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最近我们都见证了ENA的暴涨，不仅价格一路飙升，还疯狂吸睛，崛起速度十分惊人。0 g I) q& W' i' X
$ v5 t7 [& V1 D- i2 ^+ n
但大多数人没意识到的是：主要催化剂尚未出现，即费用开关。! g# C: b3 Q# C- ^/ N& |8 ^$ h6 V( ~
! G% O$ t6 j0 a% H4 C% T8 B# P稳定币新巨头的崛起
% } {! l$ c& n& m2 g# C在不到一年的时间里，USDe供应量从0上涨至60多亿美元，超越DAI成为第三大去中心化稳定币，仅次于USDT和USDC。
& L3 ^% v4 P8 g3 t. S0 I
' W4 `& K n2 c& qsUSDe年化收益率已经达到10%，成为当前加密领域最高可持续性收益。收益激增正推动Aave及其他去中心化平台上的激进循环套利策略发展。5 @0 ~( [! }+ o* X7 W0 M' i
; D& Y' H6 _* z _0 l& K8 z3 z融资利率正不断上升，当前比特币融资利率为19%，以太坊为12%，这是6个月来两者首次同时突破11%基准线。
. o8 I! n4 U/ i* K# ?6 D7 ^: i9 G+ Y+ k; k$ J) c" ~
Ethena本周收入达780万美元，年化预期收入超4亿美元。保守估计仍有上升空间，当前Ethena已将41%的稳定币储备转入收益更高的永续合约策略，而市场平均资金费率已达到14%。+ ?/ z. Q; |+ T: q4 E/ J
# T% F% A6 a# R, x& e
更高的年化收益率同时满足了启用ENA费用开关的关键条件：sUSDe的收益必须比当前Sky储蓄利率（现为4.5%）至少高出5%，该里程碑现已确认达成。& Q4 G0 u" ^/ e2 w6 s4 p
8 G7 i6 ?. Q; ^5 [5 K( L费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”. c$ Z2 U8 {, h0 {" e
) S5 ` |1 r) M% N! J市场宏观角度：美联储降息与Ethena稳定币策略
# S0 U8 r4 o- nEthena的业务模式源于市场波动性及永续合约的高资金费率。
# Y+ `& f+ K/ Z: N, I3 Y
" E+ H2 v" }' g2 D9 D与传统稳定币（如USDC或USDT）依赖国债利息的模式不同，Ethena的收益来自其中性对冲策略：做多现货，同时做空永续合约。
. h( X: [2 J. @; e& P" C4 L5 W( s: T V$ f. D3 Z
当资金费率较高时，Ethena能获得更多收入。正因如此，许多人预计若美联储如预测在2025年末开始降息，Ethena 将获得更大收益。
& o+ J; K* H {2 @3 y6 H- u3 P" {1 j, p M } y# q
实际上，在2024年12月的最近一次降息之后，Ethena创下了月度营收历史新高，达1200万美元。
2 H4 a& U" ]+ `$ C q8 m3 y# s! n: b7 J( i7 {
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
: g8 P+ v7 z" n, Y6 i
0 t, V7 [" R1 x1 {. G2 t V生态增长和强劲指标# ]% y- V7 z+ i+ a4 B
Ethena已迅速崛起成为TVL排名前列的DeFi协议，当前TVL突破60亿美元，同时实现近4亿美元收入，跻身当下盈利能力最强的DeFi项目之列。
" J+ O2 p, [' {$ T4 Y
, Q: U% \9 \( ~: |三款拳头产品在帮助Ethena生态扩展
5 b: M$ u1 I* V: j" k8 Y% z I, @4 E% K5 D; w+ n$ u
Ethereal：去中心化永续合约交易所，TVL约7.12亿美元。4 [ t4 O6 E0 X' ]
Terminal：专注于代币化资产的流动性中心，目前TVL近1.29亿美元。
2 U6 ~* x- E( F" e$ \Strata：结构化收益产品，TVL达1300万美元。- N# p2 N) E. _! S: v" i) C
与此同时，Ethena正在进行多链扩展。
B( @; z( l5 J: E- a7 g, o. y; z G
Bybit上USDe的交易量已超越USDC（5.4亿美元 vs 4.44亿美元）5 p: x8 m' Y% X1 k! x I
