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Paradigm 的新算术：当 crypto 装不下 127 亿，AI 成为答案（转）
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- t' v; m6 k5 E先做一道算术题。
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一家 VC 管理着 127 亿美元的资产。它的上一期基金募集了 8.5 亿美元。再往前一期，是 25 亿美元。
; N6 ?, \! w- s2 F
5 i, E8 {! z) j9 [+ r方向是反的。
! S9 a4 O& W$ I! p1 z9 D% _6 L% H/ K/ u9 V
规模在缩水，不是因为募不到钱，而是因为没有足够多值得押的标的。现在，这家公司想要反转这条曲线，它需要去哪里找下一个足够大的水池？, F; O4 ]- r: `9 ?) Q- Z, S, o
( Q# m. E* @9 Q2026 年 2 月 28 日，《华尔街日报》给出了答案：加密货币投资机构 Paradigm，正在筹集一支规模最高达 15 亿美元的新基金，投资方向扩展至人工智能、机器人和其他前沿技术。
4 v3 \* p! i3 r% S1 y8 Z3 @, _1 r" i' O/ |; ?
8 t" U, ]! t* g; n, q$ k' _0 W5 ^ x1 f! m$ \: W' W" K/ n3 `
这不是一个突然的决定。它是一道早就开始计算的算术题，只是今天才公布答案。
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先把数字摆出来: }* }" B: i2 K6 d* O A
2025 年，全球加密货币 VC 投资总规模达到 498 亿美元。听起来是个好消息。但如果只看这一个数字，会误判一件事。
, D9 `* d+ u* |" X6 E, d/ d+ d4 O# D
同年，crypto VC 的交易笔数同比暴跌约 60%，从大约 2900 笔跌至 1200 笔。钱在变多，项目在变少。流入 crypto 领域的资金，越来越集中在少数几笔大额交易上，而不是分散在数百个早期项目里。
1 E1 d% [( }7 ?/ x9 r4 a" R( Y5 ]
对于绝大多数中小型基金来说，这或许不是问题。但对于 Paradigm，这是一个结构性的麻烦。Paradigm 管理着 127 亿美元的资产，是全球规模最大的加密货币专属 VC 之一。它的问题不是找不到项目，而是找不到足够多、足够大、足够早期的项目，能够把这个量级的资金部署出去，同时保持它习惯的回报预期。' I; Q8 \1 G% g; Y
4 i& x8 c, F# T$ z) x2021 年，Paradigm 募集了历史上最大的一只加密货币基金，规模 25 亿美元。2024 年，它公布了第三期基金，规模 8.5 亿美元，只有前一期的三分之一。7 q$ |% P; x \) }& K. _- t
/ i0 ~9 H5 i- J
这个收缩不是示弱，是主动适配了一个更窄的市场。但它也说明了一件事：单靠 crypto，Paradigm 已经很难为自己的规模找到出路。1 E* G9 Z M( W' @0 W# o- |
5 R$ s% |9 I" o6 G8 p" K6 uFTX 之后，Paradigm 开始问一个问题! t8 H' M l) a, }! ~
要理解今天这 15 亿美元，必须先回到 2022 年 11 月。
8 M' f7 Q& T/ J1 M1 f+ {0 _ Q. _2 Q+ }* Q' T; v' i7 G3 }
那个月，FTX 崩溃了。萨姆·班克曼-弗里德的帝国在几天内化为灰烬，连带着把无数机构的钱一起烧掉。Paradigm 在 FTX 上的账面投资，是 2.78 亿美元。最终全部归零。) Q. R8 b) k* a- S9 [
& q- ?/ E; M$ ]% G/ C
对于一家以「研究驱动」著称、以技术眼光自居的顶级机构来说，这不只是一笔坏账。它是一次公开的判断失误，需要向 LP 解释，需要向市场解释，也需要向自己解释。- d+ Y+ m, c' V
" `6 v r" ?$ B$ ?9 D: [5 d
之后发生的事，在当时看来颇为奇怪。2023 年，有人注意到 Paradigm 的官方网站悄悄发生了变化：所有「crypto」和「Web3」的字样，都被删掉了，替换成了更中性的「技术投资」表述。# k1 N' G/ f9 z# A
8 g3 s1 N0 d9 I, q7 j
这个变化没有任何官方公告，但很快被社区发现，并引发了激烈讨论。最大的疑虑是：Paradigm 要跑了吗？3 l$ X' Y0 q, J5 ]
