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[虚拟币交流] 华兴资本豪赌 Web3:后包凡时代的豪赌(转)
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3 S3 I+ s$ `+ f; p
3 O% v* O" s3 ?, C6 g  z' z3 ^
6 G( h% K; P0 [2 J 2025 年盛夏,华兴资本再次成为市场关注的焦点,它与 YZi Labs (前 Binance Labs)签署合作备忘录,计划投入 1 亿美元重仓 BNB Chain 公链代币 BNB。
: t1 ^4 I) V2 I: ~; \7 Y
" x4 o5 y8 C* h! P+ j  仅两个月前,董事会刚刚批准同样规模的资金进军 Web3 与加密货币领域。如此密集的动作,让外界纷纷猜测华兴正在谋划一场深度转型,甚至可能是自我革命。
7 h1 z& J3 B7 u; _9 f1 \
/ |( M% F+ l' z% ~/ z/ O  在天朝的投行版图中,华兴从来都是一个特殊的存在。5 _4 j! h* m* t# m+ [

- R. m7 Q0 t; P. L9 }, [  它既没有中金、中信的国资背景,也没有高盛、摩根士丹利的百年积淀。它的成长路径几乎完全踩在了天朝互联网爆发的节奏点上。2005 年创立以来,华兴见证并操盘了滴滴与快的的合并、
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& u7 M' V5 S  S美团与大众点评的联姻、58 同城与赶集的整合……几乎每一桩决定行业格局的并购案背后,都能看到华兴的身影。若没有那十年互联网的野蛮生长,华兴或许难以登上“并购之王”的宝座。7 G0 g* h7 j5 |: k
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  然而,当潮水退去,当互联网经济从增量时代进入存量博弈,反垄断的大棒高高举起,华兴赖以生存的土壤正在发生根本性改变。, X  b- M6 Z9 w2 U! H! G  ]* W6 a3 _0 \
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  这家曾经风光无限的精品投行,正面临着前所未有的生存挑战。
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2 p2 y1 {$ n3 t$ e0 L  进军 Web3,究竟是华兴的自我救赎,还是传统投行在数字时代的集体宿命?( v8 H) ]7 _- s

/ N  e8 Z) f1 v6 ]: [2 ?$ i  并购之王的困境& ^0 T1 G0 i7 \0 F/ n; ]

! `) h, ~* u$ ^8 Z9 U" }* @  2021 年,华兴资本交出了一份几乎完美的成绩单:全年总收入达 25.04 亿元。该年度的净利润也实现了 56.5%的同比增长,达到 16.24 亿元。那一年,它先后完成了理想汽车香港 IPO、快手科
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技上市等标志性项目。年报里,包凡在年报中兴奋写道:“我们正站在新经济下一个十年的起点。”# W8 J, b% o( G
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  但巅峰往往是转折的开始。
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  l- X1 J& g1 \; e  2022 年,华兴资本控股营收、净利润双降,全年营业收入 15.33 亿元,同比下降 8.36%;全年亏损 5.64 亿元,同比下降 134.71%。3 v4 B# q- h! s1 o1 @+ L
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  这一切背后,是大环境的急剧冷却。) m: U: G. a! |, I* `8 Q( {
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  根据《2022 年天朝企业并购市场回顾与前瞻》,当年全国并购交易总额同比下滑 23.5%,TMT 领域的跌幅更是高达 41%。对依赖 TMT 并购起家的华兴而言,这几乎等于抽走了赖以生存的土壤。3 K- @$ w! M% }$ q2 Y' _

/ `, Y/ g2 ?) h5 s, i  然而,更深的危机并不在数据,而在模式。
  E  s& J4 H1 E/ Y
" I1 O9 y! N, c* x  华兴的崛起,踩中的是天朝互联网从 0 到 1 再到 100 的黄金时代。那是个充满野性的年代:创业公司需要迅速做大做强,巨头渴望买下赛道,资本热衷于讲故事。华兴正好扮演了这场资本狂欢中的7 [" Y1 Y( N: v+ A+ G/ [

