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最近我们都见证了ENA的暴涨，不仅价格一路飙升，还疯狂吸睛，崛起速度十分惊人。
+ m( p+ q: I! o+ s% O8 A
: u+ r0 F7 M( B% M. i但大多数人没意识到的是：主要催化剂尚未出现，即费用开关。. W; i) ?- G3 y9 c
1 ^3 o8 t6 g' x" Q& O5 h/ @
稳定币新巨头的崛起
" p4 O9 {. h/ g" T- o在不到一年的时间里，USDe供应量从0上涨至60多亿美元，超越DAI成为第三大去中心化稳定币，仅次于USDT和USDC。
1 d' C w4 j h" T$ k g& Z# A
! ?4 `" y8 b* z$ M" usUSDe年化收益率已经达到10%，成为当前加密领域最高可持续性收益。收益激增正推动Aave及其他去中心化平台上的激进循环套利策略发展。1 j1 ?3 C5 Y- j( @) ~9 T& b0 q& Z
9 ^7 m# u) m, F" G融资利率正不断上升，当前比特币融资利率为19%，以太坊为12%，这是6个月来两者首次同时突破11%基准线。
8 P- W/ ^- s. q( ^: a
/ S" W X6 p9 j* kEthena本周收入达780万美元，年化预期收入超4亿美元。保守估计仍有上升空间，当前Ethena已将41%的稳定币储备转入收益更高的永续合约策略，而市场平均资金费率已达到14%。) U: b- ]! h0 T' j
! Z/ C$ I: x: ~ Q% j9 \ c7 y) ^% \
更高的年化收益率同时满足了启用ENA费用开关的关键条件：sUSDe的收益必须比当前Sky储蓄利率（现为4.5%）至少高出5%，该里程碑现已确认达成。
d! M3 o# M; f: B, s1 M& ~- _3 j: C2 Y7 S" D$ V0 I
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
- T0 U( O, l/ c7 c- ~9 {9 p; H5 n# h: o! h9 F) y
市场宏观角度：美联储降息与Ethena稳定币策略
% g, {! `# q* L2 P, h( BEthena的业务模式源于市场波动性及永续合约的高资金费率。7 t$ U$ L( T. Q9 _
8 G. y" i# i* R与传统稳定币（如USDC或USDT）依赖国债利息的模式不同，Ethena的收益来自其中性对冲策略：做多现货，同时做空永续合约。* a, a, I* n0 ~9 \8 A
& X8 _, x7 R2 |4 J9 C( z& c1 G当资金费率较高时，Ethena能获得更多收入。正因如此，许多人预计若美联储如预测在2025年末开始降息，Ethena 将获得更大收益。3 l' f7 {, [& z3 @/ X% b
8 ?3 B0 N* r" E3 Z' |实际上，在2024年12月的最近一次降息之后，Ethena创下了月度营收历史新高，达1200万美元。
# @- T$ M8 A+ i, o$ U
8 ?, h; K0 f" X: ?7 r9 n费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”' R' E" p* g& r+ q8 f- B0 u) }
* [* h; Q6 J# x8 m生态增长和强劲指标
9 U& B2 Q% U+ IEthena已迅速崛起成为TVL排名前列的DeFi协议，当前TVL突破60亿美元，同时实现近4亿美元收入，跻身当下盈利能力最强的DeFi项目之列。, X4 A$ o6 y- I4 ^( W
) i: v7 `5 e+ T6 P V5 l三款拳头产品在帮助Ethena生态扩展
% O7 @% O* E/ y5 ]6 S" M) {$ U/ |; Q; q; H3 i9 [: ^+ f7 u
Ethereal：去中心化永续合约交易所，TVL约7.12亿美元。
0 I7 C1 ^8 g0 m9 WTerminal：专注于代币化资产的流动性中心，目前TVL近1.29亿美元。9 z F9 c/ E" ]; A
Strata：结构化收益产品，TVL达1300万美元。
+ f% ^0 Q, C+ P" f0 c与此同时，Ethena正在进行多链扩展。
- Q+ u' H0 Z/ {7 Z; O5 t$ W
2 { l8 H4 \ W9 \& [3 hBybit上USDe的交易量已超越USDC（5.4亿美元 vs 4.44亿美元）
