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最近我们都见证了ENA的暴涨，不仅价格一路飙升，还疯狂吸睛，崛起速度十分惊人。6 s7 B5 h1 d# r s2 y$ k: _) |0 J$ ]
6 @& P' b; ]1 {4 i3 b
但大多数人没意识到的是：主要催化剂尚未出现，即费用开关。" l8 T0 {' l6 |$ `4 V S9 q; R
# e; L7 H, A( i" S) K% g& c
稳定币新巨头的崛起, i$ X! P8 ]8 Y9 }
在不到一年的时间里，USDe供应量从0上涨至60多亿美元，超越DAI成为第三大去中心化稳定币，仅次于USDT和USDC。 M4 F5 M8 c' \4 e7 z$ s
3 j, j3 N- l9 a' \8 f# L) WsUSDe年化收益率已经达到10%，成为当前加密领域最高可持续性收益。收益激增正推动Aave及其他去中心化平台上的激进循环套利策略发展。
0 j. L7 W" z- Q! y2 |7 e, w! a) T
" E9 `) j4 L: O) ^# s融资利率正不断上升，当前比特币融资利率为19%，以太坊为12%，这是6个月来两者首次同时突破11%基准线。/ H7 _0 u! U: r+ ]( U- V( c) d2 `
, J# ]5 o1 s) G8 |. d" R% xEthena本周收入达780万美元，年化预期收入超4亿美元。保守估计仍有上升空间，当前Ethena已将41%的稳定币储备转入收益更高的永续合约策略，而市场平均资金费率已达到14%。
( h3 i. W' g. m) N9 t. X% X, v: Q2 e5 U+ e" L. F& _
更高的年化收益率同时满足了启用ENA费用开关的关键条件：sUSDe的收益必须比当前Sky储蓄利率（现为4.5%）至少高出5%，该里程碑现已确认达成。
, E, [9 B/ j3 r. @8 R" k/ M9 }. |
1 k$ D+ G }' B# Z- n- |费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”! E/ t$ @% R a
8 m/ l! J6 |. w9 o市场宏观角度：美联储降息与Ethena稳定币策略
) K4 |5 J5 y8 N1 o- w, HEthena的业务模式源于市场波动性及永续合约的高资金费率。
: z( o3 V L% W& a5 w* A
" A* V% \' U- q1 a; C. f与传统稳定币（如USDC或USDT）依赖国债利息的模式不同，Ethena的收益来自其中性对冲策略：做多现货，同时做空永续合约。
R( B9 }/ H( J. A* [9 S4 A7 ]
/ ~6 l, s4 Z m! V: A% f- X当资金费率较高时，Ethena能获得更多收入。正因如此，许多人预计若美联储如预测在2025年末开始降息，Ethena 将获得更大收益。5 }; d: L$ s4 k6 k8 U% o# _3 d9 p
$ w6 @8 ^" l, K2 C: _
实际上，在2024年12月的最近一次降息之后，Ethena创下了月度营收历史新高，达1200万美元。2 F( b9 D2 L4 z
% |7 a( X& `/ E$ z3 x
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
- C3 Z& H* C$ |: n% T
8 B* Y( ~- k: ^/ ]8 O) S生态增长和强劲指标
; A( v* h& C5 v3 F5 o, i1 K* sEthena已迅速崛起成为TVL排名前列的DeFi协议，当前TVL突破60亿美元，同时实现近4亿美元收入，跻身当下盈利能力最强的DeFi项目之列。
# R* w" X+ [' @- Q+ P3 Y, B* x c6 ?! A
三款拳头产品在帮助Ethena生态扩展
* J1 K A0 W& z9 D2 s3 Y* G5 v0 q! d. { N; }& l5 @! [
Ethereal：去中心化永续合约交易所，TVL约7.12亿美元。4 V& i. q& S* V! G# i
Terminal：专注于代币化资产的流动性中心，目前TVL近1.29亿美元。
2 I$ g# v, t, {) }Strata：结构化收益产品，TVL达1300万美元。, l5 i3 G5 j; a5 |7 ^% o, g( X0 k
与此同时，Ethena正在进行多链扩展。
; }: Z9 B$ I" ~% v/ z, N. P- n0 t
3 {9 \+ z, Q" m" @9 qBybit上USDe的交易量已超越USDC（5.4亿美元 vs 4.44亿美元）