5 u) c, l9 q- B% U“超级撮合者”。包凡的个人魅力、人脉资源,以及对行业趋势的敏锐直觉,构成了华兴的护城河。
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  只要市场处在增量周期,只要并购仍是资本市场的首选剧本,华兴就如鱼得水。几乎每一笔改变格局的大交易背后,都能找到他们穿梭斡旋的身影。
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" p8 T7 u9 Y" R% b' G  可一旦环境逆转,故事就走向了另一面。市场进入存量竞争,“强强联合”逐渐变成监管的警戒线,原本无往不利的模式失去了舞台。
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  这才是华兴真正的困境:并非业务下滑,而是赖以成功的模式被时代抛弃。
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  中心化的人脉网络、封闭的信息渠道、以关系驱动的价值创造,在一个强调透明、开放、去中介化的新世界(7.800, -0.10, -1.27%)里,显得格格不入。  _) G: S1 }6 Q
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  特别是在以包凡为核心的文化中,更显得步履维艰。路透社援引一位认识包凡的人士评论称,华兴仍是一个 one-man business、key-person focus(关键人物为核心)的商业模式,这在新时代下已" F8 w  }/ C% U: R9 S' U( \

1 j+ s2 m5 ^7 @# e' V7 E$ Z难以为继。
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  隐秘的 Web3 布局
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  华兴资本对 Web3 的探索并非临时起意。3 X  j7 D2 v) h/ m  |: W6 h

1 \2 J( R7 T, @. l# E5 u: h- B  2018 年 5 月,Circle 宣布完成 1.1 亿美元 E 轮融资。投资者名单里挤满了 IDG、Breyer Capital、比特大陆等一线机构的名字。几乎没人注意到,华兴资本也在其中。+ z  o) e$ B1 l4 W- `! `
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  若非 2025 年 6 月华兴主动发出贺信,外界甚至难以知晓它早已“上车”稳定币赛道。细查 Circle 招股书,华兴并未列入主要股东,意味着其持股比例有限或已在上市前清仓。3 H: s& N/ F' y/ p

. |8 N" r, Y. ]( s) A  尽管如此,投中了 Circle 的华兴,依然让投资者感到久违的兴奋。2 F% C- g5 L1 e  J6 C$ ]5 Y6 }) I: J
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  成功跻身“Circle 概念股”后,华兴资本股价从 3 港元飙升至 6 港元以上,涨幅超 100%。对于一家上市后长期震荡下行的公司,这无疑是一针强心剂。9 M. Y! i( O$ i! t  H
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  华兴能投资 Circle,源自包凡多年前的未雨绸缪。
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  2015 年,正值华兴资本的巅峰。作为天朝新经济领域最炙手可热的投行,华兴几乎参与了所有重要的互联网公司并购和融资。然而就在最风光的时刻,包凡却抛出一句让人意外的判断:“三年后我们
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7 ?6 E  r2 D+ ?0 x! U可能就没饭吃了。”  N" m2 S; l3 X* K4 w
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  那句话成了华兴转型的起点。包凡很清楚,单靠顾问费和佣金的模式过于单薄,必须寻找新的增长引擎。于是,他选择从“服务者”转为“参与者”,从顾问变为股东。. E8 A  Q& A9 Q4 A# n. M  o$ P& z  L- }
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  放在华兴的投资版图里,Circle 并不耀眼。同期,它投了美团、京东数科、快手、理想、蔚来、泡泡玛特……相比之下,一家做加密支付的美国公司显得有些“非主流”。更何况,主导这笔投资的雷鸣
- S8 I/ g# j' G# O1 s+ t# \  d
# z  |$ k! l/ s' |后来也坦言,能投中 Circle,有运气的成分。华兴入场较晚、份额不大,很难说真正赚到了大钱。5 M3 e8 r; h* C& p: F