! j; `% c( `" Z% M4 E2 J% d0 ~ B/ e0 {! c
在TON网络上，稳定币USDe的TVL在短短六周内已达到8700万美元。
% s) Q$ g) v+ ]* \
' h/ Z( B3 j/ {0 d1 e9 W机构资本与代币回购2 x1 q* \& _) B0 S$ L. t9 U) m
近日，Ethena宣布与资金管理公司StablecoinX达成合作。StablecoinX计划以股票代码USDE在纳斯达克交易所上市。! y; E9 g; C9 w% h% g. J
* \9 i" i& v, X& \( s& u; C
本轮融资吸引了Pantera、Dragonfly、Wintermute等知名加密VC参与，募资额达3.6亿美元。; W" I& ]' I9 t& ^7 X( B
; `! O1 D P& f) r其中，2.6亿美元将在未来六周通过公开市场进行ENA回购，将吸收近8%的代币流通供应量。, @5 @! o8 Y/ C& T
+ X/ q- q+ T% a/ J$ n# E* O
StablecoinX会将ENA永久纳入资产负债表长期持有，此举旨在减少该代币的市场流通量，以助力协议的长期发展。
$ l! m G, Z4 w& \& u T* ^9 x! |
3 a/ y: h& ?" o# q费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
* {3 g. w; Q3 {# h
" C3 {7 B( T: R6 q费用开关：真正的催化剂
. j$ t/ Q8 t+ w) p虽然以上因素都推动了ENA的上涨，但真正的催化剂尚未出现，那就是费用开关。4 l0 O1 \: }& Q3 ~6 m
6 G# T0 ?- A* {, P0 y; d1 p1 `; ?
尽管市场表现强劲，但ENA和sENA代币目前缺乏直接捕获该价值的机制。
& F) I( R" a% P, Q7 X
8 g z6 I$ E0 t! z为解决这个问题，Wintermute治理团队已提交启动费用开关机制的提案，旨在允许代币持有者共享收益。
% n( K& l m" u
- [& l' q8 c1 z这一机制将使sENA持有者能够获得协议收入分成。也就是说，它将为代币持有者创造实际价值，使ENA超越单纯的治理代币。. I8 Z: v3 B$ k) k9 e( f) n
: P4 t2 y, Q# ^! O3 L9 A要激活费率开关，Ethena需满足5项条件。截至2025年7月，5项条件中已有4项达成：
- A/ Y; K1 r, h# _% v+ k3 t% D; v' C% c+ y% | Q* G G
USDe供应量超60亿美元1 O8 [; m; `9 R$ b& D. l p
累计收入超过2.5亿美元
. x" y8 n& [* ]' T+ `总供应量的1%储备基金
* G: {$ p/ f3 x3 e! _( L% ?) D利差 ≥ 5%4 K5 \3 k, m3 W7 H) p5 J' d
当前剩下的唯一条件就是让USDe在币安或OKX上线（该代币已在Bybit、MEXC和Bitget上线）。
- o1 V0 y4 B. S8 @* Z- R
: w# o; w$ ?/ D2 m$ @5 q" c完成这最后一步后，即可开启费用开关，届时sENA持有者将开始获得Ethena项目的部分收益。2 d0 ]" r, ~6 F5 I& r
" t1 g9 Q4 w1 r* b4 w, p! z基于Ethena当前的收益水平，持币者可获得非常具有竞争力的收益率。
7 Z ~+ F6 ?- v- R ?
8 l( }0 _% Y" E2 m1 i费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”( V& _! h: `/ \2 [
4 H/ _. E4 |7 T; s% q
结论
9 B5 d/ C* s" H% O1 H* S \费用开关开启，ENA马上起飞。2 s) _& s5 _+ o M) x( f W' [
' Q6 [4 v [& m* q |
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这个币安交易所听说很厉害啊，才创立几年就被称三大交易所了！ |
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天天盈利什么也是相当让人嫉妒了啊，空闲时多多讲讲方法啊 |
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