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华尔街投行伯恩斯坦（Bernstein）在周一的报告中指出，以太坊财库在管理资产时与比特币财库存在显著差异：以太坊财库通过质押获取收益，但这一过程伴随着流动性受限与智能合约安全等风险，企业需在资金部署的局限性中寻找平衡。
4 P1 _( {" e/ B' _9 t2 Q! r- m, e- I
# S% g9 L& @! O) A( F" n1 u
( k. V. W+ E( \$ u7 @6 m- X分析师认为，这些因素是企业在平衡以太坊资产流动性与「收益优化」时的关键考量。
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9 Q% [. W( n) N5 _5 f$ I: G3 }4 a
# K; K: n5 f# z9 J, F% M1 c1 i分析师指出：「若以太坊财库为获取收益而质押 ETH，质押合约虽通常具备流动性，但有时解锁需排队数日。因此，以太坊财库企业须在 ETH 的流动性与收益优化之间找到平衡。此外，像再质押（例如 Eigenlayer 再质押模式）和基于 DeFi 的收益生成这类更复杂的收益优化策略，还需应对智能合约的安全风险管理问题。」* N5 s( {- I( x
# l$ }8 E' V; [8 |1 O3 q5 s: z1 w- n) `7 |
. `1 m! j* I0 [9 U [ R+ |
伯恩斯坦补充道：「以太坊财库模式的优势在于，质押收益能为运营带来实际现金流，但流动性风险与安全问题仍需重点关注。」
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" w6 O, j2 Q! @6 j$ S/ w, T1 S/ `! _: e+ `1 C/ r; w" [* g
质押是指将代币抵押至网络以支持其运行的过程。以太坊、Solana 等权益证明（Proof-of-Stake）网络，与比特币等工作量证明（Proof-of-Work）系统不同，后者依赖资源密集型的挖矿操作。
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; i8 ]: Z8 Z9 n1 q$ h" {1 n0 w9 G2 t: _: y- q: {( v2 a
目前，越来越多企业开始构建以太坊财库。伯恩斯坦提到，包括 SharpLink Gaming（SBET）、Bit Digital（BTBT）和 BitMine Immersion（BMNR）在内的以太坊相关企业，在 7 月已累计持有 87.6 万枚 ETH。
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& U. Q& S5 @( N) W8 v上周，BMNR 的以太坊持仓价值突破 20 亿美元，该公司还表示目标是持有并质押 5% 的以太坊总供应量。SharpLink 则持有价值超 13 亿美元的 ETH。
6 c0 Z+ u- e& Q, r
: Y+ a' l4 }& j4 n5 x, r. j
A, L+ p; E- e/ d9 m l6 P
* K' {" M/ c/ \「在数字美元与代币化资产的推动下，互联网金融经济的增长将带动以太坊生态（包括 Coinbase、Robinhood 等平台运营的 Layer2 链）的交易与用户规模扩张。以太坊作为底层原生资产，依托交易费用产生的质押收益及代币回购销毁机制，有望从这一增长中实现价值增值。」
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) v+ c( s' Z$ d! M& i/ g; T
' X' [* V* [8 S以太坊在周一交易中一度突破 3900 美元，创 12 月初以来新高，随后回落。过去一个月，该资产涨幅超 50%，其上涨与以太坊财库的兴起、《GENIUS 法案》通过后以太坊生态环境改善，以及市场对其应用潜力的认可密切相关。: ?& W( s* z* U* l5 ]5 B* H
" O0 b$ y* ^1 H* E. c
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' Q, i v- {0 R3 D% O
多位分析师预测，ETH 今年可能突破此前 4800 美元的历史高点，BitMEX 创始人 Arthur Hayes 近期甚至预计 ETH 年内将达 10000 美元。1 l9 |, M: [4 t& r/ k
, Z7 j' c2 ^7 X3 L
, }) v) ]. ]" T5 _' T# E/ [
) V9 ]" E% P$ x- B f. W# z
BitMine Immersion 董事长 Tom Lee 在社交媒体平台 X 的报告中称，基于研究分析师提供的重置价值，ETH 可能达到当前价格的 18 倍，即约 60000 美元。当然，BitMine 作为持仓企业，其预测难免带有利益倾向。# B* o! s7 ^6 C" W4 m
& X) ]& ]: w0 z r4 O
) W0 `- \6 v* x; K4 H/ j& J# @& T. V) l9 T8 n+ z
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5 T e, Y9 y% Z4 {1 I4 T) U9 `
: z) X% P% c6 a4 G4 u
& j) c W& I4 W, R0 h- {/ R. f以太坊财库模式借鉴了 Strategy（前身为 MicroStrategy）的经验。该公司在多年业绩不佳、股价低迷后，于 2020 年从软件开发转型为比特币购买，按当前价格计算，其比特币持仓价值近 720 亿美元。但分析师指出，「以太坊财库的风险管理比 Strategy 模式更复杂。」
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, e+ R0 n* D" M% ^
3 W0 H- c5 X m- @; w1 W
分析师称：「Michael Saylor 坚持将比特币以流动性形式保留在资产负债表上，不通过借出获取被动收益。Strategy 极度注重资产负债管理（ALM）和流动性管理。」
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6 t, O: r4 S' |9 d# V1 e( K
「且 Strategy 常根据市场情绪在债务融资与股权融资之间调整，以维持保守的债务水平。」" ^/ i7 a5 E; x6 r
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