次被写进部委级文件6 c9 N, A9 Z# p# l! O2 ^3 T! ~
这是42号文最值得关注的部分。文件第一条第二款给出了一个非常清晰的官方定义：
, d: a+ d. x7 w1 Y
; M! j5 R0 B1 j/ |, B( s"现实世界资产代币化是指使用加密技术及分布式账本或类似技术，将资产的所有权、收益权等转化为代币（通证）或者具有代币（通证）特性的其他权益、债券凭证，并进行发行和交易的活动。"$ G& K' D; w: H+ i
0 t' R3 a% a# R$ u- w这个定义有几层含义值得拆解。首先，它把RWA的技术手段锁定为"加密技术及分布式账本或类似技术"——也就是说，区块链或类区块链技术是RWA的必要条件。其次，代币化的对象是"所有权、收益权等"，覆盖面相当广，从房产到应收账款，从债券到基金份额，理论上都在射程之内。最后，"发行和交易"两个环节都被纳入监管范畴。
4 R2 o J1 M5 [; ~ c3 O6 Q! H7 x H- B# v
然而，真正的关键在于接下来那句话：
6 r5 ]0 {9 M7 Z H p9 z: z) q" i. T0 T
"经业务主管部门依法依规同意，依托特定金融基础设施开展的相关业务活动除外。"
2 a7 V- ?, L2 z
2 m2 U4 Y. w# m" K翻译成人话就是：RWA在境内不是完全不能做，但你得拿到批文，而且必须在监管认可的金融基础设施上做。"特定金融基础设施"这个表述非常耐人寻味。什么算"特定金融基础设施"？文件没有明确列举，但结合中国目前的实践来看，上海数据交易所、北京国际大数据交易所、深圳数据交易所、各地金融资产交易所、以及中国人民银行主导的数字人民币基础设施等，都可能成为候选。
, b0 y' k6 X. m' {9 \! F
8 o3 \1 O( w- ?: q/ @换句话说，42号文的逻辑不是"禁止RWA"，而是"RWA必须在我的场子里玩"。# X& I4 P" J) f2 p
2 A- |$ w" j5 q+ N
核心要点三：境内资产出海代币化，有了正式的监管框架9 `1 C9 ?1 D7 x- f- R
42号文的第四章"对境内主体赴境外开展相关业务实行严格监管"是整份文件最具突破性的部分。它不是在说"不许出海"，而是在说"出海可以，但要守规矩"。
" d7 }4 M% X# j( F* N# H* J; v$ j3 G$ K9 e& P) ]
文件第十四条区分了几种情况：境内主体在境外做外债形式的RWA，要归发改委和外汇局管；以境内权益为基础在境外做类资产证券化或股权性质的RWA，归证监会管；其他形式的RWA，也归证监会会同相关部门管。核心原则是"相同业务、相同风险、相同规则"——不管你是在香港发还是在新加坡发，只要底层资产在中国境内，中国的监管就要跟上。 b' s) j: Z$ D; k8 Z& q
* _. z! V( ?4 B: x
这意味着什么？一直以来，中国境内资产通过RWA代币化出海面临的最大障碍不是技术，也不是市场，而是监管的灰色地带。很多项目方想做，但没人敢做——因为没有明确的规则，做了可能合法，也可能违法。42号文终于把规则写清楚了：你可以做，但必须经过审批或备案。
& ^' ^. \5 H6 r$ L Z$ C0 D0 Q2 Z
而配套发布的《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》（下称《指引》）则把"怎么做"说得更加具体。 |
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终于把RWA这块儿给说清楚了，不是不让玩，是得按规矩来，这波算是正名了 |
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终于等到明牌了！这波政策落地比预想中温和，老哥可以松口气了。 |
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哇塞，看来RWA在国内要正式合规了，这步子迈得挺大的啊 |
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