4 L9 j1 g7 P# T/ a联合创始人 Matt Huang 不得不出来灭火。他发推说，Paradigm「从未像现在这样对 crypto 感到兴奋」，同时补充道：「AI 领域的发展太引人注目，不容忽视。把 AI 和 crypto 框架成零和竞争是一种流行但错误的叙事。我们不认同。两者都很有趣，将有大量重叠。」
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! T4 T6 h2 c; f
6 t2 d8 ~/ ?6 O) X这是一次公关性质的澄清，但它也说出了一件真实的事：Paradigm 内部，已经在认真考虑 AI 了。
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FTX 之后，那个被迫要回答的问题是：下一个十年，押什么？
( {2 c9 U2 T) V: O7 M1 L. W- q4 E$ l5 @! V; F% ?- N! U4 T; U$ h) ?; d
Matt Huang 已经在做答案了
6 O' \; Q# [# W' e. H# V2 n6 j如果只看 Paradigm 的官方公告，这家公司的转型看起来是今天才开始的。但如果看 Matt Huang 本人过去两年的实际动作，你会发现他早就不只是一个 crypto 投资人了。
$ n8 ^1 t$ P+ }3 Z+ S3 J& u1 R: S% i# J4 {. j
2024 年，Paradigm 向 Nous Research 投资了 5000 万美元。Nous Research 是一家 AI 基础设施公司，专注于开源大语言模型的研究和开发。这不是一笔「探索性」的小额试水，5000 万美元是 Paradigm 量级的认真下注。
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6 V9 A6 f9 {9 Q9 h/ e: n今年 2 月，Paradigm 还与 OpenAI 联合发布了 EVMbench，一个评估不同 AI 模型检测和修补智能合约安全漏洞能力的基准测试工具。加密货币的核心基础设施，遇上了 AI 能力评估，两件事被放在了同一张桌子上。
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与此同时，Matt Huang 还在建另一家公司：Tempo。这是一家稳定币支付基础设施公司，Matt Huang 是联合创始人，Stripe 的董事会成员身份也与这个方向高度吻合。Stripe 在 2025 年与 Paradigm 建立了战略合作关系，而 Stripe 当年也推出了稳定币支付产品。
5 ^4 z) z( l$ R L3 e; } `! C9 R2 r i
把这些放在一起看，Matt Huang 不是「要去投 AI」，他已经活在 AI 和 crypto 的交叉地带至少两年了。
% @; c4 z3 D8 }; \. P7 Y6 D
$ X r C& l- \& o. I3 D( {* d他押注的不是 AI，也不是 crypto，而是这两件事会在某个时刻撞在一起。而当 AI agents 开始需要在链上执行交易，当机器人需要一套可编程的货币系统，那个撞击点，就是 Paradigm 的下一个主战场。
- e2 `& ~, l, k& f+ p3 ^) S1 J4 \$ G* K. m7 I |2 s- E# p( y
为什么是 AI×Crypto，而不是转型 AI1 g9 w. P% y5 y5 c& s; j* E
Paradigm 进军 AI，不代表它在和 a16z 或 Sequoia 争抢同一批项目。 }/ h' f- ]* D8 Z! ]5 e
. e# T3 Y/ W9 `这里有一个叙事上很容易犯的错误：把 Paradigm 的新基金理解成「又一家转向 AI 的 VC」。但如果只是这样，它没有任何优势，通用 AI 赛道已经挤满了背景更深、资源更强的传统 VC 巨头。
- X6 r. G% n9 B- r. G9 L" \* ?7 {1 m6 k: Z
Paradigm 的真实逻辑是：它不打算去抢通用 AI 的蛋糕，它要去押那个别人还没看清楚的交叉地带。
! Q2 z& n: k+ f' K9 b1 p/ { q2 x$ l" J+ l
AI agents 是当前最热的概念之一。这些能够自主执行任务的智能体，已经开始在各种场景里替代人工：搜索、写代码、分析数据、管理流程。但有一件事，它们还没解决：钱。- ~ ?7 i% [, O
# g! O3 W3 x8 z# i当一个 AI agent 需要付款、收款、在不同服务之间转移资金，它用什么？PayPal？银行账户？这些系统是为人类设计的，需要身份验证、人工授权，不兼容机器自主执行的逻辑。
# c l6 A& ~5 A4 \) e. H# I: K2 v2 \: ]7 V
但稳定币可以。智能合约可以。可编程货币可以。
) }" m# |( u8 P( z* n. ?