7 }6 _% \( j, a9 R  除了 Circle,华兴还在加密圈留下了多处脚印:直接投资 Amber Group、Matrixport;为嘉楠科技、Bitdeer、HashKey 担任融资顾问。甚至还请了具有多年区块链从业和创业经验的 Frank Fu Kan 担任独立非执行董事。: O) A' a. M) b3 T, o
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  然而,这些努力并未立刻转化为亮眼的业绩。根据 36 氪的报道,华兴在加密市场更多赚的是融资服务的辛苦钱,而非资本运作的超额回报。Circle 对于华兴的价值,更多存在于想象空间和市值修复的层面。+ f- Q; J5 A9 T" q
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  后包凡时代的豪赌# b6 Q+ Y+ c9 x- w: {5 N9 U
5 Z( Z, X( D3 B0 V1 W
  2024 年,华兴资本迎来一个新的掌舵者。
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  包凡失联后,他的妻子许彦清逐渐走到台前,接管了这家精品投行的方向盘,前任 CEO 谢屹璟出局后,华兴资本形成了由董事长许彦清、首席执行官王力行、执行董事杜永波为核心的铁三角领导班子。( a# ?( n; C) ]

" N9 j2 i( r: B& I  许彦清顺势提出了“华兴 2.0”战略:淡化对传统互联网业务的依赖,把赌注押在硬科技、Web3 和数字金融上。! M; H9 B2 @* Y3 e( c7 h: {5 _

1 ^( s7 r; ]# p5 ~5 \- ^  这种转向并非心血来潮,而是精准踩在政策的节点上。
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  {) \. l7 ~  l; v& Z* ]( w. {  2025 年 5 月,香港立法会刚通过《稳定币条例草案》;一个月后,ZF又发布《数字资产发展政策宣言 2.0》。几乎同一时间,华兴宣布董事会批准 1 亿美元预算,正式进军 Web3 与加密资产领域。6 M' B# m* k1 U- N& Q$ W9 h* x$ v
6 J" N8 R3 D1 ?( g% ?0 s& u
  这一决定让外界嗅到了熟悉的味道。过去,华兴善于踩中时代节点,帮助天朝互联网公司跑赢了野蛮生长的十年;如今,它似乎想在新的赛道复制一次当年的成功。只是,这一次缺少了包凡的身影。
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  8 月,华兴资本又与 YZi Labs 签署备忘录,计划斥资 1 亿美元配置 BNB 资产,成为首家将 BNB 纳入数字资产配置的香港上市公司,市场很快给出了一个通俗的类比:港股中的“BNB 微策略”。1 I- ]$ V8 p$ d+ B8 G8 g- G  j
$ |( n/ E" N) l& ~) @
  买币只是第一步,后续华兴资本还计划在 2 个方面持续赋能 BNB 生态。
1 g0 ^: C9 @" |  u: l( u4 {& J8 ]8 Y% N5 k* J5 z
  首先是与华夏基金(香港)及其他合作伙伴开发基金化产品,推动 BNB 在香港合规虚拟资产交易所上市。不知是否是巧合,9 月 3 日,香港合规交易平台 OSL 面向专业投资者开放 BNB 的交易服务,成为2 ]% s( E6 a6 \5 ]: d: Z1 Q/ X

; t' _0 W" P+ V4 u0 s6 `. i* I1 Y香港首家支持 BNB 交易的交易所。5 ~* ]& }2 ?8 m

, {7 ^& r& y! W$ Z# t( p  其次,华兴资本将在 YZi Labs 协助下设立规模达数亿美元的 RWA 基金,推动 BNB 公链在香港上市公司稳定币及 RWA 应用场景落地。
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  这些动作背后,华兴试图借助第一大交易平台 Binance 的势能跻身 Web3 核心玩家序列。
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; x- t' W; e& s* P( v, M  8 月 29 日,在 BNB Chain 五周年庆典活动上,许彦清与 YZi Labs 负责人 Ella Zhang 对话时表示:“自从华兴与 YZi Labs 建立战略合作以来,我们接收到大量传统金融机构的咨询,他们不再询问“为什么需要6 r- k  Y6 {. L, c1 p8 A  C
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配置数字资产,而是关注‘如何正确配置 BNB 这类代表未来金融生态的核心资产’。”
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 她进一步强调:“华兴不仅要成为连接 Web2 与 Web3 世界的桥梁,更要通过我们在投行服务、资产管理和财富管理领域的专业能力,继续引领华兴成为 Web3 时代最具标志性的投行。”" C! _" N4 K" @3 M3 E