& y$ S! D5 B0 @0 Z在TON网络上，稳定币USDe的TVL在短短六周内已达到8700万美元。
# m# }$ X& k+ l3 @) R A
" }3 G: y$ H( ^6 x% v& P机构资本与代币回购
0 Y6 k' s# H, m( T近日，Ethena宣布与资金管理公司StablecoinX达成合作。StablecoinX计划以股票代码USDE在纳斯达克交易所上市。
9 Q, |* S; r2 j4 v7 C% p! T$ F+ s$ e5 k# C% F" F: \$ R$ r
本轮融资吸引了Pantera、Dragonfly、Wintermute等知名加密VC参与，募资额达3.6亿美元。' r1 D) n+ I; i: S
5 A2 S4 Q+ m$ U, L
其中，2.6亿美元将在未来六周通过公开市场进行ENA回购，将吸收近8%的代币流通供应量。
% v0 ]! _& G* c, P5 ~+ ^" {( q. }
StablecoinX会将ENA永久纳入资产负债表长期持有，此举旨在减少该代币的市场流通量，以助力协议的长期发展。! r4 W6 M$ |4 W5 O0 W' q, |
% N* H5 {3 e! C0 F+ U$ q: [费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”* M0 P) A4 @, ^" }! Y. R: l7 |
; |5 d4 ?, I/ f
费用开关：真正的催化剂
+ Q9 ^3 i7 b3 J0 b虽然以上因素都推动了ENA的上涨，但真正的催化剂尚未出现，那就是费用开关。
( `7 _0 c' H% e' ?- T
! |; c3 O$ }; o" u, ?2 N9 [3 x J0 O k尽管市场表现强劲，但ENA和sENA代币目前缺乏直接捕获该价值的机制。
# W+ A- L( [ N. u9 I. [7 `8 i7 M0 H Q2 t
为解决这个问题，Wintermute治理团队已提交启动费用开关机制的提案，旨在允许代币持有者共享收益。
, w" K0 S" y1 C$ m! J8 g. a4 _7 ?2 R% d
这一机制将使sENA持有者能够获得协议收入分成。也就是说，它将为代币持有者创造实际价值，使ENA超越单纯的治理代币。
! v! v( c o# T
* j: g) T+ m3 W, r/ c; w" V要激活费率开关，Ethena需满足5项条件。截至2025年7月，5项条件中已有4项达成：) j, H/ R, R" m. H& f8 n
9 X# n6 M* V9 g; [- P7 ?% q
USDe供应量超60亿美元
5 v/ {: }* H. J3 z累计收入超过2.5亿美元- X9 ^" j8 b) Y
总供应量的1%储备基金
! P! |5 p' P6 c9 F2 ~6 K0 Q) Q利差 ≥ 5%" U9 J3 z, m/ M6 _3 S) ]% i
当前剩下的唯一条件就是让USDe在币安或OKX上线（该代币已在Bybit、MEXC和Bitget上线）。
% S1 w0 h, A G% N
+ l7 Y3 |" s1 Q完成这最后一步后，即可开启费用开关，届时sENA持有者将开始获得Ethena项目的部分收益。$ t% G4 q6 j! B. C4 A; Z
7 `. r2 ~0 W& H5 ~, z4 U# P基于Ethena当前的收益水平，持币者可获得非常具有竞争力的收益率。; L, k8 H) f( c1 i7 }; G z
% { y) s- }& Z0 a, t
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”) G4 L# C4 R; F' F! n
4 L8 \* A8 [, ?* O结论
7 m7 T1 Q: H' D2 `- ]2 \% W1 j s% x费用开关开启，ENA马上起飞。
* T6 n8 v7 c9 [* l$ h4 k
1 r" O; }0 W. X' |3 t, n |
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这个币安交易所听说很厉害啊，才创立几年就被称三大交易所了！ |
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天天盈利什么也是相当让人嫉妒了啊，空闲时多多讲讲方法啊 |
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