( X5 T* H1 h& ]这就是为什么 Matt Huang 同时在做 Tempo（稳定币支付）和投资 Nous Research（AI 基础设施）：他认为这两条线最终会合并，而 Paradigm 有能力在两侧同时下注，并在合并的那一刻获取最大的回报。
- K4 T7 \' o Q: }6 v/ G5 Z$ N" L* R6 q# K
这不是转型，是扩张。扩张到一个他认为其他人还没完全看懂的地方。
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) ]9 V2 Q2 g8 L4 n4 T+ SLP 需要一个新故事
" d* o0 b- U+ }# Q' O& @还有一个现实的层面，必须说清楚。4 \- m! U+ U" u2 ]3 W5 j' T- K
1 u- b- @ j6 H _4 q# }
Paradigm 的 LP，那些把钱交给它管理的机构和个人，在 2021 年看到了 25 亿美元的募资野心，在 2024 年看到了收缩至 8.5 亿美元的克制。
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两期基金规模相差如此悬殊，需要一个解释。更需要一个关于下一期基金的说服性叙事。6 i! ] c3 W0 _/ e7 }: l& n& W
4 A3 T2 z" Z+ w! J1 w「继续投早期 crypto 项目」，这个故事在 2024 年已经很难撑起 15 亿美元的募资目标。但「用 crypto 的技术优势，在 AI 和机器人最热的时代切入前沿科技」，可以。
" y6 t2 c- G4 o! B' Q. [: b
6 Y! d/ c1 \; l( x2025 年，全球 VC 总量中 61% 流向了 AI 赛道，总金额约 2587 亿美元。这是今天风险投资领域最大的水池。Paradigm 这次募集的 15 亿，是要从这个水池里取水，而不是继续守着一个正在收缩的湖。对 LP 来说，这是一个更大的故事，也是一个更可信的增长逻辑。
^. [ N* J' C; z$ D3 Y, D; G* m O+ }; e
现在可以回到 2023 年了。那一年，Matt Huang 被迫出来澄清官网改版事件时，说了这样一句话：「AI 和 crypto 不是零和竞争。」
. S# |0 A" E6 ~; D) a8 C
" H+ C; `) ~2 X" O- T在当时，这句话更像是一次防守。安抚社区，阻止 LP 的恐慌，同时为自己留下探索 AI 的空间。但如果把它放在今天的语境里重新读，它更像是一个提前预告。; }$ i$ y$ I) W: l. m2 R) c9 Y9 g
7 Q3 N$ [+ x3 {5 \8 V0 T5 e+ _0 IParadigm 用了三年时间，从 FTX 的废墟里走出来。它没有选择缩小规模这条最简单的路，专注于 crypto，等待下一轮牛市。它选择了一条更难走、但想象空间更大的路：押注 AI 和 crypto 的融合，在两个赛道里同时建立位置，然后等待它们相遇的那一刻。
3 b1 x( ]2 v% n
4 r; t! G' [+ N9 l6 |1 I今天这支 15 亿美元的基金，是这条路走到现阶段的一个刻度。! Q' w7 @8 J" a# ^/ x* F2 _
% ^2 s, s! S3 ^( D, Q, q
Matt Huang 还没有公开回应今天《华尔街日报》的报道。但他的 Tempo 还在建，Nous Research 还在跑，EVMbench 已经发布。- ?+ |/ ?) H7 [2 R/ Z" k
% E7 F6 z2 ?1 O他不需要解释了。那些动作，已经说得比任何声明都清楚。 |
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