1 U9 W8 v  u7 ~2 u9 a  总结起来,华兴的逻辑很清晰:
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  外部逻辑:当传统机构想要进入加密市场时,直接投资往往面临更高风险,而投资华兴股票则能间接获得加密资产敞口。% d0 l+ l! m& e

9 P0 Z9 k, D4 Q$ \# X  内部逻辑:Web3 与 Web2 的融合必然催生新的融资与并购需求,可以复制一次“互联网并购十年”的故事。
  B; e$ g; I( R8 ?; d- a4 _0 s  X; O" D0 G7 t5 ^
  换言之,华兴想在加密世界里,继续扮演那个可以左右市场格局的“第一投行”。
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4 @1 E" _2 g, f8 ?8 _2 X/ ~. b  愿景很宏大,但落地时的掣肘却异常现实。8 g* M9 a0 `+ E6 d
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  转型的困境
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; }3 Y7 ~& L/ z$ Q" v1 B, M) Q* u  作为一家靠 TMT 并购起家的精品投行,华兴的核心优势一直是对天朝互联网行业的深度理解和创始人资源。
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  在传统投行的世界里,激励机制是清晰的:佣金分成、短期业绩、尽快拿结果。投行雇员是典型的“专业服务者”,完成交易,抽取费用。  B% k- i2 o" R! v, ]2 g
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  对于华兴资本来说,全面进入加密市场意味着要直面一个残酷现实:许多传统顶级资本在这片新兴领域都曾败下阵来。
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  首先,FA 模式的失效几乎是注定的。+ T; [. n. k7 ?. U% l3 q, z

2 Y! L  V" c/ ]; \: W* u) f  q9 y  在互联网并购的黄金年代,华兴之所以能成为“超级撮合者”,靠的是人脉网络和信息不对称:谁在融资、谁在出售、估值如何,往往只有少数投行掌握。而在链上世界,资金流动、治理投票、协议数据几乎
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* i1 J- ]( ?" v7 n  N3 g完全透明,任何人都能实时追踪。除了少数亚洲的大型交易所或资管机构确实需要 FA 协助融资,大多数项目的资本动作更接近于“凑份子式投资”,甚至像 Hyperliquid 此类衍生品平台从始至终压根不需要外部融资,
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投行的议价与撮合优势不再显著。# ^5 I/ F6 P+ n1 J" ^- G
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  于是,想要真正获得超额收益,华兴资本只能亲自下场做投资。
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  “做 FA 主要交个朋友,通过投资来挣钱”,曾经有 FA 从业者抱着这样的心态在加密世界进行探索,顺利交到朋友并且开启投资之后,他成功把钱亏了出去。
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  加密世界的一级市场凶险之极,要做好投资必须对加密市场的底层逻辑有深刻理解,并能与最优秀的创业者建立连接,持续赋能。6 ?$ r/ m+ t$ X# G

! `% G5 |0 p8 q1 [  然而,币圈往往充斥着短期叙事陷阱:某个项目一旦踩中风口,可能在几个月内估值暴涨;但叙事退潮后,市值瞬间腰斩,团队缺乏商业模式,只能依赖卖币为生,市值持续下跌。更何况,当下市场已经对山1 q  f! [# f$ \
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寨币失去信仰,资金主要集中在 BTC、ETH、SOL 等头部资产。即使是当下热门的币股联动模式,在未来或许也有被证伪的一日。5 U5 h- M( j$ P) V& `9 |& e  w