, d6 v9 d+ E. j* x/ m* f* G& g
& o7 F% o. Q1 o2 s& w# j7 e1 `在TON网络上，稳定币USDe的TVL在短短六周内已达到8700万美元。
}5 Y; ~; s7 V1 L; J
# g- M7 F3 w. `机构资本与代币回购
( U3 u3 `$ x) T4 L( S' T! y近日，Ethena宣布与资金管理公司StablecoinX达成合作。StablecoinX计划以股票代码USDE在纳斯达克交易所上市。6 T, Y0 l. B K2 k- g( |* o5 M9 j8 `
3 R$ t( t( R j/ z, h& a% {* k本轮融资吸引了Pantera、Dragonfly、Wintermute等知名加密VC参与，募资额达3.6亿美元。% v. F7 d6 o, A2 O
) p5 {0 H( |4 T: M; S& a其中，2.6亿美元将在未来六周通过公开市场进行ENA回购，将吸收近8%的代币流通供应量。
1 O% l/ X8 F' p! Y+ i- p6 o$ H! t+ \( C0 M: o5 J8 ]/ l- o/ m0 w& f8 S
StablecoinX会将ENA永久纳入资产负债表长期持有，此举旨在减少该代币的市场流通量，以助力协议的长期发展。* `1 x/ U3 U2 k5 { p
. c4 H5 N+ r) V5 A7 @: `
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”/ g' ^1 `! Y2 f" H) F
9 j/ {( K; a( f# h: E
费用开关：真正的催化剂
3 x& y3 o! o4 B0 o; q虽然以上因素都推动了ENA的上涨，但真正的催化剂尚未出现，那就是费用开关。9 @) f0 V+ S+ m- Q$ w! P; s& }
0 _1 _6 j) h, ]$ I3 k1 O尽管市场表现强劲，但ENA和sENA代币目前缺乏直接捕获该价值的机制。) Q6 M4 _& i7 O0 V
( @" f; G& @: ~$ A+ N为解决这个问题，Wintermute治理团队已提交启动费用开关机制的提案，旨在允许代币持有者共享收益。% w. C) }2 H; i- m; E
1 |7 E B0 q" b" J- D
这一机制将使sENA持有者能够获得协议收入分成。也就是说，它将为代币持有者创造实际价值，使ENA超越单纯的治理代币。
0 c m3 i. S0 m. N0 [9 `
# Y) `+ S+ C# e- N要激活费率开关，Ethena需满足5项条件。截至2025年7月，5项条件中已有4项达成：
9 Y6 X, a7 [' K7 ]5 D- s! o8 W& `1 w& M! v* B( q
USDe供应量超60亿美元
5 |& P: H9 `+ U8 G# d累计收入超过2.5亿美元/ u0 N6 {- D) y4 {2 H
总供应量的1%储备基金8 b0 E9 w# ^8 ]2 a5 A
利差 ≥ 5%# I1 ]( B+ I% K4 q) m
当前剩下的唯一条件就是让USDe在币安或OKX上线（该代币已在Bybit、MEXC和Bitget上线）。
, A+ c8 G: T6 i* |! x }! X: B, Z0 e! B+ L4 Z# s5 Y
完成这最后一步后，即可开启费用开关，届时sENA持有者将开始获得Ethena项目的部分收益。2 @+ e7 D8 ^3 |) J, U
, h4 p& D- @! S: ]7 |7 o5 r基于Ethena当前的收益水平，持币者可获得非常具有竞争力的收益率。
. |- T( j1 t0 p- B4 G3 d
' |/ v6 K8 k5 B费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”! V- l! @' H' u2 r b" k5 t
* |- M: j/ p! M6 ~% X. K; h结论
$ D, k! U# I* j1 n* K费用开关开启，ENA马上起飞。+ I$ N5 A0 ?' ^7 p( e
; J$ ^; d6 |' |' d5 z! n1 v |
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这个币安交易所听说很厉害啊，才创立几年就被称三大交易所了！ |
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天天盈利什么也是相当让人嫉妒了啊，空闲时多多讲讲方法啊 |
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