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华尔街投行伯恩斯坦（Bernstein）在周一的报告中指出，以太坊财库在管理资产时与比特币财库存在显著差异：以太坊财库通过质押获取收益，但这一过程伴随着流动性受限与智能合约安全等风险，企业需在资金部署的局限性中寻找平衡。- f1 I, X7 T. b( }, z8 C
0 |' D+ D6 o2 M5 F+ p" C
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分析师认为，这些因素是企业在平衡以太坊资产流动性与「收益优化」时的关键考量。9 {) W' O5 B5 G7 Y) X2 a
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( q& B3 A+ f2 H# w. b3 V
2 C6 ]- E' Q% N$ ^8 S8 Y
分析师指出：「若以太坊财库为获取收益而质押 ETH，质押合约虽通常具备流动性，但有时解锁需排队数日。因此，以太坊财库企业须在 ETH 的流动性与收益优化之间找到平衡。此外，像再质押（例如 Eigenlayer 再质押模式）和基于 DeFi 的收益生成这类更复杂的收益优化策略，还需应对智能合约的安全风险管理问题。」
- N" e! S, C/ }8 L. B, e5 l% R7 l7 R0 q8 y/ G& Q$ X: }
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/ k5 ^$ U6 y4 V4 x* v+ _+ q伯恩斯坦补充道：「以太坊财库模式的优势在于，质押收益能为运营带来实际现金流，但流动性风险与安全问题仍需重点关注。」
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质押是指将代币抵押至网络以支持其运行的过程。以太坊、Solana 等权益证明（Proof-of-Stake）网络，与比特币等工作量证明（Proof-of-Work）系统不同，后者依赖资源密集型的挖矿操作。
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3 b: \. g0 T" V( Q4 h$ A/ W5 s) @6 ?1 j
目前，越来越多企业开始构建以太坊财库。伯恩斯坦提到，包括 SharpLink Gaming（SBET）、Bit Digital（BTBT）和 BitMine Immersion（BMNR）在内的以太坊相关企业，在 7 月已累计持有 87.6 万枚 ETH。+ r/ A' w+ D9 e6 N8 U* N
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* T8 w H0 {4 J2 [0 c2 l- Y
! [+ I" Q5 {, b9 a; m3 l, k& P上周，BMNR 的以太坊持仓价值突破 20 亿美元，该公司还表示目标是持有并质押 5% 的以太坊总供应量。SharpLink 则持有价值超 13 亿美元的 ETH。
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- B' K5 c% F- u
0 L' U+ y+ } ^* t# t「在数字美元与代币化资产的推动下，互联网金融经济的增长将带动以太坊生态（包括 Coinbase、Robinhood 等平台运营的 Layer2 链）的交易与用户规模扩张。以太坊作为底层原生资产，依托交易费用产生的质押收益及代币回购销毁机制，有望从这一增长中实现价值增值。」
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以太坊在周一交易中一度突破 3900 美元，创 12 月初以来新高，随后回落。过去一个月，该资产涨幅超 50%，其上涨与以太坊财库的兴起、《GENIUS 法案》通过后以太坊生态环境改善，以及市场对其应用潜力的认可密切相关。
& c* Q" q' q& i# z4 V# F
. a9 S0 G) r- k {$ ?9 J# H4 v" \8 q5 V1 C# t8 s) l
+ t* Q1 E4 Q' c/ O6 I: z多位分析师预测，ETH 今年可能突破此前 4800 美元的历史高点，BitMEX 创始人 Arthur Hayes 近期甚至预计 ETH 年内将达 10000 美元。
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s& e* [) l5 h7 d0 K$ r( ~$ [- H \
4 b0 j4 m5 ]; |* ?: ]/ TBitMine Immersion 董事长 Tom Lee 在社交媒体平台 X 的报告中称，基于研究分析师提供的重置价值，ETH 可能达到当前价格的 18 倍，即约 60000 美元。当然，BitMine 作为持仓企业，其预测难免带有利益倾向。8 S0 n" w* d; r
- B O0 B1 }4 U! n/ K, @8 q; W) Y+ Z1 Y; H K
. p% C3 Q3 n% X) x
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/ M/ V) F l/ X2 `/ V9 `2 n9 Q2 a; t8 B6 Y% R& i1 w/ f" f& |8 ~
以太坊财库模式借鉴了 Strategy（前身为 MicroStrategy）的经验。该公司在多年业绩不佳、股价低迷后，于 2020 年从软件开发转型为比特币购买，按当前价格计算，其比特币持仓价值近 720 亿美元。但分析师指出，「以太坊财库的风险管理比 Strategy 模式更复杂。」
* Y% J- j0 P1 z0 i% K
0 ?; S- L D7 c# E" [. h0 n6 `6 B, x) H8 v
6 x5 G6 @0 j; _1 ^9 w* P6 ~1 T8 j分析师称：「Michael Saylor 坚持将比特币以流动性形式保留在资产负债表上，不通过借出获取被动收益。Strategy 极度注重资产负债管理（ALM）和流动性管理。」
& T: P v/ D* V' U
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「且 Strategy 常根据市场情绪在债务融资与股权融资之间调整，以维持保守的债务水平。」
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