1 ?8 {1 r3 c( c( c0 \2 d+ G' ]3 z  对于华兴来说,这意味着两层风险:  E% |! D5 ~6 l4 K
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  一是投资眼光是否足够穿透叙事陷阱;二是声誉风险。* }& |) O/ I- H  [$ |. v
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  加密周期更迭之快远超传统市场,一个协议被黑、一个项目跑路,都可能在 48 小时内摧毁市值。若华兴踩雷,不仅资金受损,更可能失去辛苦积累的“精品投行”口碑。
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  新加坡的国家主权基金淡马锡,不仅在 FTX 中损失了约 2.75 亿美元,更严重的是,作为一个国有背景的投资者,淡马锡因此遭遇国会质询,被迫承认“尽调存在重大疏漏”,对声誉打击极大。
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  从这个角度看,华兴资本的最佳路径或许不是再造一个加密版“并购之王”,而是转向一个大型二级市场玩家。通过战略性配置 BTC、ETH、BNB 等核心资产,叠加量化策略和风险对冲,去追求稳健收益。( j' m' L5 A1 \0 R2 M- V
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  但这条路同样凶险。2 l9 b! C# ^; x# m

  `& w2 l, J  @* D9 i  交易意味着与无数专业量化基金、加密原生交易团队、跨国做市商同场竞技。没有深厚的技术能力、风控体系与链上数据洞察,仅凭传统投行的品牌与人脉,几乎不可能建立真正的优势。6 n/ K- u- k  I$ \
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  华兴资本正处在一个尴尬的境地:/ K) _: x. s# b) U7 {- o# H

8 ?" s( z. G# f# v0 K  做 FA,信息优势不再;做 VC,叙事陷阱密布;做二级,又缺少原生基因。9 h4 Y8 h7 I9 o

2 f5 P/ l6 u: @& E  这也是众多传统 FA/VC 在加密世界的困境,要想在 Web3 立足,不仅需要资本投入,更需要彻底的认知重构。
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  它必须回答一个问题,在这个透明、去中介化的世界里,华兴的价值究竟是什么?( {- F4 g( O2 A- H, e  Q" S) f

0 ~, Z4 v' I) g6 z" H7 R, b" o  站在 2025 年回望,华兴的 Web3 转型更像是一场被推上牌桌的实验。它并非出于主动选择,而是被环境一点点逼到角落。; B$ A- G* Q- K* Q4 r: r

( E: h, Z) L$ }% I6 g* E  20 年前,华兴因踩准天朝互联网的起飞窗口而崛起。那时的包凡带着一股挑战者的锐气,用“懂互联网的投行”撕开了旧金融的缝隙。
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2 S: V* G4 p" ^6 ]( r/ E& Y0 x, r  今天的局面却不同:Web3 带来的不是线下业务搬到线上,而是金融逻辑的彻底重写:去中心化、无需许可、社区治理,这些理念直接撼动了投行赖以生存的中介地位。
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  角色的转变让问题更尖锐。当年的华兴是初创者,可以轻装上阵;如今的华兴已是既得利益者,想要“all in”新赛道,意味着割舍和背叛。对一家已经被写进天朝并购史的机构而言,这样的选择比二十年前更残酷。
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  放眼全球,传统金融机构鲜少在数字资产转型中取得真正突破。高盛算是最早试水的投行,但至今数字资产业务在其收入中依然微不足道。这个行业的共同难题是:能否自我革命,还是注定被新物种替代?
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  但对于华兴来说,已经没有回头路。
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2#
豪赌也是相当的牛逼的啦。
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3#
看来华兴资本准备了一波豪赌,Web3潮流下的赌注绝对不能小觑
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4#
这个就是看谁的胆儿肥了吧,肯定也会有完蛋的
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5#
主题回复处广告图案-天策传媒
这波梭哈BNB链怕不是要带飞啊兄弟们
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资本豪赌的看来也是牛气了
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华兴资本的也是要在看好时代了
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8#
交易平台这么多,到底选择哪一个确实很难。
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9#
心态影响最大的那么肯定是被黑了。
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交易平台也不需要那么多,有一个就可以的了。
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11#
这个交易平台不错,反正吧都是必须多个心眼安全第一啊!
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博彩事实是要有一个好的心态了
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还可以啊,现在我也是用这个交易平台
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14#
有好多因素会感染朋友心态的,但是能把心态掌控好却是少之又少啊。
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15#
好多交易平台的觉得的呢,为嘛我都不太明白的呢!
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只要有一个好的心态很重要的呢。
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17#
还是需要选有实力的交易平台去交易哦。
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