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最近我们都见证了ENA的暴涨，不仅价格一路飙升，还疯狂吸睛，崛起速度十分惊人。
% L& W7 A- I+ b/ I" M* A- i) S# P2 a8 _: x% y! X: e% T9 b
但大多数人没意识到的是：主要催化剂尚未出现，即费用开关。
# P% \1 |$ e. C5 z% r6 M! C7 M: y) u1 r
稳定币新巨头的崛起
, e) H5 R; R l/ Y% H在不到一年的时间里，USDe供应量从0上涨至60多亿美元，超越DAI成为第三大去中心化稳定币，仅次于USDT和USDC。
6 j$ K1 ] R" W5 a- K
" `) f6 W: @ p' ^sUSDe年化收益率已经达到10%，成为当前加密领域最高可持续性收益。收益激增正推动Aave及其他去中心化平台上的激进循环套利策略发展。
( H1 M; N( L! s( `3 b# a
2 v3 T% u$ W* j! V, g% n# n$ Y8 }% r融资利率正不断上升，当前比特币融资利率为19%，以太坊为12%，这是6个月来两者首次同时突破11%基准线。
7 @4 ^+ R; z' w l1 @# V3 w
@3 m; K+ T- aEthena本周收入达780万美元，年化预期收入超4亿美元。保守估计仍有上升空间，当前Ethena已将41%的稳定币储备转入收益更高的永续合约策略，而市场平均资金费率已达到14%。
0 k. I% v _! @9 A
$ X9 p. n8 y+ P3 l- V更高的年化收益率同时满足了启用ENA费用开关的关键条件：sUSDe的收益必须比当前Sky储蓄利率（现为4.5%）至少高出5%，该里程碑现已确认达成。, P$ z/ i9 `" m+ x. X1 P6 z
( i( r- g, s& T& {- Y9 K' M" q1 a费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”( } p$ I5 V h) O$ m$ Y8 m
% g; j& _; E& a, |7 H
市场宏观角度：美联储降息与Ethena稳定币策略5 w% e- ` O% S( m/ s" W
Ethena的业务模式源于市场波动性及永续合约的高资金费率。
/ e$ [- y5 s1 m E( ]
, t7 M0 K' |$ F( A$ P. P( [5 X与传统稳定币（如USDC或USDT）依赖国债利息的模式不同，Ethena的收益来自其中性对冲策略：做多现货，同时做空永续合约。6 v1 b2 j5 Z. ]( p' |- X
% m! j$ ^7 K1 K* G4 t
当资金费率较高时，Ethena能获得更多收入。正因如此，许多人预计若美联储如预测在2025年末开始降息，Ethena 将获得更大收益。) E" W! ~+ ?; V( }1 S
# h; ]# c$ K" T+ L2 s. a6 S实际上，在2024年12月的最近一次降息之后，Ethena创下了月度营收历史新高，达1200万美元。( w i; N, e5 ]- U
9 x. H7 b0 S. o) O费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”& Y) J5 f: K \: h* w4 u; T
" f( g% e( v$ n+ [! n. Q% Q
生态增长和强劲指标6 d3 b2 h$ Q1 T8 ~$ ?, c. s' _
Ethena已迅速崛起成为TVL排名前列的DeFi协议，当前TVL突破60亿美元，同时实现近4亿美元收入，跻身当下盈利能力最强的DeFi项目之列。
- f1 x$ m4 F" x" ~
! _) |3 [2 a* y8 r3 B三款拳头产品在帮助Ethena生态扩展: g" X8 s4 C1 O$ b) F j
- Q6 ?" e2 m$ Z. m# u _4 r+ b
Ethereal：去中心化永续合约交易所，TVL约7.12亿美元。
$ U$ W. e, n5 b2 Q% UTerminal：专注于代币化资产的流动性中心，目前TVL近1.29亿美元。
# D0 R7 i9 v3 B5 |. EStrata：结构化收益产品，TVL达1300万美元。( x9 F/ O Z) z5 L3 E% p! a% R) k
与此同时，Ethena正在进行多链扩展。
: a; \ r( ^6 O0 b% V7 H4 w0 u- y
Bybit上USDe的交易量已超越USDC（5.4亿美元 vs 4.44亿美元）# B% ~% d2 M/ c% V
( |4 R* Z8 O; X; T: W( c8 r( M
在TON网络上，稳定币USDe的TVL在短短六周内已达到8700万美元。
2 b# N5 ]" }# f, N0 Y6 \9 v( [ V4 f6 _# S
机构资本与代币回购
* ^/ { d1 D; M3 O近日，Ethena宣布与资金管理公司StablecoinX达成合作。StablecoinX计划以股票代码USDE在纳斯达克交易所上市。4 F$ m, ?! w+ H7 J1 \; Y
0 ]! g8 Z6 b' L& ~8 O/ n" g' O/ z
本轮融资吸引了Pantera、Dragonfly、Wintermute等知名加密VC参与，募资额达3.6亿美元。$ |) v5 U7 i" k( J5 p0 V2 D
# ?! s4 O- i8 t, A, K
其中，2.6亿美元将在未来六周通过公开市场进行ENA回购，将吸收近8%的代币流通供应量。
4 J6 f0 n1 o5 c1 J( v8 C s5 ^7 m! H+ ?' e- a, T
StablecoinX会将ENA永久纳入资产负债表长期持有，此举旨在减少该代币的市场流通量，以助力协议的长期发展。9 O# `3 r2 t, ~( w6 o
^0 ? D/ |: [; ]" W费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
+ K: s2 L% o9 Z0 ~. z; d' R9 t' P
. c. [- e, K! n, ^; v7 a: a费用开关：真正的催化剂
) M3 x$ b9 T. m! U9 l4 X虽然以上因素都推动了ENA的上涨，但真正的催化剂尚未出现，那就是费用开关。
8 ^, [* Y B: O0 [2 U6 F5 q
6 V2 \7 d# m! p+ p0 c尽管市场表现强劲，但ENA和sENA代币目前缺乏直接捕获该价值的机制。
( {) P6 C. L1 k, h1 l- s* N
( l( c8 A+ C3 F% E. ~/ {为解决这个问题，Wintermute治理团队已提交启动费用开关机制的提案，旨在允许代币持有者共享收益。% ~+ C, i5 w `- i
$ l# A: [, o6 K4 D2 a
这一机制将使sENA持有者能够获得协议收入分成。也就是说，它将为代币持有者创造实际价值，使ENA超越单纯的治理代币。. W. l) O) x2 ^ R1 q. L# g
/ G9 N. [% l' c2 H
要激活费率开关，Ethena需满足5项条件。截至2025年7月，5项条件中已有4项达成：& a A9 Q* u6 v* Y) H" P! p
8 C3 { H( A/ q" ~- J
USDe供应量超60亿美元! x3 G2 ]/ D' B
累计收入超过2.5亿美元; E( @6 I) c% ?0 d; _- P* E
总供应量的1%储备基金
% O* F+ k( ^% M$ ^8 i利差 ≥ 5%
8 \1 h) w' q2 p8 N当前剩下的唯一条件就是让USDe在币安或OKX上线（该代币已在Bybit、MEXC和Bitget上线）。 N! _" O& P7 x' q+ L) T! G
, g- _# n5 E$ i3 Z8 k
完成这最后一步后，即可开启费用开关，届时sENA持有者将开始获得Ethena项目的部分收益。
+ g' i/ Y$ E6 Q; \( G6 N! C" t/ [4 ~, M5 e
基于Ethena当前的收益水平，持币者可获得非常具有竞争力的收益率。
2 u7 z/ f1 I% f9 z3 F+ W' N. A: r' ?
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”, |& \. K! d, d
$ m+ V) J0 k/ u% ?9 q9 w2 M
结论
, S& k$ A) K8 T' U费用开关开启，ENA马上起飞。
6 K+ h( n% u5 D( K' ^+ y3 G+ ^. T2 d$ w, A
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这个币安交易所听说很牛啊，才创立几年就被称三大交易所了！ |
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